[퀀트] ROE 개선 '될' 기업을 찾아라 (미래에셋증권 유명간 선임연구위원)

시장 전체의 ROE가 빠지는 상황에선 ROE가 개선되는 기업에 알파가 존재할 가능성이 높음 

단순히 ROE가 높은 종목을 매수하는 전략은 시장대비 초과 수익이 생각보다 크지 않음 

ROE가 전분기 대비 증가하는 종목을 사는 전략은 알파가 분명히 존재 

ROE 구성 요소

① 순이익률 (Net Profit Margin)
→ 순이익/매출액
→ 순이익을 세후 순매출액으로 나눈 개념. 즉 매출에서 모든 비용과 세금을 공제한 후 소유주에게 남은 부분을 나타냄.

② 총자산 회전율 (Total Asset Turnover)
→ 매출액/총자산
→ 기업이 소유하고 있는 자산들을 얼마나 효과적으로 이용하고 있는가를 측정하는활동성 비율 가운데 하나
→ 기업의 총자산이 1년에 몇 번이나 회전하였는가를 의미.
→ 총자산회전율이 높으면 유동자산·고정자산등이 효율적으로 이용되고 있다는 것을 뜻하며, 반대로 낮으면 과잉투자와 같은 비효율적인 투자를 하고 있다는 것을 의미함.

③ 레버리지 비율 (Leverage Ratios)
→ 기업의 부채 상환 능력을 측정하는 지표들 ⊃ 자산비율 (총자산/자기자본)

 

똑같은 ROE 개선이라도 그 내용은 각각 다름

→ 총자산 회전율 ≒ 매출액, 순이익률 ≒ 이익

Q. 감가상각비 비중이 작은 빅테크 기업에는 적용되지 않는 것 아닌가?

→ 빅테크 기업의 ROE는 시클리컬을 포함한 전통산업과는 차원이 다름 (약 30%)

→ 빅테크 기업의 ROE 개선도 결국 이 3가지 요인으로 환원됨

▶ 유형2 (마진은 정체, 매출은 증가) : 비용부담이 끝나면 유형3으로 전환될 가능성이 있음

→ 펀드매니저들은 이익은 잘 안 나오지만  매출이 증가하는 기업을 찾음

(매출이 고정비를 커버하는 수준을 넘으면 이익이 크게 증가)

→ 이를 위해서는 Bottom Up 분석이 필요

▶ 유형3 (총자산 회전율 ↑, 순이익률 ↑) : ROE 개선 속도 및 주가 상승 폭이 가장 큼

→ 총자산 회전율 증가의 의미 : 총자산에서 큰 비중을 차지하는 재고자산보다 매출이 더 빠르게 증가

▶ 유형4 (총자산 회전율 ↓, 순이익률 ↑) : 유형5로 넘어갈 가능성이 높아서 투자에 유의해야 함 (피크아웃)

SK하이닉스 : 총자산회전율이 증가하며 ROE가 개선될 때 주가 퍼포먼스가 좋았음

→ 총자산 회전율은 ROE를 볼 때 항상 함께 봐야 하는 지표