[경제] (신영증권) 하나만 보자 : 실질금리가 모든 것의 key

LINK : https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-08-18/higher-yields-meet-the-new-bonds-same-as-the-old-bonds

(위) 하나만 보자 : 실질금리가 모든 것의 key

※ 10년물 국채 명목금리 = BEI(10년) 지수 + 10년물 TIPS 금리

잘 지내셨습니까. 

일주일간 긴 휴가를 다녀왔습니다. 가족들과 여행도 다녀오고, 혼자 이것저것 생각하면서 오랜만에 푹 쉰 것 같습니다. 

미국채 금리 상승이 모든 것을 뒤흔들고 있습니다. 

미국채 10년물을 분해해보면 기대 인플레이션(BEI)은 오히려 하락하고, 실질금리(TIPS 금리, 위 차트)가 직전 고점을 돌파하면서 Risky Asset에 부정적 영향을 주고 있습니다.

경기가 좋아져서 금리가 올라가는게 아니라 실질금리가 올라가면서 "실질적 긴축 효과"를 주고 있는거죠.

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1) 잭슨홀 회의

- 8월 24~26일 잭슨홀 회의의 주제가 "Structural Shifts in the Global Economy"인데 구조적 변화라는게 도대체 무슨 말일까, 혹시 고(高) 인플레를 용인하겠다는건가? 별별 추측이 나돌고 있고

2) 주택건설업체까지 하락

- 어제 미국 대표 주택건설업체인 D.R Horton이 5% 넘게 하락했습니다. 미국에서 가장 견실했던 업종이 주택이었는데, 모기지 금리가 7%를 돌파하면서 다시 mild recession이든, hard recession이든 침체를 피하긴 어렵겠다는 이야기도 다시 나오고 있습니다.

3) 중국으로의 외부 효과

- 미국채 금리의 상승은 중국에 부정적 외부효과를 주게 됩니다. 벽계원 사태 때문에 아수라장인데, 올해 하반기부터 내년 상반기까지 중국 부동산 회사들의 USD 회사채 만기가 줄줄이 도래하죠. 달러가 강세로 가고, 금융시장의 risk averse(위험 회피)가 심해지면 심해질수록 차환이 더 어려워질겁니다.

현재 미국채 실질금리가 key인 이유입니다. 당분간 면밀한 모니터링이 필요합니다.

(위) VIX의 계절성 : 8~10월을 조심하세요

왠지 모르겠지만 7월부터 10월은 VIX가 급등하는 경향이 있다는 차트입니다.

1990년부터 2022년까지 VIX를 daily로 평균을 내보면 1월부터 7월까지는 하락하다가 8월부터 반등하기 시작해 10월에 고점찍고 안정화된다네요.

VIX의 반등은 변동성 확대, 증시 하락을 의미하죠. 2008년을 빼고 계산해도 계절성이 똑같이 나타난다는 점이 흥미롭습니다.

이러한 계절성(seasonality)은 헷지펀드들의 book-closing과 관련이 있을 가능성이 높은데, 일단 올해도 비슷한 궤적으로 가고 있네요.

- 신영증권 리서치센터 자산전략팀 박소연 이사 -