[경제] (FT) Eli Lilly의 주가 하락이 체중 감량 약물 열풍의 종식을 의미하지는 않는다

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이번 실적 미스는 수요 감소가 아닌 재고 문제에 주로 기인합니다

Eli Lilly의 주요 GLP-1 약물인 Mounjaro와 Zepbound의 분기 매출이 애널리스트 예상에 미치지 못함 © Bloomberg

Lex 칼럼 / 17시간 전

Eli Lilly의 높은 밸류에이션으로 인해 이 회사는 실수의 여지가 거의 없습니다. Eli Lilly의 주가는 2022년 초 이후로 세 배 이상 상승해, 이 회사를 세계에서 가장 가치 있는 제약사로 만들었습니다. 체중 감량 약물에 대한 열풍 덕분에, 지난달 최고점에서 이 회사의 시가총액은 8,600억 달러를 넘어섰습니다. 이 회사의 예상 실적 대비 주가수익비율은 50배 이상으로, 다른 제약 그룹에 비해 높은 프리미엄을 기록하고 있습니다. 예를 들어, Pfizer의 주가수익비율은 11배에 불과합니다.

이처럼 기대가 높은 상황에서 Eli Lilly의 급상승세가 뒤집히기 위해서는 나쁜 소식이 그렇게 많이 필요하진 않을 것입니다.

이러한 일이 지난 수요일에 일어난 것으로 보입니다. Eli Lilly가 주요 GLP-1 약물인 Mounjaro와 Zepbound의 분기 매출이 애널리스트의 예상에 미치지 못했다는 발표 후, 주가는 개장 전 거래에서 최대 11% 급락했습니다. 올해 두 차례 실적 가이던스를 상향 조정한 후, Eli Lilly는 현재 연간 매출이 466억 달러에서 460억 달러로 줄어들 것으로 예상하고 있습니다.

주가는 소폭 회복하여 9% 하락한 수준으로 거래되었으나, 이번 매도세는 과도해 보입니다. 최신 실적은 전반적으로 부진한 결과는 아닙니다. 당뇨병 치료제 Mounjaro의 분기 매출은 31억 1천만 달러로, 예상치였던 36억 달러에는 미치지 못했지만, 작년 같은 기간 14억 달러에서 두 배 이상 증가한 것입니다. 지난해 승인된 체중 감량 주사제인 Zepbound는 12억 6천만 달러의 매출을 기록하며 예상치였던 16억 9천만 달러에 미치지 못했습니다.

이러한 매출 미스는 주로 재고 문제에 기인하며, 수요가 약해졌기 때문이 아닙니다. 최근까지 Eli Lilly는 Mounjaro와 Zepbound의 수요를 충족할 만큼 생산을 확충하는 데 어려움을 겪었습니다. 제조 능력 확대로 인해 2분기 동안 주문 대기분을 채우고 도매업체에 공급을 개선할 수 있었습니다. 3분기 동안에는 도매업체들이 추가 구매 대신 기존 재고를 판매하기로 결정했습니다.

이러한 결정에는 타당한 이유가 있습니다. Mounjaro와 Zepbound는 각각 6가지 다른 용량으로 제공됩니다. 재고 관리를 효율적으로 하기 위해 도매업체들은 더 인기 있는 용량이 무엇인지 확인한 후에 재입고할 계획입니다. 수요를 더 잘 파악할 수 있는 지표는 처방 건수일 것입니다. 처방 건수는 분기 대비 25% 증가했습니다.

미국 성인의 40% 이상이 비만으로 간주되는 상황에서 체중 감량 약물에 대한 수요는 견고하게 유지될 것입니다. 한 추정에 따르면, GLP-1 약물 시장은 2031년까지 1,500억 달러 규모에 이를 수 있습니다. Eli Lilly의 비만 관련 사업의 장기적인 전망은 여전히 긍정적이며, 특히 이 약물들이 다른 건강상의 혜택을 제공할 가능성이 있다면 더욱 그렇습니다.