[월가 아재] 공매도 금지, 기관은 어떻게 움직이는가 - 40주간의 시황일주 34주차

■ 33주차 리뷰 및 비판적 사고

매매의 손익이라는 결과 보다는 매매에 이르는 과정이 확률적 우위가 있고 논리적이고 합당했는지가 중요함

투자를 비판적인 사고로 할 수 있는 생각의 근력을 기르자 

월가아재의 투자의사 결정 과정을 반박/고민해보고 다른 의견/논리도 찾아보면서 스스로 생각하는 힘을 길러야 함   

제대로 된 투자 철학을 정립하지 않고 지내는 시간이 길어질수록 그 기회비용도 복리로 불어날 것

■ FOMC 풋옵션 청산의 로직

FOMC 이전/KOSPI 2300선에서 풋옵션을 많이 청산/코스닥 콜옵션 매수

외가 풋옵션의 특성 : 주가 하락이 계속되면 크기가 수십배 이상 커져서 부담스러운 수준이 됨

KOSPI 내재변동성 지수가 10월 26일에 고점을 찍고 미세하고 하락하고 있었음

FOMC라는 큰 이벤트가 끝나면 옵션 가격들이 전반적으로 하락할 것으로 예상

FOMC 같은 큰 이벤트 이전에 지수가 중요한 지지선(2200~2250)에 달라붙는 경향이 있는데 실제로는 2300에 걸려있었음

32주차에 했던 생각이 틀렸을 수 있다는 힌트가 나왔다고 생각 

불확실성이 높아지는 시기(큰 이벤트가 터지기 직전)에는, 아무런 포지션이 없다고 가정했을 때도 그 포지션에 신규로 진입할 것인가를 되물어 봐야 함

코스피 2300에 내재변동성이 정점을 찍고 내려오는 상황에서, 그 비싼 코스피 풋옵션을 신규로 매수할 것인지 자문했을 때, 아니라는 것이 확실했기 때문에, 청산

만기가 먼 코스피 풋옵션만 남기고, 만기가 짧은 코스닥 콜옵션을 매수

그 뒤에 있었던 일은 본인의 의사결정과 관계없는 결과이기 때문에 운이 좋았던 것

■ 공매도 이야기 - 롱숏에쿼티 전략

주식 투자하는 헤지펀드의 상당수는 롱숏 에퀴티 전략을 활용

펀더멘털상 저평가되어 있는 주식을 매수/펀더멘털상 고평가되어 있는 주식을 공매도해서 전체 시장에 대한 익스포저를 제한하는 방식

마켓 뉴트럴 전략 : 이를 극단적으로 가져가서, 매수/공매도 포지션이 서로 상쇄되도록 하는 것 

전체 시장에서 오는 영향을 최소화하고, 내가 펀더멘털상 저평가/고평가를 평가할 수 있는 실력에 대해서만 익스포저를 가져가는 방식

한국 시장은 박스권에 갇혀있는 경우가 많기 때문에, 한국에 투자하는 기관이라면 롱숏 에쿼티 식으로 투자하려고 할 것

일요일에 공매도가 전면 금지되면서, 월요일에 공매도 포지션에 대해 숏커버가 들어왔을 것

그러고 나면, 숏포지션을 줄인 만큼, 매수 포지션도 줄이는 방향으로 갈 수밖에 없음

그래서 일정 기간 오버슈팅 후 되돌림이 나올 것으로 예상

그 되돌림의 폭이 어느 정도냐에 따라 2200레벨을 다시 볼지가 결정될 것

■ 지켜봐야할 미국시장 포인트 2가지

기본적으로 공매도 금지가 펀더멘털을 건드리지는 못할 것

공매도가 일시적 변동성을 만들어내더라도, 장기적인 향방은 연준의 금리 기조/양적 긴축의 향방, 재무부의 국채 발행 등에 의해서 결정될 것

그런 측면에서 매우 중요한 이벤트 : 오늘 밤 파월의 연설

지난 FOMC 이후 급등한 미국 증시에 대한 파월의 생각을 알 수 있는 힌트가 나올 것

시장이 지나치게 낙관적인 분위기로 흐르게 되면, 기대 인플레가 올라갈 위험이 있음

경기침체 압력 vs 장기 기대인플레 압력

→ 이 둘간의 싸움을 혼신의 힘을 다해서 지켜봐야함 

→ 이제부터는 경기/인플레 중 어느 쪽이 먼저 꺾이는지가 주식 시장의 향방에 매우 중요

경기지표들이 침체 조짐이 살짝 보이기 시작했고, 이에 시장은 금리 인하를 기대하면 앞서 가고 있음

1차적으로는 시장의 낙관에 대한 파월의 반응을 살펴야 할 것 

2차적으로 다음 주 화요일에 발표될 CPI를 확인해야 함 (올해 발표된 CPI 중 가장 중요할 수도)

지금은 올해 초와 마찬가지로 불확실성이 큰 시기가 왔기 때문에, 어느 한쪽이 가능성이 있다는 확신이 들 때까지는 조심해야 한다고 생각

1주일 정도 지나면 어느 정도 가늠할 수 있을 것

■ 달러의 향방

달러 향방에 관한 시나리오를 그려보면 상당히 양극화된 결과가 나옴

베이스 시나리오 

고금리 기조가 유지되다가 위기가 터지면, 달러가 폭등할 것

그 직후 달러가 급락해서 장기적 약세로 갈 가능성이 높음

위기가 터지면 안전 자산 선호로 달러가 급등하지만, 연준이 개입하는 순간 급락하기 때문