[독서] 한국형 탑다운 투자 전략 (이베스트 리서치)

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출처 : 『정채진』 님 페이스북

건강에 신경을 쓰다 보니 SNS를 사용하는 시간이 크게 줄었습니다. 간간히 책을 소개할 때만 글을 쓰게 되네요. 페친분들과 생각을 나누는 시간이 줄어들어 아쉽기는 하지만, SNS를 줄인 시간 만큼 운동을 하거나 책을 읽는 시간을 늘릴 수 있는 점은 좋은 것 같습니다. 그 동안 몸무게를 10kg 가량 감량했습니다. 

1.

최근 들어 의미를 부여할 수 있는 책들이 많이 출간되고 있습니다. 한국형 탑다운 투자전략 역시 그런 책이라고 생각합니다. 개인투자자들이 쉽게 확인하기 어려운 경제지표들을 친절하게 설명해주고 있습니다.

가치투자자는 경제지표를 보지 않는다는 것은 반은 맞고 반은 틀린 말입니다. 경제지표를 예측하며 주식을 매수, 매도하는 타이밍을 매번 정확하게 맞추기가 어렵기 때문에 기업에 보다 집중하는 것이지, 현재 내가 어디에 서 있는가를 확인하는 것은 중요하며, 때때로 경제지표들의 변화로 부터 좋은 투자아이디어를 얻을 때도 많습니다.

2. 

아래 글은 WTI 유가가 107불 정도에 거래되던 2021년 6월 24일 페북에 올린 글입니다. 당시만 해도 유가가 150불 이상 갈 수도 있다는 의견이 주를 이룰 때였습니다. 그로 인해 6월 한달 종합주가지수는 큰 폭으로 하락했습니다. 

하지만, 현재 WTI 유가는 77불에 거래되고 있습니다.

3.

"한동안 유가가 고공 행진을 하자 환경규제 때문에 석유 쪽 투자가 줄었고, 이로인해 석유 공급 부족은 쉽게 해결되지 못할 것이라는 주장이 나온다. 그래서 유가 상승은 장기화된다는 주장이 있는데, 사실에 부합하지 않는다고 생각된다.

아래 그림은 한화투자증권 전우제 애널리스트 리포트에서 가져온 것인데, 다른 곳에서 데이터를 찾아봐도 비슷하다. 유가 강세의 배경에는 여러 복합적인 요인이 있지만 가장 근본적인 원인은 OPEC이 잉여 capa를 돌리지 않고 있기 때문이다.

2020년 적정 유가보다 낮았던 국면에 손해 봤던 것을 이번 기회에 이익으로 매꿔 넣으려는 욕구에 미국과 사우디의 갈등이 작용했고 여러 문제들이 상승 작용을 일으킨 결과다.  

일시적으로 유가가 한번 더 상승할 수도 있겠지만 오히려 70~80불 대로 떨어질 가능성도 진지하게 고려해봐야 하지 않을까 싶다."

4.

S-Oil 주가는 2022년 6월 12만원을 고점으로 하락해 현재는 8만원에 거래되고 있습니다. 유가가 정말 150불로 치솟았다면, 아마도 싸게 사둔 재고자산이 높은 가격에 팔리며 S-Oil의 3분기 이익도 높게 나왔을 것입니다. 하지만, 사람들의 예상과는 달리 유가는 하락했고, 재고에서 손실이 나면서 이익은 감소했고, 주가는 하락해 있습니다.

5.

유니드라는 회사의 년간 영업이익의 추이를 보면 흥미로운 점이 있습니다. 2007~2010년까지 이익이 레벨업했고, 2020~2022년까지 또 한번 이익이 레벨업되었습니다.

유니드의 제품 중 가성칼륨과 염화칼륨은 다양한 산업에 사용되지만 가장 비중이 높은 사용처는 비료, 농약입니다. 

가성칼륨의 수출가격이 급등하는 시기가 곧 농산물 가격의 상승시기와 맞물리는 것은 이상한 일이 아닐 것입니다.

2020년 중반 이후 이미 일부 농산물 가격은 상승하기 시작했고, 유니드의 사업구조에 관심이 많은 투자자라면 터무니 없이 낮은 가격에 거래되고 있던 유니드의 향후 사업성과에 관심을 가질 좋은 시점이라는 것을 알 수 있었을 것입니다.

6.

이렇듯, 거시경제지표의 변화는 투자자에게 좋은 insight를 주는 경우가 많이 있습니다.

경제지표를 다루고 있는 책이라 두껍고 지루해 보일지는 모르지만, 오랜 기간 관심을 가지고 읽고 내용을 숙지한다면 또 다른 무기를 장착하는 계기가 되리라 믿습니다.