[금융/시황/전략] (KB증권) 유독 한국증시만 부진한 원인과 해소 시점

이은택의 그림으로 보는 전략

한국증시의 상대적 약세, 일본을 보면 보인다

2024년 들어 미국증시 등은 상대적으로 견조한 상황이지만, 한국증시만 유독 약세를 보이고 있다. 지정학적 리스크, 삼성전자 실적 부진 등 다양한 요인이 영향을 미친 것으로 보인다.

다만 이것만으로는 설명이 불충분하다. 왜냐하면 한국증시의 상대적 약세는 이미 작년 6월부터 시작됐기 때문이다. 이 시기는 일본증시의 급등이 시작된 시점이다. 일본은 산업구조나 주식의 롱숏 관점에서 한국과 대비되는 시장이다. 엔화 약세나 공급망 재편 등에 따라 일본 수출/실적에 대한 기대감이 자금 이동을 만들고 있는 것으로 추정된다. 실제로 일본 수출은 엔화 약세와 공급망 논란 이후 한국 대비 추세적 증가세를 보이고 있다.

여기에 중국증시의 약세도 한 몫 하고 있다. 전통적으로 한국증시는 중국/홍콩증시와 주가 연계성이 강했는데, 한국기업 실적측면의 밀접도도 연관이 있지만, 그런 펀더멘탈 원인보단 자금흐름 측면에서의 영향이 더 크다.

이런 흐름은 어떤 계기로 해소될까? 이는 작년 말을 보면 알 수 있다. 12월 FOMC에서 금리인하가 언급되자, 한국증시 (특히 자동차 업종)는 일본은 물론 미국증시보다 강한 상승을 보였다. 엔화가 강세 전환했던 시기이다.

결국 이 문제는 연준 완화 시점에 달렸고, 이그전은 이와 관련해 1분기 GDPNow 지표 등을 참고하고 있다.

세 줄 요약

1. 지정학 리스크, 실적 부진 등이 원인으로 거론되고 있지만, 상대적 부진이 이미 작년 6월부터 시작되었단 점은 설명이 어렵다

2. 이 시기는 일본 강세/중국 약세의 시작 시점이다. 즉 자금이동이 영향을 미치고 있는 것으로 보인다

3. 부진이 해소되는 트리거는 작년 말 (한국증시 강세)을 보면 알 수 있는데, 바로 연준의 완화정책 시점이 중요하다 (GDPNow참고)

- KB증권 주식 Strategist 이은택 -