[금융/시황/전략] (SK증권) 정치의 그림자, 미국 대선과 정쟁 리스크

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[Summary] 정치의 그림자, 미국 대선과 정쟁 리스크

1) 미국 대선 레이스는 벌써 시작되었다

● 미국 대선은 내년 11월 5일에 열릴 예정. 보통 선거 1년 전부터 관심도 올라오나 올해는 트럼프의 출소와 동시에 선거 활동 강해지며 대선 레이스가 평시 대비 빨리 시작

● 유권자들은 두 후보 모두 맘에 들어 하지 않는 것이 설문 조사로 드러났지만 대안이 없음. 두 후보 모두 당 내 압도적 지지율로 이변 없을 경우 재대결 가능성 지배적

●  최근 트럼프의 기세가 좋으나 아직까지 승기를 잡았다고 보긴 힘들며 선거 전까지 지지율에 따라 수혜 업종/섹터 계속 변할 수 있기에 계속 지켜봐야 할 것으로 생각

●  과거 사례들을 보았을 경우 정권 수혜 업종이 확률상으로 유리한 것은 맞지만 국제 정세/ 경기 등이 더 큰 영향력을 미쳐 4년 내내 아웃퍼폼한다고 단정할 수 없음

공화당의 규제 완화적/시장 친화적 스탠스가 증시 측면에서 상대적으로 유리할 수 있으나 과거 사례를 보았을 때 그렇지 않았음

1961년~현재 기준으로 계산해 보았을 때 민주당 집권 시기의 S&P 500 지수의 연평균수익률은 +13.8%로 공화당 집권 시기(+7.9%)대비 아웃퍼폼

과거에는 공화당과 민주당의 정당 기조에 따른 수혜를 받는 업종들(공화당은 에너지와 금융 등 전통 산업, 민주당은 헬스케어와 IT 등)이 비교적 뚜렷했으나 최근에는 이들의 공식이 모호해지고 있으며, 오히려 정권 비수혜 업종들이 지수를 크게 아웃퍼폼하고 수혜 업종들이 지수 대비 언더퍼폼하는 사례도 목격

● 다만 정권 수혜에 대한 기대감이 강하게 반영되는 [대선 레이스~취임 전] 까지의 기간은 지지율 높은 후보의 수혜 업종/종목 중심의 접근이 유효할 것으로 판단

대선 승기를 잡아 가는 후보로부터 수혜를 받을 수 있는 업종으로 알파를 낼 수 있는 기간은 “당선 후 4년 내내”가 아니라 “선거를 치르기 전 ~ 취임 전까지”가 더 높은 확률을 지닐 것. 주식은 미래를 선반영하기 때문.

● 트럼프가 유리한 고지를 선점할 경우 친환경 관련 전반적 불리(ESG / 신재생 /2차전지 등 탄소중립 관련 전반), 전통 에너지와 규제 산업 유리할 것으로 판단하며 바이든이 앞서갈 경우 반대로 전개될 가능성 높음 

2016년 미국 대선 사례 등에서 알 수 있듯이 업셋이 나오기도 하지만 이는 예측의 영역이 아닌 대응의 영역. 대선 승리 가능성이 조금이라도 더 높은 후보로 부터 수혜를 얻을 수 있는 업종과 종목들 중심으로 익스포저를 가져가는 전략을 취해야 확률상 우위를 가져갈 수 있을 것.

2) 증시에 드리우는 정치의 그림자

● 셧다운 위기를 이제 막 모면했지만, 대선을 앞둔 美 양 당의 정치 갈등이 본예산 합의 과정에서 지속적으로 발생할 수 있음. 셧다운 우려 재부각 될 가능성 얼마든지 있음. 주식시장은 이 불확실성을 반영할 수 밖에 없을 듯

● 세출법안 중 특히 공화당에서 지출 축소를 원하는 정책들은 시험대에 오르게 될 것. 공화당은 당연히 보건, 친환경 정책 집행에 대해서는 부정적 입장이지만, 예상 외로 인프라 투자 관련된 지출에 대해서도 축소를 요구하고 있는 상황이라는 점 염두에 둘 필요

●  미 정치 갈등은 주식시장에 부담을 주고 있는 금리 상승을 더욱 부추길 가능성도 있음. 이는 증세 난항, 임금 인상 독려, 트럼플레이션의 선제적 반영 등 때문. 

트럼프 정부에서와 달리 바이든 정부 들어와서 대부분의 사람들이 세금을 너무 많이 내고 있다고 생각.

이런 상황에서 증세 추진하게 되면 그렇지 않아도 지지율에 있어 트럼프 열위에 있는 바이든은 더 불리해 질 것

정리하면, 대선을 앞둔 후보자들의 정치적 행보가 타이트한 노동시장과 높은 소비성향이라는 현재 경제 상황과 맞물려 경기 cool down을 요원하게 만드는 데 유의미한 영향을 미칠 수도 있다는 것. 이 역시 금리를 쉽게 내려가지 못하게 만드는 요인

2016년 대선 당시 트럼프 공약의 핵심이 재정 지출 확대와 감세, 보호무역주의 강화 등이었고 이는 모두 인플레이션 요인이기 때문에 금리가 이를 선제적으로 반영

현재는 공화당이 지출 감액을 요구하고 있지만, 정작 트럼프 정권도 지출을 덜 하는 정권은 아니었고(’18년부터는 지출 크게 확대되기도) 특히 감세가 메인 theme이었기에 재정적자가 크게 확대된 바 있음. 이것이 당시 금리 상승 촉발했던 것

트럼프는 재선시 모든 수입품에 일률적으로 10% 관세를 부과하겠다는 의사를 밝혔음. 

이 역시 직접적으로는 인플레이션 요인. 중국과의 무역분쟁 시작 후 내구재 물가 하락 추세가 반전된 경험

● 결론적으로, 단기적으로는 미국 내년 본예산안 합의 관련해서 리스크가 계속 부각될 수 있으며(=셧다운) 그 과정에서 바이든 정권의 정책들이 시험대에 오르게 될 것. 2) 정치적 갈등은 현재 주식시장에 부담을 주고 있는 금리 상승을 더욱 부추길 가능성도 있음. 3) 만일 내년 말 대선에서 트럼프가 당선된다면 경제적 복합성은 더해질 수 있음

● 국내 및 신흥국 증시의 이익 추정치가 하향 조정되고 있기 때문에, 이와 같은 탑다운 리스크의 부정적인 영향이 증시에 강하게 작용할 수 있다는 것을 염두에 두어야 함

● KOSPI 지수 밴드 2,350-2,650pt로 유지하나, 정치 리스크라는 새로운 변수가 등장했으므로 당분간 지난 6-7월 수준의 견고하면서도 높은 레벨의 박스권을 재차 형성하기는 어렵다고 판단

● 미국 정치 갈등이 계속되면 바이든 정권의 수혜를 받았던 섹터들(ex. 기계, 2차전지, 신재생)의 상대 성과 부진은 이어질 수 밖에 없음. 실제로 하원 요구만큼 에너지/환경, 교통 등에 배정되어 있는 예산이 줄어들지는 않을 것. 그러나 이들 부문에서의 예산 감축을 원하는 공화당의 입김이 세지고 이들이 다음 정권을 잡을 가능성이 높아지고 있다는 것 자체가 관련 업종들에게는 부담. 특히 인프라 정책의 경우, 트럼프 정권 당시 핵심 정책이었던 만큼 이에 대한 투자를 늘리고자 하는 정책 방향성 자체에 변화가 크지는 않겠지만, 적어도 바이든 보다 규모를 크게 가져가지 않을 가능성은 고려해야 할 것

- SK증권 주식 전략 강재현, 주식 시황 조준기 -