[퀀트] 모멘텀의 오묘한 세계 - 절대모멘텀

▶ 상대모멘텀 

→ 최근 3~12개월 동안 (상대적으로) 많이 오른 주식은 매수 후 3~12개월 후에도 계속 오른다 (상대평가)

ex) 최근 수익 상위 10%에 투자 

https://mypi.ruliweb.com/mypi.htm?nid=2250221&num=21486

▶ 절대모멘텀

→ 다른 종목과는 상관없이 내가 투자하려는 주식/지수를

→ 상승장에는 매수, 하락장에는 매도/공매도

▷ 상승/하락장 구분

→ 최근 특정 주식/지수의 n개월 수익이 0 이상이면 매수, 0 이하면 매도/현금화/공매도

→ 이 논문에서 n은 1, 3, 12개월로 테스트

ex) 현재 KOSPI 지수를 1, 3, 12개월 전과 비교해서 올랐으면 상승장, 내렸으면 하락장 

AQR - A Century of Evidence on Trend-Following Investing (2018)

▶ 논문 요약 

1) 137년 동안 67개 시장 백테스트 결과 절대모멘텀은 먹힌다

→ 원자재 29개, 주가지수 11개, 채권시장 15개, 외환 12개

→ 전통 자산과 상관성이 적다

→ 주식시장이 폭락할 때도 절대모멘텀은 돈을 벌었다

→ 호경기/불경기, 전쟁/평화, 고금리/저금리 환경에서 다 통한다

▷ 상승장과 하락장의 정확한 기준

① 1, 3, 12개월 3개 사용 

② 기준 수익이 무위험수익 이상이면 매수, 이하면 공매도

ex) 은행금리 3%, KOSPI지수 12개월 상승률 2% → 하락장으로 간주

    은행금리 3%, KOSPI지수 12개월 상승률 3.5% → 상승장으로 간주

▷ 투자전략

① 상승장에서 매수, 하락장에서 매도 후 현금보유 (방어형)

② 상승장에서 매수, 하락장에서 공매도 (공격형)

→ 논문에서는 2번 전략(매수/공매도 공격형) 사용

③ 변동성을 10%로 조절 (리스크 관리)

→ 변동성 : 주가의 월별 수익의 3년 표준편차

ex) KOSPI의 변동성이 20%라면 자산의 50%만 투자

      중기채권의 변동성이 5%라면 자산의 200% 투자 (차입)

▷ 겨래비용과 펀드수수료도 고려

2) 1880년 ~ 2016년 절대모멘텀 전략의 수익률

▷ 초과수익 18%

→ 초과수익 = 수익 - 무위험 수익

→ 같은 기간의 무위험 수익률을 4~5%로 잡으면 복리 수익률 약 22~23%

▷거래비용, 펀드수수료를 빼고 초과수익은 7.3%

▷ 변동성 9.7%에 불과

▷ 미국 주식/채권 시장과의 상관성도 낮음

▷ 절대모멘텀 전략 시용시 거래비용을 제외하고도 연 복리 15%를 벌 수 있었음

→ 오늘날은 과거에 비해 거래비용(수수료)가 더 저렴함

3) 개별자산 vs 주식시장

→ 67개 자산 가운데 51개에서 절대모멘텀이 통했다

4) 하락장에서 제대로 빛을 발한다 

ex) 1893년 공황, 1907년 공황, 제1차 세계대전, 대공황 (미국 주식시장 -90% 폭락), 1937년 불경기, 1968~1970년 스테그플레이션 (유가 상승, 베트남 전쟁), 1973~1974 오일쇼크, 1987년 블랙먼데이, 2000년대 초반 닷컴버블, 2008년 서브프라임 모기지 사태

5) 어떤 환경에서도 강하다

ex) 불황/호황, 저/고인플레, 평화/전쟁, 강세장/약세장에서의 수익률 차이가 적음

→ 137년 가운데 24%는 전쟁 상황

→ 전쟁 상황에서 수익률이 더 높음

→ 약세장에서 오히려 강하다

→ 대세 하락장에서 주가는 서서히 빠지다가 급락

→ 서서히 빠질 때 공매도 포지션으로 변경

ex) KOSPI 인버스

→ 급락시 큰 수익 발생

▶ 절대모멘텀을 활용하는 방법

▷ 한국에서는 공매도가 어려움

→ 한국에서 거의 유일한 방법 : 코스피 레버리지/인버스

▷ 공매도 없이 "상승장 매수, 하락장 현금/채권 보유"도 괜찮은 전략임