[경제] (블룸버그) 월가는 2016년을 떠올리지만, 주식 시장은 2024년에 발을 딛고 있어야 한다

LINK : https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-09/traders-think-it-s-2016-while-stock-market-has-to-live-in-2024

■ 높은 밸류에이션이 주식 상승 제한할 수 있어, 트럼프 첫 임기 때와는 달라  

■ 금리는 새 대통령이 지난번 직면했던 수준을 넘어선 상태  

11월 6일, 미국 뉴욕에 위치한 뉴욕 증권거래소(NYSE)에서 트럼프 모자를 쓴 한 트레이더가 거래에 임하고 있다. 사진: Michael Nagle/Bloomberg

2024년 11월 9일 오후 10시 (GMT+9)  

알렉산드라 세메노바, 제스 멘턴

이번 주 월가는 데자뷔 같은 느낌에 휩싸였습니다. 도널드 트럼프의 당선이 8년 전 그의 첫 승리 이후 주식 시장에 충격을 안겼던 것과 유사한 반응을 불러일으켰기 때문입니다. 소형주가 급등하고 은행주가 강세를 보였으며, S&P 500 지수는 역사상 최고의 선거일 성과를 기록하며 1년 만에 가장 강한 주간 상승세를 나타냈습니다. 

그러나 문제는 지금이 2024년이고 2016년이 아니라는 것입니다. 많은 것이 그때와는 달라졌습니다.

밀러 타박(Miller Tabak + Co., LLC)의 수석 시장 전략가 맷 말레이는 "마크 트웨인이 말했듯, ‘역사는 반복되지 않지만 종종 운율을 맞춘다’는 것을 기억해야 한다”며, “투자자들은 과거의 전략을 기억하되, 그대로 외우지 말아야 한다"고 강조했습니다.

2016년 초 트럼프가 대선에 출마했을 때, 미국 주식시장은 불안정한 상태였으며, 1월에 5% 이상 하락하며 금융위기 이후 가장 나쁜 연초 실적을 기록했습니다. 그의 취임 시점에는, S&P 500 지수가 2015년 마이너스로 끝난 후 2016년에는 9.5%의 상승을 기록한 상태였습니다. 당시 S&P 500은 예상 수익 대비 17배 수준에서 거래되었으며, 10년물 국채 수익률은 약 2.5%, 연방기금 금리는 0.75%에 머물러 있었습니다.

8년 후, 상황은 크게 달라졌습니다. 주식 밸류에이션이 급등했습니다. S&P 500 지수는 사상 최고치를 경신했고, 지난 2년간 56% 상승한 끝에 처음으로 6,000포인트를 잠시 넘기도 했습니다. 기술주 중심의 나스닥 100 지수도 2023년 초 이후 거의 두 배로 증가하며 기록을 세웠습니다. 현재 S&P는 예상 수익 대비 23배로 거래되며, 2000년 이후 평균보다 40% 높습니다. 10년물 국채 수익률은 4.3%, 연방기금 금리는 4.75%에 이르렀습니다.

다시 말해, 트럼프 첫 임기 초기에는 주식 시장이 강력한 상승을 할 수 있는 상태였지만, 지금은 주식이 정점에 있거나 정점에 가까운 상태로 더 이상의 상승 여지가 많지 않아 보입니다.

S&P 지수 밸류에이션 상승

Catalyst Funds의 공동 설립자이자 최고 투자 책임자인 데이비드 밀러는 "보통은 금리가 급등하면 주식 시장도 함께 오르는 상황이 잘 나오지 않는데, 물가 상승이 동반되지 않는 이상 주가가 급등하는 상황은 드물다"고 말했습니다. "현재는 물가가 오르는 것 같고, 이로 인해 주가도 상승하고 있는 것 같습니다."

인플레이션 유발 정책

트럼프의 승리에 대한 트레이더들의 반응은 세금 감면과 규제 완화가 주가를 계속 끌어올릴 것이라는 기대에서 비롯됐습니다. 그러나 그와 동시에 보호주의적인 무역 정책과 대규모 불법 이민자 추방 계획이 인플레이션을 유발하고 경제 성장을 위협할 수 있다는 우려도 존재합니다.

TD 증권의 전략가 오스카 무뇨즈와 겐나디 골드버그는 금요일 고객 메모에서 "트럼프의 승리가 관세와 이민 정책으로 인해 물가 상승 압력을 가할 가능성이 높다"고 언급했습니다.

이 때문에 월가 전문가들은 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 예상치를 하향 조정하고 있습니다. 미국 중앙은행이 목요일에 기준금리를 0.25%포인트 인하한 이후에도 연준이 2025년 상반기에 금리 인하를 중단하고 트럼프 경제 정책의 영향을 평가할 것이라는 예상이 제기됐습니다. 골드만 삭스는 내년 5월과 6월에 금리 인하를 예상했으나, 이를 6월과 9월로 늦췄고, 바클레이즈는 2025년에 세 차례 금리 인하를 예상했으나 두 차례로 줄였습니다.

BMO 패밀리 오피스의 최고 투자 책임자 캐롤 슐라이프는 "채권 시장이 그의 정책이 실행될 수 있는지 여부를 결정할 것"이라고 말했습니다.

이번에는 달라진 채권 시장

주식 시장에서 2016년과 2024년의 차이는 이미 선거 전부터 분명했습니다. Bloomberg 인텔리전스의 수석 주식 전략가 지나 마틴 애덤스에 따르면, 미국 주식은 10월에 국제 시장 대비 뛰어난 성과를 보였으며 이는 선거 해에 드문 현상입니다.

이번에는 성장주가 가치주를 능가하고 있습니다. 2016년에는 선거 직후 러셀 1000 가치 지수가 급등한 반면, 성장 지수는 거의 변동이 없었는데, 이번에는 반대로 성장 지수가 가치 지수를 크게 앞서고 있습니다.

성장주도 동참

섹터별로 살펴보면, 선거 이후 하락한 부문은 하나도 없습니다. 2016년에는 11개 섹터 중 5개가 선거일 이후 주말까지 하락했었습니다.

에너지 부문은 3.6% 상승했는데, 이는 조 바이든 대통령 임기 중 가장 좋은 성과를 보인 부문으로서 그의 취임 이후 약 120% 상승한 것에 더해진 것입니다. 2016년 선거 직후에는 사실상 제자리걸음을 했으며, 트럼프의 첫 임기 동안에는 실제로 40% 하락했습니다.

선거 후 2일간의 가격 반응 (섹터별) 출처: 블룸버그

바이든 행정부에서 미국이 세계 최대 석유 생산국이 되었음에도 불구하고, 밀러 타박의 메일리는 대부분의 투자자들이 에너지 주식이 트럼프의 첫 임기보다 바이든 시기에 훨씬 더 좋은 성과를 거뒀다는 사실을 인식하지 못하고 있다고 말했습니다. 하지만 그는 이번에는 에너지 부문이 더 좋은 성과를 낼 것으로 예상하고 있습니다.

산유국 미국

미국은 이제 사우디아라비아보다 하루에 약 50% 더 많은 원유를 생산하고 있다.

2016년과 2024년의 차이는 분명하지만 한 가지는 여전히 동일합니다. 주식 시장 투자자들은 트럼프 대통령에 대한 기대가 큽니다. 트럼프가 선거에서 결정적인 승리를 거둔 다음 날, 5개월 만에 가장 큰 규모인 200억 달러가 미국 주식 펀드로 유입되었습니다. 이는 BofA와 EPFR 글로벌 데이터에 따른 것입니다.

채권 수익률이 높고 인플레이션 상승 위험이 여전히 큰 가운데 월가 전문가들은 그의 정책이 미국 기업의 성장을 계속 견인할 것이라는 낙관론에 힘입어 주식 시장이 지속적인 랠리를 이어갈 것으로 보고 있습니다.

“인플레이션이 더 높아지고 금리와 주가도 더 오를 것이라고 생각합니다,” Catalyst Funds의 밀러는 말했습니다. “사람들이 인플레이션을 일정 수준 이상 허용한다면 주가도 함께 오를 수 있습니다.”