[경제] (WSJ) 현명한 투자자 - 당신은 피해망상이 아닙니다. 시장은 당신을 노리고 있습니다.

LINK : https://www.wsj.com/finance/investing/intelligent-investor-ben-graham-new-edition-8a984f47

오늘날처럼 끊임없이 요동치고 끝없이 연결된 시장 속에서 독립적이고 규율 있는 투자자가 되는 것은 그 어느 때보다 어려운 일입니다.

Jason Zweig  

2024년 10월 18일 오전 11:00 (미 동부 시간)

투자는 시장을 마스터하는 것이 아니라, 자신을 마스터하는 것입니다.

이것이 벤저민 그레이엄의 저서 "현명한 투자자(The Intelligent Investor)"의 핵심 원칙이었으며, 워렌 버핏이 이 책을 “역사상 가장 훌륭한 투자서”라고 칭한 이유 중 하나입니다.

그레이엄이 자제력에 중점을 둔 덕분에 이 책은 1949년 첫 출간 후에도 여전히 유효한 지침서로 자리매김하고 있습니다. 아니, 오히려 지금이야말로 더 중요해졌다고 할 수 있습니다.

그레이엄은 역대 최고의 투자자 중 한 명일 뿐 아니라 가장 지혜로운 인물 중 하나이기도 했습니다. 그의 지적 탁월함과 60년에 걸친 투자 및 역사 연구 덕분에 그는 인간 본성에 대한 깊은 이해를 가지게 되었습니다.

그는 이렇게 말했습니다. “투자자의 주요 문제, 그리고 가장 큰 적은 바로 자기 자신일 가능성이 크다.”

이 칼럼의 제목은 그레이엄의 이 저서에서 따온 것으로, 저는 2003년에 출간된 개정판을 편집한 바 있습니다. 새롭게 개정된 판이 오는 10월 22일 출간됩니다. (그레이엄의 원문 텍스트는 그대로 유지되었으며, 저는 각 장을 오늘날의 투자자들이 이해할 수 있도록 맥락을 제공하는 해설을 추가했습니다.)

현명한 투자자가 되기 위해서는 높은 IQ가 필요하지 않습니다. 대신 규율과 독립적 사고 능력이 필요합니다.

가치 투자의 창시자이자 『현명한 투자자』의 저자인 벤저민 그레이엄. 사진: 벤저민 그레이엄 주니어.

그레이엄이 지적했듯이, 개인 투자자는 거의 강제로 주식이나 펀드를 매도할 필요가 없고, 시장 대비 수익률을 계속해서 평가받는 전문 포트폴리오 매니저와 달리 다른 투자자들이 무엇을 하는지에 대해 신경 쓸 필요가 전혀 없습니다.

이러한 독립성은 개인 투자자에게 가장 소중한 자산이며, 이는 대부분의 전문 투자자들이 꿈꾸기만 하는 사치입니다. 그레이엄은 이를 현명한 투자자의 “기본적인 이점”이라고 불렀습니다. 그러나 그는 경고했습니다. “자신을 남의 행동에 의해 몰아가게 내버려 두는 투자자는 스스로의 기본적인 이점을 기본적인 단점으로 뒤바꾸는 것이다.”

저는 이번 책의 새 개정판에서 규율을 지키고 독립성을 유지하는 일이 그 어느 때보다 어려워졌다고 주장합니다. 오늘날 끝없이 요동치고 무한히 연결된 시장에서, 스마트폰과 소셜 미디어, 스트리밍 비디오가 끊임없이 유혹하며 더 자주 거래하고 군중을 따라가도록 부추깁니다.

결국, 군중에 동참하는 것이 종종 합리적으로 보이며, 그렇게 하는 것이 맞는 것처럼 느껴지기도 합니다.

사람들은 손님이 없는 식당에서 식사하거나 긍정적인 온라인 리뷰가 없는 제품을 구매하거나 아무도 입찰하지 않는 집을 사는 것을 꺼리는 경우가 많습니다.

온라인에서 수많은 사람들과 소통하며 사랑받는 상승하는 주식을 보유하면 사자들의 무리 속에 속해 있는 듯한 소속감을 느낍니다. 반면 아무도 건드리려 하지 않는 하락하는 주식을 보유하고 있다면, 마치 정원 파티에서 혼자 어울리지 않는 스컹크가 된 기분을 느끼게 됩니다.

2020년부터 투자자들은 Reddit, Twitter, Discord에서 서로 모여 AMC 엔터테인먼트 홀딩스, 게임스톱, 베드 배스 앤드 비욘드와 같은 주식의 가격을 끌어올리기 위해 집단의 구매력을 결집했습니다. 몇몇 선두주자와 초기 투자자들은 큰 이익을 거두었습니다.

그러나 군중이 항상 옳은 것은 아니며, 그들의 오류는 쉽게 전염됩니다. 그렇다면 집단 지성과 광기의 차이는 무엇일까요?

1907년, 통계학자 프랜시스 갈튼은 한 농업 박람회에서 거의 800명의 방문객이 한 마리 소의 무게를 추측하는 대회를 묘사했습니다. 비록 많은 사람들이 소에 대해 거의 아무것도 알지 못했으며 그들의 추측은 크게 엇갈렸지만, 그들의 평균 추정치는 소의 무게와 정확히 일치했습니다.

갈튼의 추측자들은 다양한 관점을 가지고 정확성에 대한 보상을 기대했으며, 다른 사람들의 추정을 알지 못했고 참가비를 지불해야 했습니다. 대회의 주최자는 모든 추측을 수집하고 합산했습니다.

그 결과, 군중의 판단은 독립적이고, 기밀이었으며, 다양하고, 인센티브가 있었으며, 집계되어 단순한 가치를 매우 정확하게 예측할 수 있었습니다.

그러나 오늘날 군중의 판단은 종종 갈튼의 경우와 정반대입니다.

일론 머스크나 차마스 팔리하피티야와 같은 ‘금융 인플루언서(finfluencer)’가 무리의 동조 현상을 일으키고, 수많은 사람들이 그들을 모방하며 인지적 다양성은 사라집니다.

온라인에서 투자자들이 서로 열광적으로 부추기며, AMC와 같은 쇠퇴하는 주식을 꽉 잡거나 팔란티어 테크놀로지스처럼 올해 140% 이상 상승한 주식을 지속적으로 매수하게 만듭니다. 이들의 높아진 주가는 지속 가능하지 않을 수도 있습니다.

오늘날의 투자 환경에서는 참여의 장벽이 없으며, 전문 지식을 인증할 방법도 없고, 의견의 정확성을 기록하는 등록부도 존재하지 않습니다.

이러한 환경은 군중의 지혜를 광기로 퇴색시키기 쉽습니다. 소의 무게는 사람들이 그것을 어떻게 추정하든 변하지 않지만, 수천 명의 투기꾼이 주식이나 암호화폐가 10만 달러의 가치가 있다고 믿기 시작하면, 비록 그 가치가 전혀 없더라도 일시적으로 가격이 치솟게 됩니다.

군중을 따르다 보면, 자신이 독립적이라고 자부하는 사람도 생각이 변하게 됩니다. 이는 특히 무의식적으로 일어나기 때문에 위험합니다.

최근 한 연구에 따르면, 소셜 미디어에서 투자자들은 동의하는 사람을 5배 더 자주 팔로우하며, 자신과 의견이 일치하는 메시지를 거의 3배 더 많이 접하게 됩니다. 이러한 에코 체임버(반향실 효과)에 빠지면 더 자주 거래하게 되며, 결과적으로 더 낮은 수익률을 얻게 됩니다.

한편, 합의를 거스르는 행동은 고통과 혐오를 유발하는 뇌 회로를 자극합니다. 실험에 따르면, 동료들이 동의하지 않는다는 사실을 알게 되었을 때, 자신의 선택을 타인의 선택과 일치시킬 가능성이 최대 3배 더 높아지는데, 이는 무의식적으로 영향을 받기 때문입니다.

오늘날의 디지털 세상에서는 이러한 영향이 당신의 주의를 사로잡고 인내심을 갉아먹으며 스스로 생각할 수 있는 능력을 방해하는 도구로 변질되었습니다.

로빈후드와 같은 인기 있는 거래 앱을 운영하는 회사들은 이러한 상황을 종종 ‘게임화(gamification)’라고 설명합니다. 하지만 보다 정확한 용어는 ‘도박화(gamblification)’일 것입니다.

이러한 거래 앱들은 사용하기 편리하지만, 3가지의 유해한 기능을 가지고 있습니다. 첫째, 단기 거래를 권장하도록 설계되어 있습니다. 둘째, 중독성을 유발할 가능성이 있습니다. 셋째, 도박 산업에서 정교하게 만들어진 조작 기술을 활용합니다.

- 시장 가격을 슬롯 머신의 회전 릴처럼 보여주는 시청각 효과;

- 복권 티켓과 유사한 긁기형 보상, 무작위 종목의 한 주를 제공하여 마치 무료 자금으로 거래하는 것처럼 느끼게 함;

- 큰 움직임을 알리는 빈번한 알림을 통해 거래를 유도함.

도박화된 앱은 사용자가 주식보다 거래 비용이 훨씬 높은 옵션 계약을 매매하도록 부추깁니다.

온타리오 증권위원회(Ontario Securities Commission)의 연구에 따르면, 보상을 받는 것이 사람들로 하여금 거래 빈도를 39% 더 높이도록 자극했으며, 매주 가장 많이 거래된 주식을 나열한 목록을 확인하는 것만으로도 참가자들이 해당 주식을 14% 더 자주 거래하게 되었습니다.

중개 앱에 배지(badges), 레벨(levels), 리더보드(leaderboards)를 추가해 도박 요소를 가미하는 것은 투자자의 사고방식을 변화시킬 수 있습니다. 투자자들은 개인의 재정 목표를 달성하려는 대신 다른 사람들을 이기려는 경쟁심을 갖게 되며, 이로 인해 위험한 주식을 매수할 가능성이 최대 두 배로 증가하게 됩니다.

여러분이 사용하는 온라인 증권 중개사를 운영하는 사람들은 이러한 사실을 잘 알고 있습니다. 그렇기에 그들은 여러분이 그들의 앱에 중독되기를 바랍니다. 기기에서 더 많은 시간을 보내면 보낼수록, 더 자주 거래하게 되어 이는 투자자가 아닌 중개사의 이익을 더 크게 만듭니다.

군중이 여러분의 결정에 얼마나 큰 영향을 미치는지 자각하지 못할 수 있기 때문에, 군중에 휩쓸리기 전에 스스로를 보호하는 것이 매우 중요합니다.

다음과 같은 온라인 커뮤니티에서 인내심 있고 생각이 비슷한 투자자들을 찾으십시오: [bogleheads.org](http://bogleheads.org), [HumbleDollar.com](http://HumbleDollar.com), [MutualFundObserver.com](http://MutualFundObserver.com) 또는 [ValueInvestorsClub.com](http://ValueInvestorsClub.com).

이때 주의해야 할 점은 게시물이 다음의 조건을 충족하는지 확인하는 것입니다:

- 최신 뉴스 헤드라인에 대한 즉흥적인 의견을 피하는지;

- 분노, 자랑, 냉소를 자제하는지;

- 출처를 명확히 밝히고 장기 데이터와 동료 검토된 연구에 링크를 제공하는지 (단순한 주장만 하고 아무런 증거가 없는 경우를 경계해야 합니다).

군중의 변덕에 따라 투자하기보다는, 원칙과 절차를 따르십시오.

어떤 자산이나 투자 전략이 적합하다고 생각할 때, 특정 온라인 그룹의 의견을 듣기 전에 자신의 논리를 기록해 두십시오. 처음 작성한 근거를 검토한 후에만 행동하고, 변경할 이유가 충분하며 객관적으로 검증 가능한 증거에 근거했는지를 확인하십시오. 이는 단순히 온라인의 무작위 의견에 의존하지 않기 위함입니다.

체크리스트를 사용하여 주가 움직임이 아닌 회사의 근본적인 안정성에 집중하세요. 내가 이 회사의 재무 보고서를 읽었는가? 경영진은 실수를 인정하고 보수적인 회계 방식을 사용하며 과대 광고를 피하는가? 이 회사가 향후 5년 내에 더 나아질 적어도 세 가지 이유를 내가 기록했는가? 다른 투자자들이 놓치는 부분에 대해 내가 정확히 이해하고 있는 점은 무엇이며, 왜 그런가?

철저한 기업 선별 후, 관심 있는 회사들을 관심 목록에 추가하십시오. 중개 계좌에서 25% 하락 시 자동으로 매수하는 제한 주문을 설정하세요.

이렇게 하면, 군중의 반대 방향으로 움직이도록 스스로를 고정하게 됩니다.

이 글은 벤저민 그레이엄과 제이슨 츠바이크가 공동 저술한 "The Intelligent Investor, 3rd Ed.: The Definitive Book on Value Investing" (현명한 투자자, 제3판: 가치 투자의 결정판)에서 발췌되었으며, 2024년 10월 22일 Harper Business에 의해 출판될 예정입니다. 원본 텍스트는 1973년 벤저민 그레이엄의 저작권을, 새로운 자료는 2024년 제이슨 츠바이크의 저작권을 갖고 있습니다. 이 글은 Harper Business, HarperCollins Publishers(월스트리트저널과 동일하게 News Corp 소속)와의 협약에 따라 인쇄되었습니다.