[정치 | 시사] (WSJ) CEO들, 트럼프의 '국가 자본주의'로의 전환에 적응하다

LINK : https://www.wsj.com/politics/policy/ceos-trump-state-capitalism-f7111bf3

[이미지 설명] 지난 토요일 백악관에 도착한 트럼프 대통령. (REUTERS)

기자: 그렉 잎 (Greg Ip)

날짜: 2025년 12월 15일

기사 핵심 요약 (Quick Summary)

• 엔비디아의 대중(對中) 수출 허가와 정부의 수익 공유: 엔비디아는 중국에 첨단 칩을 판매할 수 있는 허가를 받았으나, 그 조건으로 해당 매출의 25%를 미국 연방 정부에 납부해야 합니다.

• 트럼프식 '국가 자본주의'의 등장: 트럼프 행정부는 기업의 지분을 취득하거나 매출의 일부를 공유하는 등, 정부가 기업 경영에 직접 개입하여 영향력을 행사하는 형태의 국가 자본주의를 채택하고 있습니다.

• 정부와 기업의 경계 모호화: 이러한 접근 방식은 특히 AI(인공지능) 분야 투자와 규제 결정에서 두드러지며, 정부 정책에 순응하는 특정 기업들에게 유리한 환경을 조성하여 정부와 기업 간의 경계를 흐릿하게 만들고 있습니다.

지난주 엔비디아(Nvidia)는 마침내 자사의 가장 진보된 반도체 칩 중 하나를 중국에 판매할 수 있는 허가를 받았습니다. 하지만 여기에는 조건이 붙었습니다. 연방 정부가 해당 판매에서 발생하는 매출의 25%를 가져가겠다는 것입니다.

이 엔비디아 사례는 트럼프 대통령 치하에서 기업과 정부의 관계가 어떻게 변했는지를 보여주는 중요한 대목입니다. 기업 이사회에 대한 트럼프 대통령의 빈번한 개입—지분 취득, 매출 일부 공유, 또는 거부권을 행사할 수 있는 '황금주(golden share)' 보유, 기업에 가격 인하를 압박하거나 연방 웹사이트를 통해 약품을 판매하게 하는 행위 등—은 일종의 '국가 자본주의(State Capitalism)'입니다. 이는 국가가 기업을 반드시 소유하지는 않더라도, 막대한 영향력을 행사하여 기업의 행동을 조종하는 방식입니다.

국가 자본주의는 쌍방향으로 작용합니다. 많은 기업이 트럼프의 어젠다(의제)에 동참함으로써 더 나은 대우를 이끌어냅니다. 중국 판매 허가, 관세 적용, 규제 방식, 인수합병(M&A) 승인 여부 등에서 혜택을 보는 것입니다. 다시 말해, 국가 자본주의는 국가의 이익뿐만 아니라 국가가 선호하는 자본가들의 이익도 챙겨줍니다.

사실상 엔비디아는 과거에는 무료였던 라이선스 비용을 지불하고 있는 셈이지만, 이에 대해 이의를 제기하지 않았습니다. 어쨌든 꽉 막혀 있던 수익성 높은 시장에 접근할 수 있게 되었기 때문입니다. 지난 8월, 트럼프가 처음으로 15% 삭감을 제안한 직후, 젠슨 황(Jensen Huang) 엔비디아 CEO는 인터뷰에서 이렇게 말했습니다. "중국 판매 승인을 받기 위해 필요한 것이 무엇이든, 우리는 괜찮습니다."

이러한 국가와 선택된 자본가들 사이의 밀월 관계가 국가 전체에 이익이 되는지는 별개의 문제입니다.

국가 자본주의는 정부가 생산 수단을 소유하는 사회주의도 아니고, 자유방임형 자본주의도 아닙니다. 이는 일종의 하이브리드(혼합) 형태로, 미국 밖에서는 오랫동안 흔한 방식이었습니다. 한때 일본과 서유럽에서 유행했으며, 중국, 러시아 등 여러 국가에서는 여전히 정도의 차이는 있지만 지배적인 방식입니다.

미국에서 정부가 기업 지분을 취득하거나 생산을 통제하는 것은 과거에는 전쟁이나 금융 위기, 코로나19와 같은 비상사태에만 국한되었습니다. 하지만 트럼프 대통령은 이를 표준적인 관행으로 만들었습니다.

트럼프 대통령은 지난주 월스트리트 저널(WSJ)과의 인터뷰에서 "우리는 기업의 지분을 가져야 한다고 생각합니다"라고 말했습니다. "어떤 사람들은 그것이 별로 미국적이지 않다고 말하겠지만, 사실 저는 그것이 매우 미국적이라고 생각합니다."

[이미지 설명] 지난 4월 엔비디아 CEO 젠슨 황과 악수하는 트럼프 대통령. (Getty Images)

사석에서 많은 기업 리더들은 트럼프 대통령이 연방준비제도(Fed)나 자신을 거스르는 로펌 및 언론사를 공격하는 것을 비판하는 것과 마찬가지로, 그의 경영 개입에 대해서도 강한 거부감을 보입니다. 하지만 공개적으로는 대부분 침묵을 지키거나, 심지어 지지하는 태도까지 보이고 있습니다.

이유는 복합적입니다. 두려움이 한 가지 이유이고, 대통령의 광범위한 정책 의제에 대한 연대감이 또 다른 이유입니다. 조 바이든 전 대통령의 규제 및 집행 공세 이후, 많은 기업인은 트럼프의 친기업적 인사 단행에 환호하고 있습니다. 그는 기업 규제와 감독을 철폐하고, 더 많은 합병을 승인하며, 법인세 감면 법안에 서명하고 있습니다.

대부분의 기업은 정부가 간섭을 최소화하고 거리를 두는(light-touch and arm’s length) 방식을 선호할 것입니다. 하지만 트럼프와 함께라면 그것은 선택지가 아닙니다. 그래서 많은 기업이 그들의 가장 중요한 목표를 달성하기 위해 트럼프 및 그의 측근들과 밀접하게 협력하는 길을 택합니다.

예를 들어, 화이자(Pfizer)는 관세 면제 혜택을 받는 대가로 일부 의약품 가격을 인하하고, '트럼프Rx(TrumpRx)'라고 명명된 연방 포털을 통해 일부 제품을 판매하며, 미국 제조업에 투자하기로 합의했습니다. 백악관 행사에서 앨버트 불라(Albert Bourla) 화이자 CEO는 트럼프에게 감사를 표하며, 이 "역사적인" 합의가 약값 인하라는 트럼프의 요구를 충족시킬 것이라고 약속했습니다.

트럼프의 눈에 드는 것은 화이자가 덴마크의 노보 노디스크(Novo Nordisk)와 비만 치료제 스타트업인 '멧세라(Metsera)' 인수 경쟁을 벌일 때도 도움이 되었습니다. 트럼프 측근과 긴밀한 관계인 공화당 법률 활동가 마이크 데이비스는 기고문을 통해 트럼프와 연방거래위원회(FTC)가 "외국 기업(노보 노디스크)이 우리 정부의 필요한 반독점 감독을 우회하려는 시도를 방관해서는 안 된다"고 요구했습니다.

그 후 FTC는 노보 노디스크의 입찰 구조에 우려를 제기했고, 결국 멧세라는 화이자 품에 안겼습니다. 불라 CEO는 CNBC에서 "FTC는 그들이 옳다고 생각하는 일을 했을 뿐이며, 나의 트럼프 행정부와의 관계와는 무관하다"고 말했습니다.

국가와 자본가 간의 결속이 가장 극명하게 드러나는 분야는 바로 인공지능(AI) 개발입니다. 실리콘밸리와 트럼프 대통령은 AI 기술 경쟁이 미국의 지속적인 경제 성장을 견인하고, 중국에 대한 전략적 주도권을 확보하는 데 있어 필수적이라는 확신을 공유하며 뜻을 같이하고 있습니다.

실리콘밸리는 처음부터 트럼프를 지지했습니다. 주요 경영진들이 그의 취임식에 참석했습니다. 취임 다음 날 백악관에서 대통령은 오픈AI(OpenAI), 오라클(Oracle), 소프트뱅크(SoftBank)가 주도하는 5,000억 달러 규모의 AI 인프라 프로젝트, 일명 '스타게이트(Stargate)'를 발표했습니다.

[이미지 설명] 트럼프의 두 번째 대통령 취임식에 참석한 마크 저커버그, 제프 베이조스, 순다르 피차이 등 경영진들. (Reuters)

한편, 트럼프 대통령은 기술 업계의 최우선 과제들을 강력하게 뒷받침해 왔습니다. 그는 우선 국가 안보 및 공중 보건과 관련한 바이든 전 행정부의 AI 가이드라인을 전면 폐기했습니다. 또한, AI 산업의 ‘식을 줄 모르는(ravenous)’ 막대한 전력 수요를 충족시키기 위해 에너지 공급 확대를 적극 추진하고 있습니다. 지난주에는 AI를 독자적으로 규제하려는 주(State) 정부에 제재를 가하는 행정명령에 서명하기도 했습니다. 엔비디아의 반도체 칩과 애플의 아이폰을 포함한 주요 기술 수입품들 역시 지금까지는 관세 부과 대상에서 대부분 제외되며 보호받고 있습니다.

트럼프 행정부는 단순히 산업을 부양하는 것을 넘어, 그 산업에 함께 참여하고 있습니다. 트럼프가 인텔(Intel)에 10% 지분을 요구하여 얻어낸 직후, 인텔의 공급사이자 잠재적 경쟁자인 엔비디아 또한 인텔에 투자했습니다.

이는 경쟁자, 고객, 그리고 경우에 따라 연방 정부 자체 사이의 경계를 흐리는 수많은 "순환적(circular)" 거래 중 하나에 불과합니다. 엔비디아는 자사 칩을 사용하는 오픈AI, 앤스로픽(Anthropic), xAI에 투자했습니다. 오픈AI와 앤스로픽에 컴퓨팅 파워를 제공하는 마이크로소프트(MS)는 두 회사 모두에 투자했습니다. 소프트뱅크는 오픈AI에 투자했고, 오픈AI는 엔비디아의 경쟁자인 AMD의 주식을 살 수 있는 신주인수권(warrant)을 가지고 있습니다.

이는 한때 일본 경제를 특징지었던 상호 출자(interlocking ownership) 구조와 묘하게 닮았습니다. 한편으로는 주요 AI 플레이어 간의 협력이 투자를 가속화하고 미국이 중국보다 앞서 나가게 할 수 있습니다. 다른 한편으로는 외부인에게 진입 장벽을 높여 경쟁과 혁신을 저해할 수도 있습니다.

트럼프 1기 및 바이든 행정부 법무부 반독점 부서에서 근무했던 도하 메키(Doha Mekki)는 AI의 순환 거래에 대해 "단순한 인수가 아니라 파트너십이나 공동 투자에 가깝다"고 말했습니다. 그러나 "이를 도표로 그려보면 (과거 반독점법의 타깃이었던) 트러스트와 유사한 결합 형태를 띠기 시작한다"며 "반독점 기관들은 이러한 관계에 대해 의문을 제기해야 한다"고 지적했습니다.

현재까지 AI 분야의 경쟁은 꽤 건전해 보입니다. 법무부 또한 반경쟁적 행위를 주시하고 있다고 밝혔습니다.

[이미지 설명] 화웨이 스마트폰에서 발견된 중국 SMIC(중심국제) 제조 칩. (Bloomberg)

[이미지 설명] 상하이 AI 컨퍼런스 화웨이 부스의 CloudMatrix384 슈퍼노드. (Bloomberg News)

하지만 더 큰 그림에서 보면, 행정부는 국내 경쟁을 보존하는 것보다 해외에서 경쟁할 수 있는 '내셔널 챔피언(국가 대표 기업)'을 육성하는 데 더 관심이 있습니다. 법무부 반독점 직원들의 반대에도 불구하고 휴렛팩커드 엔터프라이즈(HPE)가 경쟁사인 주니퍼 네트웍스(Juniper Networks)를 인수하는 것을 허용했습니다. 그 명분은 합병 회사가 중국의 화웨이에 맞서 더 강력한 경쟁자가 될 것이라는 점이었습니다. 구글의 모회사 알파벳이 사이버 보안 스타트업 위즈(Wiz)를 320억 달러에 인수하는 건도 바이든 행정부 인사들이라면 반대했겠지만, 승인될 것으로 보입니다.

만약 널리 우려되는 바와 같이 AI가 '거품(bubble)'에 불과하다면, 이 거품의 붕괴는 데이터센터에 투입되는 자본은 물론 미국의 경제 성장까지 위태롭게 만들 것입니다. 이러한 위험을 인지한 실리콘밸리 일각에서는, 과거 미국 정부가 위기에 처한 은행들을 구제했던 것처럼 이제는 AI 산업의 뒤를 받쳐주는 든든한 버팀목이 되어야 한다고 생각합니다. 실제로 오픈AI는 "산업 기반의 역량과 회복력을 확충하기 위해 연방 정부 차원의 보조금, 비용 분담 협정, 대출, 또는 대출 보증(loan guarantees)이 필요하다"고 공식 요청했습니다.

엔비디아만큼 내셔널 챔피언의 프로필에 딱 맞는 기업은 없습니다. 엔비디아는 AI 모델 훈련 및 추론에 사용되는 그래픽 처리 장치(GPU) 시장에서 압도적인 점유율을 차지하고 있습니다.

바이든 행정부와 트럼프 행정부 초기에는 엔비디아가 최첨단 칩 다수를 중국에 판매하는 것을 차단했습니다. AI 기술력이 경제 및 군사적 우위에 필수적이라고 보았기 때문에, 이러한 제한 조치는 딥시크(DeepSeek)와 같은 중국의 최고 AI 모델링 기업들의 발전을 늦추기 위한 의도였습니다.

젠슨 황 CEO는 트럼프 및 관리들을 거듭 만나고 의회를 방문했습니다. 그는 판매를 허용해야 중국 개발자들이 미국의 "기술 스택(tech stack)"에 계속 의존하게 만들어 미국의 리더십을 확보할 수 있다고 주장했습니다. 그는 이달 초 전략국제문제연구소(CSIS)에서 미국 칩이 없다면 "그들은 가서 자신들만의 완전한 스택을 구축할 것입니다. 일단 그 전체 스택을 구축하고 나면, 상상할 수 있는 가장 빠른 속도로 그것을 수출할 것입니다"라고 말했습니다.

백악관 내부에서는 기술 고문인 데이비드 삭스(David Sacks)가 화웨이가 5G 통신에서 서구 기업들을 뛰어넘어 주도권을 잡았던 사례를 들며 같은 주장을 펼쳤습니다. 그는 X(구 트위터)에 이렇게 썼습니다. "중국은 화웨이 칩과 딥시크 모델을 '글로벌 사우스(제3세계)'에 수출하고 있습니다. 우리가 미국의 AI 스택을 수출하기 쉽게 만들지 않는다면, 우리는 세계의 많은 부분에서 이 기술 경쟁을 포기하게 될 것입니다."

트럼프 대통령 이전, 바이든 전 대통령 또한 이미 적극적인 '산업 정책(industrial policy)'을 채택한 바 있습니다. 이는 정부가 특정 전략 산업을 선정하여 집중적으로 지원하는 방식을 말합니다. 바이든은 초당적인 지지를 받은 '반도체 지원법(CHIPS Act)'에 서명하여 인텔 등 주요 기업에 수십억 달러의 보조금을 쏟아부었습니다. 이는 엔비디아의 AI 칩과 같은 최첨단 반도체를 제조할 수 있는 생산 시설을 미국 내에 구축하기 위함이었습니다.

[이미지 설명] 작년 애리조나주 챈들러의 인텔 캠퍼스를 방문한 조 바이든 전 대통령. (Getty Images)

하지만 바이든 전 대통령과 달리, 트럼프 대통령은 정부의 도움이 필요한 민간 기업으로부터 워싱턴(미국 정부)이 확실한 가치를 얻어내야 한다고 주장해 왔습니다. 실제로 트럼프 행정부는 핵심 광물 공급 확대를 위해 계약을 체결하거나 대출을 주선해 준 기업들을 대상으로 지분을 확보하는 조치를 취했습니다. 더그 버검 내무장관은 지난 금요일 월스트리트저널(WSJ)과의 인터뷰에서, 확보된 해당 지분들은 초기에 국부펀드가 보유하게 될 것이라고 밝혔습니다.

트럼프는 인텔에 대한 보조금을 지분(equity)으로 전환했습니다. 기존 주주들의 지분 희석에도 불구하고 인텔 주가는 상승했습니다. 투자자들은 베이징이 자국의 내셔널 챔피언들에게 하는 것처럼, 연방 정부가 인텔에 일감을 몰아줄 것이라고 베팅하고 있는 것입니다.

엔비디아의 중국 칩 판매에 대한 젠슨 황과 데이비드 삭스의 견해는 그 자체의 타당성으로 반대 의견을 이겼을 수도 있습니다. 하지만 매출의 25%를 공유한다는 조건이 도움이 되었을 가능성이 높습니다.

물론 위험 요인은 인텔 지분이나 대중국 칩 판매를 통해 얻는 재무부의 수익이 국가 안보라는 본질을 흐릴 수 있다는 점입니다. 예를 들어, 반도체법 보조금을 지분으로 전환한 후, 인텔은 더 이상 바이든 행정부가 미국 내 특정 유형의 첨단 반도체 역량을 구축하기 위해 보조금에 부과했던 조건들에 얽매이지 않게 되었습니다.

지난달 외교협회(CFR)에서 바이든 행정부 상무장관으로 반도체법 보조금을 감독했던 지나 러몬도(Gina Raimondo)는 이렇게 말했습니다. "정부가 돈을 벌기 위해 이 일을 한다고 말하는 함정에 빠져서는 안 됩니다. 이 정책의 본질은 수익 창출이 아닙니다. 우리가 달성하고자 하는 것은 '국가 안보'라는 성과를 (보조금을 지불하여) '구매'하는 것입니다."

국가 자본주의는 국가에 이익이 되어야 합니다. 하지만 권력을 쥔 자들이 국가의 이익을 자신의 이익과 동일시하려는 거대한 유혹이 존재하며, 이때 국가 자본주의는 정실 자본주의(crony capitalism)처럼 보이기 시작합니다.

데이비드 엘리슨이 이끄는 영화 제작사 스카이댄스 미디어(Skydance Media)는 지난해 파라마운트 글로벌과의 합병에 합의했습니다. 주목할 점은, 트럼프 행정부의 규제 당국이 파라마운트 자회사인 CBS 뉴스가 카멀라 해리스 민주당 대선 후보의 인터뷰 편집 논란과 관련해 트럼프 대통령 측이 제기한 소송을 합의 종결한 직후에야 비로소 이 합병을 승인했다는 사실입니다.

현재 엘리슨 체제의 파라마운트는 워너브라더스 디스커버리 인수전에 뛰어들었습니다. 워너브라더스는 이미 자사의 영화 스튜디오와 HBO 맥스(HBO Max) 스트리밍 서비스를 넷플릭스에 매각하기로 합의한 상태입니다. 트럼프 대통령은 워너브라더스의 인수자가 누구든 상관없이, 뉴스 채널인 CNN의 소유 구조는 반드시 변경되어야 한다고 언급했습니다. 월스트리트저널(WSJ) 보도에 따르면, 엘리슨은 트럼프 행정부 관계자들에게 자신이 워너브라더스를 인수할 경우 트럼프 대통령의 주된 공격 대상이었던 CNN을 대대적으로 개편하겠다는 확약을 전달했습니다. 이번 인수전에는 트럼프의 사위인 재러드 쿠슈너가 참여하고 있으며, 인수 자금의 대부분은 오라클의 지배주주이자 트럼프 대통령의 강력한 지지자인 래리 엘리슨(데이비드 엘리슨의 부친)으로부터 나오고 있습니다.

국가 자본주의가 득세한 다른 국가들의 경우, 그 결말은 이미 정해진 수순이나 다름없었습니다. 러시아, 헝가리, 튀르키예, 인도에서는 비판적인 주요 언론들이 예외 없이 집권당에 우호적인 사주들에 의해 인수되었고, 그 결과 비판의 목소리는 거세(muzzled)되었습니다.

미국의 경우, 미디어의 운명을 시장(Market)이 결정할지 아니면 국가(State)가 결정할지는 아직 지켜봐야 할 문제입니다.

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(WSJ) CEO들, 트럼프식 '국가 자본주의' 전환에 적응하며 생존법 모색

1. 새로운 경제 체제의 등장: '국가 자본주의(State Capitalism)'

• 현상: 트럼프 2기 행정부는 정부가 기업의 지분을 소유하거나 매출의 일부를 가져가는 형태의 '국가 자본주의'를 본격화하고 있음.

• 대표 사례: 엔비디아(Nvidia)는 중국에 첨단 칩을 수출하는 허가를 받는 대가로, 해당 매출의 25%를 연방 정부에 납부하기로 합의함. 이는 과거 무료였던 라이선스에 막대한 비용이 청구되는 셈이지만, 기업은 시장 접근을 위해 이를 수용함.

• 정의: 정부가 생산 수단을 전면 소유하지는 않으나, 지분 취득, 수익 공유, 가격 압박 등의 레버리지를 통해 기업 경영에 깊숙이 개입하고 방향을 조종하는 하이브리드 경제 모델.

2. 정부와 기업의 '거래(Deal)' 관계 심화

• 상호 이익 구조: 기업들은 트럼프의 어젠다에 협조함으로써 관세 면제, 규제 완화, M&A 승인 등의 혜택을 얻음. (예: 화이자는 약가 인하 및 미국 내 투자 약속 후 관세 혜택과 경쟁사 견제 효과를 얻음)

• CEO들의 태도: 사석에서는 정부의 경영 간섭에 불만을 표하나, 공개적으로는 생존과 이익을 위해 정부 정책에 적극 동조하거나 침묵함.

3. '내셔널 챔피언' 육성 전략과 AI 산업

• 반독점 기조의 변화: 행정부는 국내 시장의 경쟁 보호보다, 중국(화웨이 등)과 경쟁할 수 있는 거대 기업, 즉 '내셔널 챔피언' 육성을 우선시함. 이에 따라 과거라면 불가능했을 대형 M&A(예: HPE의 주니퍼 인수)가 승인됨.

• 순환 출자와 결속: AI 산업 내에서 엔비디아, 인텔, MS, 오픈AI 등이 상호 투자를 통해 복잡한 지분 구조를 형성하며, 정부도 이에 참여(인텔 지분 보유 등)하여 '미국 주식회사의 연합체' 같은 성격을 띰.

4. 바이든 행정부와의 차별점: '수익 추구형' 산업 정책

• 보조금 vs 지분: 바이든 정부가 보조금(CHIPS Act)을 통해 산업을 육성하려 했다면, 트럼프 정부는 지원의 대가로 기업의 지분(Equity)이나 수익(Profit)을 요구함.

• 사례: 인텔에 주기로 한 보조금을 지분으로 전환. 투자자들은 이를 정부가 인텔에 일감을 몰아줄 신호로 해석하여 주가가 상승함.

5. 위험 요인: '정실 자본주의(Crony Capitalism)'로의 변질 우려

• 국가 안보와 수익의 혼동: 정부가 기업의 주주가 됨으로써, 국가 안보라는 본연의 목적보다 재무적 이익을 우선시하거나 안보 조건이 완화될 위험이 있음.

• 정실주의의 부상: 국가의 이익과 집권자의 이익이 동일시되면서, 트럼프에게 우호적인 기업주(예: 래리 엘리슨)가 미디어 인수전에 참여하는 등 정치적 관계가 비즈니스의 승패를 가르는 '정실 자본주의'의 징후가 나타남.

코멘트: 이 기사는 미국 경제가 자유 시장 원리에서 벗어나, 정부가 심판이자 선수(주주)로 참여하는 새로운 국면에 접어들었음을 시사합니다. 이는 중국의 국가 주도 경제 모델에 대항하기 위한 전략으로 보이나, 장기적으로는 공정한 시장 경쟁을 저해하고 정치적 유불리에 따라 기업의 운명이 결정되는 불확실성을 키울 수 있습니다.