[경제] (FT) 금 애호가들의 황금기

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가격이 급등한 금, 인플레이션 위험이 줄어들었음에도 더 많은 주목을 받는 중

2024년 금값 26% 급등은 이 자산이 겪어온 엄청난 변동성을 가리고 있다  

©파이낸셜 타임즈 몽타주 / 드림스 타임

케이티 마틴 October 12 2024

올해 금 애호가들에게 있어 상황은 이랬다: 앞면이 나오면 내가 이긴다. 뒷면이 나와도 내가 이긴다. 이 노란 금속 - 저널리즘의 관행에 따라 금을 두 번째로 언급할 때는 이렇게 부르도록 요구받는다 - 은 엄청난 상승세를 기록해왔다. 올해 2024년 동안 금값은 25% 이상 올랐으며, 현재 트로이 온스당 2,600달러를 약간 상회하고 있다.

이는 투자자들에게 매우 유리하게 작용했는데, 그 이유는 종종 의도하지 않은 결과 때문이었다. 쿠츠(Coutts)의 최고투자책임자(CIO)인 파하드 카말(Fahad Kamal)은 지난주 필자에게 약 1년 전 금을 대거 매입했다고 밝혔다. 그는 금을 단지 헤지 목적으로 구입했을 뿐이었다. 그는 위험 자산이 올해 좋은 성과를 낼 것이라는 예측을 정확히 했고, 하이일드 채권이나 미국 주식과 같은 위험 자산에 대한 베팅이 실패할 경우를 대비해 금을 추가 매입했다. 이는 금의 흔한 역할로, 더 위험한 자산이 하락할 때 만약을 대비한 백업으로 작용하는 것이다.

결국, 이러한 위험 자산에 대한 긍정적인 베팅이 실패하지 않았고 오히려 훌륭한 성과를 보였음에도, 금 역시 뛰어난 성과를 냈다. 그 결과, 카말은 금 베팅을 청산하고 수익을 확보했다. 그는 "수익을 실현하기로 했고, 다른 투자 자산으로 다각화를 모색했다"고 말했다.

지금 시점에서 수익을 실현하고 떠나려는 유혹은 충분히 이해된다. 금값이 올해 26% 상승했지만, 이는 금이 걸어온 놀라운 여정을 어느 정도 가리고 있다. 금 가격은 불과 올해 2월까지만 해도 2,000달러 아래였다. 이 저점에서 9월 말 기록된 고점까지 금값은 35% 상승했다.

하지만 금의 영원한 문제는 왜 이런 일이 일어났는지를 설명하기 어렵다는 점이다. 금은 산업 수요와 공급에 더 깔끔하게 반응하는 다른 원자재들과는 다르며, 주식이나 채권처럼 이자를 지급하는 것도 아니다. 다른 자산들의 가격은 - 적어도 이론 상으로는 - 신용도 변화나 미래 수익, 혹은 최소한 경제 상황에 의해 움직인다.

일부 투자자들은 금을 인플레이션에 대한 헤지로 선호하는데, 어느 정도 맞는 말이다. 하지만 올해 인플레이션이 하락했음에도 금 가격은 상승했고, 2022년 인플레이션이 채권과 주식에 큰 타격을 입혔을 때 금은 포트폴리오를 방어하는 데 아무런 도움이 되지 않았다. 또 다른 금 애호가들은 금을 매입할 적기는 인플레이션이 상승할 때가 아니라 금리가 하락할 때라고 주장한다. 금은 이자를 지급하지 않기 때문에 채권 수익률이 낮을 때 금을 보유하는 것이 덜 고통스럽다는 논리다. 맞는 말일 수 있지만, 10년 만기 미국 국채 수익률은 올해 별다른 변동 없이 지루한 흐름을 보였다.

금에 대한 전통적인 강세 논리는 지정학적 불안이 심화될 때 안전한 피난처로 작용한다는 것이다. 물론 맞는 말이다. 하지만 최근 이스라엘과 이란 간의 폭력 사태가 심화된 이후에도 금이 새로운 고점을 기록하지 않았다는 점은 이상하다. 진정한 열성 금 신봉자들은 금이 부패한 법정 화폐의 몰락에 대비한 헤지이며, 중앙은행과 정부의 과도한 권력 남용으로부터 보호하는 수단이라고 주장할 것이다. 하지만 이런 주제에 대해 토론하는 것은 거의 의미가 없다고 느낀다. 중요한 것은 금은 그냥 금의 역할을 한다는 것이다.

UBS의 싱가포르에 있는 금 분석가 조니 테베스(Joni Teves)는 "올해 금의 강세를 설명할 수 있는 단일 요인이 있었으면 훨씬 더 간단했을 것입니다"라고 말했다. "하지만 현실은 이번 랠리가 시장 내 다양한 부문에서의 광범위한 매입과 매도자 부족이라는 여러 요인들의 조합에 의해 촉진되었다는 것입니다."

이 분석은 오래된 트레이더들에게 미소를 자아낼 것이다. 그들에게 "구매자가 판매자보다 많다"는 것은 대체로 "무슨 이유인지 모르겠다"는 말과 같기 때문이다. 하지만 이번 경우에는 딱 맞는 설명이다.

테베스는 미국 금리 인하와 약세 달러화 등 여러 요인이 금값을 계속 끌어올릴 것이라고 예측했다. 중앙은행과 기타 "공식 기관들"도 금을 계속 대량으로 매입할 가능성이 높다고 덧붙였다. 이는 미국이 러시아의 달러 자산을 동결할 수 있는 능력에 정부들이 겁을 먹 자산을 다른 곳으로 옮기려는 열정을 반영한 것이다. 그녀는 올해 말 금값 전망을 이전 예측보다 200달러 높은 2,800달러로 상향 조정했고, 내년 말까지는 3,000달러에 이를 것으로 내다봤다.

네덜란드 투자사 로베코(Robeco)는 금에 회의적인 사람들이 이제는 금을 더 존중해야 할 때라고 주장했다. 로베코의 다중 자산 팀 포트폴리오 매니저인 아르나우트 반 라인(Arnout van Rijn)은 "금에 대해 긍정적인 사람들을 종종 '금벌레(gold bug)'라고 경멸적으로 부르는 경우가 있습니다"라고 말했다. (나 역시 이 점에 대해서는 유죄를 인정한다.) "이들은 1971년 금본위제가 끝난 이후 금융 시장이 진화했다는 사실을 깨닫지 못한 채 과거에 머물러 있다고 평가되곤 합니다. 우리(로베코)는 스스로를 금벌레로 묘사하지 않겠지만, 다중 자산 팀은 광범위한 원자재 할당 외에 금에 대한 전술적 할당을 시작했습니다."

그는 금에 대한 수요 증가의 이유로 세 가지를 꼽았다: 중앙은행 수요, 아시아 부의 성장, 그리고 "우파 자유주의자들"이다. 금은 분명히 더 자유주의적이거나 우파적인 성향을 가진 사람들 사이에서 인기가 있다. 이러한 인구는 계속해서 증가하는 중이다. 이들의 영향에 대해 거래하거나 헤지하는 수단으로는 금만큼 좋은 것이 없다. 어떤 이유로든 금이 새로운 구매자를 끌어들일 수 있는 한, 금이 곧 큰 타격을 받을 가능성은 상상하기 어렵다. 반 라인 또한 "매수는 또 다른 매수를 부른다"고 말했다.

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