[월가 아재] [홍진채] 하워드 막스가 말하는 마켓 사이클이란? 1부

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■ Howard Marks' Mind

기업분석을 통해 초과수익을 창출하기는 어렵다

너무나 많은 똑똑한 사람들이 기업을 분석하고 있다.

그래서 기업 분석 자체만으로 초과 수익을 내기는 어렵다

① 숫자의 의미를 제대로 파악

② 투자 심리의 성공적인 관리

→ 다른 투자자들의 심리를 잘 파악

→ 나의 심리를 잘 관리 

③ 마켓 사이클에 따른 포지션사이징

→ 마켓 사이클을 파악해서 거기에 맞게 포지션을 조절

위험 조정 수익률 (risk-adjusted return)

강세장에서는 수익률이 좋은 사람이 많음

실력이 좋은 건지, 아니면 많은 위험을 추구했을 뿐인데 장이 좋아서 수익이 좋은 건지 구분하기 어려움

약세장에서 선방한 사람이 실력이 좋아서 그런 건지, 아니면 원래 위험을 추구하지 않는 사람이어서 잘 버틴 건지 구분하기 어려움

따라서 투자 성과를 측정할 때는 얼마나 위험을 짊어진 성과인지를 봐야 함

■ Why Marks' Memos?

펀더멘탈 투자자에게 매크로란?

매크로도 펀더멘털이다

→ 기업이 어떤 환경에서 영업활동을 하는지 파악하는 것도 펀더멘털 분석의 일부

→ 팬데믹 사태가 발생하자 오프라인 소비재 기업 실적 악화 

→ 매크로를 보지 않은 채로 실적 악화만을 이유로 해당 종목을 매도하는 건 잘못된 의사결정

기업의 성적표, 퀄리티 파악

기업이 얼마나 질 좋은 성과를 낸 것인지 파악할 때도 매크로 환경을 고려해야 함

싼(비싼) 가격의 이유

기업이 적정 가치 대비 저평가 되었다는 이유만으로 매수하는 건 위험

다른 투자자가 그 가격에 팔고 있는 이유도 파악해야 함

그 원인 가운데 하나가 매크로일 수도 있음

매크로가 부진하면 다수 투자자들은 세상을 부정적으로 판단하기 때문에 좋은 기업을 헐값에 팔기도 함

매크로에 대한 감을 잡고 있다면 다른 투자자가 싸게 팔고 있는 이유를 쉽게 파악할 수 있음

하워드 막스는 극단적인 상황에서만 시장을 예측(마켓 타이밍)

마켓 타이밍을 50년 동안 5번 밖에 하지 않았음

그만큼 극단적인 상황에서만 마켓콜을 했다는 것

하워드 막스 메모의 내용이 평이하다면, 마켓타이밍을 할 만큼 시장 상황이 극단적이지 않다는 의미

워렌 버핏이 하워드 막스 메모를 중요하게 생각하고 극찬한 이유

■ 결론

펀더멘털 투자자에게도 매크로는 기본적으로 중요

하워드 막스가 마켓콜을 하고 있지 않다면 시장에 맞춰 포지션을 급격히 조정할 필요는 없음

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