[경제] (블룸버그) 대형 기술주, 이익 성장 둔화로 매력 일부 상실

LINK : https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-10-27/big-tech-stocks-lose-some-of-their-aura-as-earnings-growth-slows

■ S&P 500 상위 5개 기업, 이익 증가폭 거의 절반으로 줄어

■ S&P 500 랠리를 이끌던 기업들이 이제 후순위로 밀려남

2024년 10월 27일 오후 10:00 GMT+9  

저자: 제런 위튼스타인(Jeran Wittenstein), 라이언 블라스텔리카(Ryan Vlastelica)

이익 성장 둔화는 이번 주 실적 발표를 앞둔 주식 시장의 기술 대기업들을 둘러싼 불가침성을 약화시키고 있습니다. 이들이 이 추세를 뒤집을 수 있을지 여부는 주식 시장의 랠리가 지속될 수 있을지 여부에 중요한 역할을 할 것입니다.

Bloomberg 인텔리전스가 집계한 데이터에 따르면 시가총액 기준 S&P 500 지수 내 상위 5대 기업(애플, 엔비디아, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존)은 3분기 실적 발표에서 평균 19%의 이익 성장이 예상됩니다. 이는 S&P 500 전체의 예상 증가율인 4.3%를 훨씬 웃도는 수치이지만, 이들 기업이 지난 6분기 동안 기록한 가장 느린 성장 속도를 나타내는 것입니다.

게다가 빅테크와 시장 전체 간 격차는 2025년까지 계속 좁혀질 것으로 예상되며, 지난해 분기별 이익 성장률이 약 35%였던 때는 아득한 과거로 남을 것입니다. 따라서 투자자들이 직면한 질문은 최근 시장 랠리에서 급등한 이들 주식이 계속해서 지수를 이끌어 나갈 수 있을지 여부입니다.

매그니피센트 7의 둔화된 이익 성장

“과거 분기와 달리 이번 분기는 투자 심리가 상당히 흔들리고 있으며, 시장을 이끄는 요인들이 더 부정적으로 보입니다,”라고 샌프란시스코에 위치한 파르나서스 인베스트먼트의 포트폴리오 매니저인 앤드류 최는 말했습니다. “이것이 랠리의 종료를 의미하는 것은 아니지만, 빅테크의 밸류에이션, 이익 모멘텀 둔화, 그리고 모든 내러티브에 논란 요소가 더해지면서 투자 심리가 무거워지고 있는 가운데 다른 곳에도 기회가 있습니다.”

순환매

지난 2년 동안 기술 대기업들은 지속적인 이익 확대와 높은 멀티플을 지불할 용의가 있는 투자자들의 지원을 받아 S&P 500 지수를 끌어올렸습니다. 그러나 이는 최근 몇 달 동안 변화했습니다.

올해 초 22%의 랠리 이후 7월 10일 최고점에 도달한 후, 블룸버그 매그니피센트 7 지수는 2% 하락했습니다. 이 수치는 S&P 500의 주요 모든 부문을 뒤처지고 있으며, 같은 기간 동안 유틸리티, 부동산, 금융, 산업 부문은 10% 이상 상승하고, S&P 500 지수는 3.1% 상승했습니다.

이 모든 요인은 빅테크 기업을 이전에는 익숙하지 않았던 주식 시장의 언더독으로 만들었습니다. 현재 이들은 높은 밸류에이션과 인공지능(AI) 관련 높은 지출이 언제 수익으로 전환될지에 대한 의문을 제기하는 더 큰 검토 대상이 되고 있습니다.

“기술주가 시장 선도자 지위를 양보하는 상황은 연말까지 지속될 수 있지만, 그렇다고 해서 장기 보유를 두려워하는 것은 아닙니다,”라고 Baird의 투자 전략가인 로스 메이필드는 말했습니다. “이익 성장 속도가 둔화되고, 밸류에이션이 다소 과대 평가되었을 수 있다는 것은 분명히 리스크가 됩니다. 그러나 이들 기업은 여전히 큰 성장을 가져다줄 것이며, 앞으로 몇 년 동안 상당한 이익 성장 여지가 있습니다.”

테슬라는 이미 3분기 기대 이상의 이익과 고무적인 전망을 발표했지만, 이번 주에 빅테크 실적 시즌이 본격적으로 시작됩니다. 구글 모회사 알파벳은 화요일에 실적을 발표하고, 마이크로소프트와 메타 플랫폼스는 수요일, 애플과 아마존은 목요일에 발표할 예정입니다. 엔비디아는 11월 말까지 실적을 발표하지 않을 예정입니다.

AI 미래

이번 주 실적 발표 기업들은 저마다의 이슈를 안고 있습니다. 마이크로소프트는 AI에서의 전망에 대한 우려에 직면해 있고, 애플은 최신 아이폰의 수요가 미온적인 초기 신호를 보였음에도 불구하고 장기적인 낙관론에 힘입어 주가가 지난주 사상 최고치를 기록했습니다. 아마존의 투자자들은 대규모 자본 지출이 이익을 잠식할까 우려하고 있으며, 알파벳은 미국 법무부가 독점 관행을 조사 중이어서 규제 불확실성에 직면해 있습니다.

특히 AI 관련 인프라에 대한 비용 지출이 얼마나 큰지에 대해 투자자들이 관심을 가질 것입니다. 3분기에는 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 메타 플랫폼스가 자본 지출로 총 560억 달러를 투입할 것으로 예상되며, 이는 지난해 같은 기간 대비 52% 증가한 수치입니다.

투자자들은 대체로 이들 기업의 AI 투자가 기술의 미래를 대변한다고 믿지만, 마이크로소프트가 소프트웨어 제품에 AI 기능을 통합했음에도 불구하고 즉각적인 수익성 급증의 증거는 거의 없습니다. 2분기 실적 시즌 동안 이례적으로 강력했던 실적이 AI 지출과 결과의 불일치로 인해 실망스러웠습니다. 이제 향후 이익률에 대한 우려가 커지고 있습니다.

“매출 증가가 급증하는 AI 관련 자본 지출로 인해 상쇄되기 시작하고 있습니다,”라고 블룸버그 인텔리전스의 전략가 지나 마틴 애덤스와 마이클 캐스퍼는 연구 노트에서 썼습니다. “이는 적어도 단기적으로는 이익률의 정점을 지나갔음을 의미합니다.”

빅테크의 최근 부진은 월스트리트의 이른바 ‘스마트 머니’의 부정적인 투자 심리와 일치하고 있습니다. 골드만 삭스 프라임 브로커리지 데스크의 데이터에 따르면, 헤지펀드들은 지난 몇 달 동안 매그니피센트 7 주식을 매도해왔으며, 10월에 소폭 매입이 이루어졌지만, 전체 미국 노출 대비 순매수 비율은 2023년 중반 이후 가장 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

밸류에이션 딜레마

메가캡 주식 가격의 하락에도 불구하고, 이들 기업 중 다수는 역사적 평균보다 높은 밸류에이션을 유지하고 있습니다. 애플은 향후 12개월 예상 수익 대비 32배에 거래되고 있으며, 이는 지난 10년 평균인 20배와 비교됩니다. 마이크로소프트는 33배로 지난 평균 25배보다 높습니다.

“기술주를 본다면, 이익이 이러한 멀티플에 맞춰 성장할 것인지, 혹은 최근의 강세가 단순히 FOMO를 반영한 것인지 살펴보아야 합니다,”라고 Bellwether Wealth의 최고투자책임자인 클락 벨린은 말했습니다. “모멘텀의 영향력을 무시할 수는 없지만, 언젠가는 음악이 멈출 수 있으며 이번 실적 시즌에서 기대치를 조정할 필요가 있습니다.”

분명히, 월스트리트의 전문가들은 여전히 빅테크에 대해 압도적으로 긍정적입니다. 블룸버그 데이터에 따르면, 마이크로소프트, 알파벳, 엔비디아를 다루는 분석가의 약 90%가 이들 주식에 매수 등급을 매겼습니다. 알파벳은 83%, 애플은 65%이며, 평균 S&P 500 기업은 약 53%입니다.

이들에 대한 낙관론의 이유는 매우 간단합니다. 모든 우려에도 불구하고 이들 기업은 평균 이상의 이익 성장, AI 노출, 강력한 자본 수익률, 그리고 다른 주식 시장 부문보다 낮은 리스크를 제공하기 때문입니다.

“이 정도의 이익 성장을 가진 지배적인 비즈니스를 찾기란 쉽지 않습니다,”라고 파르나서스의 최는 말했습니다. “여전히 매력적인 점이 많습니다.”