[금융/시황/전략] (블룸버그) 트럼프의 정책, 주식시장 호황을 거품으로 부풀릴 위험

LINK : https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-30/trump-s-plans-risk-inflating-bullish-stock-market-into-a-bubble

■ 인플레이션과 무역 전쟁에도 불구하고 사상 최고치를 경신하는 주식 시장  

■ "가장 우려되는 점 중 하나는 지나친 낙관주의"라고 디톤은 말한다  

사진: 뉴욕증권거래소 근처 월가 지하철역에 있는 도널드 트럼프의 이미지. 사진 제공: Michael Nagle/Bloomberg  

에샤 데이(Esha Dey)  

2024년 11월 30일 오후 10:00 (한국시간)  

트럼프 행정부는 대규모 불법 이민자 추방과 글로벌 무역 전쟁 발발 위협을 초기 주요 과제로 삼으며 강하게 출발하고 있다. 유럽과 중동에서는 여전히 분쟁이 계속되고 있다. 한편, 채권 거래자들은 미국 경제가 새로운 인플레이션 위험에 직면하면서 금리 인하에 대한 기대를 축소하고 있다.  

그러나 이러한 위험에도 불구하고 투자자들은 거의 동요하지 않는 모습이다. S&P 500 지수는 이번 주 또 한 번 사상 최고치를 기록했으며, 거래자들은 시장에서 가장 위험한 부문에도 몰리고 있다. 소형주 중심의 러셀 2000 지수는 지난 2주 동안 S&P 500 지수의 성과를 거의 두 배로 앞지르며 2021년 이후 처음으로 기록적인 수준에 근접하고 있다. 한편, 시카고옵션거래소 변동성지수(VIX)는 역사적으로 거래자들이 안도감을 느낄 때 나타나는 수준에 머물러 있다.  

이처럼 광범위한 우려 속에서도 나타나는 낙관주의는 일부 월가 전문가들에게 놀라움과 동시에 경고의 신호가 되고 있다.  

“제가 가장 우려하는 것은 지나친 낙관주의입니다. 그리고 우리는 지금 그런 징후를 보고 있습니다.” Wealth Alliance의 사장 겸 관리 이사인 에릭 디톤(Eric Diton)은 말했다. “역사를 보면 투자자들이 지나치게 낙관적일 때, 모두가 시장에 몰릴 경우 문제는 ‘더 높은 가격을 위해 누가 매수할 것인가’라는 점입니다.”  

사상 최고 수준의 주식시장 낙관론

컨퍼런스 보드의 조사 결과에 따르면, 약 56.4%의 소비자가 내년에 주가가 상승할 것으로 예상하고 있습니다.

S&P 500 지수가 올해 53번이나 신기록을 세우며 5일에 한 번꼴로 기록을 갱신하고 있는 상황에서, 주식시장에 대한 폭발적인 낙관론은 새로운 일이 아니다. 그럼에도 불구하고 과열의 조짐이 나타나기 시작했다.  

월가의 예측가들은 S&P 500 지수가 2023년과 2024년에 각각 20% 이상 상승한 데 이어, 내년에도 두 자릿수 상승을 이어갈 것으로 기대하고 있다. 이 지수가 이 같은 랠리를 기록한 적은 닷컴 버블 시기 단 한 번뿐이다. 가계의 주식 보유 비중은 전체 자산 대비 역대 최고 수준이며, 향후 12개월 동안 주가가 상승할 것이라고 예상하는 미국인의 비율도 사상 최고치에 달했다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 자료에 따르면 소매 고객들은 투자 자산 중 높은 비중을 주식에 투자하고 있으며, 더 많은 위험을 감수하고 있다.  

“투자자들은 사실상 어떤 위험 회피 전략도 외면하는 것으로 보입니다.”라고 Richard Bernstein Advisors는 이번 주 고객들에게 보낸 메모에서 언급했다.  

불투명한 전망

최근 주식시장의 위험 선호 분위기는 소형주에 집중되고 있다. 도널드 트럼프의 당선 이후, 올해 대부분 부진했던 이 그룹은 빠르게 시장 전반과 보조를 맞추며 2024년에 20% 상승했다. 이는 S&P 500의 26% 상승에 근접한 수치다. 이 그룹은 새 행정부의 보호무역주의적 무역 정책 덕분에 국제 시장에 대한 노출이 적어 상대적으로 혜택을 받을 것으로 예상된다.  

문제는 이러한 소형주의 랠리가 새 행정부의 이른바 "미국 우선(America First)" 의제에 기반한 논리가 있을지라도, 그것이 이야기의 전부는 아니라는 점이다. 이 그룹의 수익 전망은 좋지 않으며, 트럼프의 계획이 경제 성장, 인플레이션, 중앙은행의 금리 정책에 어떤 영향을 미칠지에 대한 불확실성이 커지고 있다.

사상 최고치에 가까운 소형주

소형 기업은 채무 조달에 의존하는 경향이 있어 통화 정책에 특히 민감하다. 그런데 연방준비제도(Fed)는 향후 금리 인하 속도를 늦출 것임을 시사했다. 이는 시장 내 가장 위험한 부문으로 여겨지는 소형주에게 이상적인 환경이 아닐 수 있다.  

“트레이더들의 표현을 빌리자면, 소형주는 ‘연애 상대’일 수는 있어도 ‘결혼 상대’는 아닌 것 같습니다,” 라고 Interactive Brokers의 수석 전략가인 스티브 소스닉(Steve Sosnick)은 말했다.  

시장에서는 또 다른 균열이 드러나고 있다. 지난 몇 년간 미국 주식을 이끌어온 반도체 주식은 더 면밀히 주시되고 있다. 이들의 랠리를 주도했던 인공지능(AI) 관련 열기가 서서히 가라앉기 시작했다. 한편, 반도체 제조업체들은 공급망의 글로벌 특성 때문에 무역 전쟁의 최전선에 놓일 가능성이 크다.  

“기술주는 올해 기준으로 여전히 상위권에 있지만, 지난 한 달과 세 달 동안은 거의 하위권에 머물러 있습니다,” 라고 BTIG의 수석 시장 기술 분석가인 조나단 크린스키(Jonathan Krinsky)는 고객 메모에서 언급했다. “강세장이 지속되려면 반도체 주식이 이곳에서 안정되어야 2025년으로 이어지는 더 큰 붕괴를 막을 수 있습니다.”  

낙관론 유지하기  

그럼에도 불구하고 낙관론자들은 여전히 신뢰를 유지할 충분한 이유를 보고 있다. 이들은 기술이나 AI가 아닌 다른 산업의 주식들이 점차 시장 주도권을 가져가는 건강한 시장 리더십 확장을 지적한다. 또한, 밸류에이션(평가가치)이 과도하긴 하지만 정점에 도달한 것은 아니라는 점도 강조한다. S&P 500의 10년 연평균 수익률이 급격히 상승했지만, 블룸버그의 카메론 크라이즈(Cameron Crise)에 따르면 아직 투자자들이 시장을 포기할 수준은 아니다.  

또한, 트럼프 행정부의 법인세 인하, 규제 완화, 반독점 정책의 완화 기조가 모든 역풍을 상쇄하고도 남을 것이라는 기대도 있다. 강세론자들은 트럼프가 주식시장을 자신의 성공 지표로 삼는 성향에서 자신감을 얻고 있다. 월가는 트럼프가 재무장관 후보로 스콧 베센트(Scott Bessent)를 지명한 것에 열광했는데, 이는 그가 행정부의 공격적인 무역 및 경제 정책을 완화할 것이라는 기대에 기반을 두고 있다.  

또한, 주식에 대한 투자 열기를 이끄는 또 다른 요인은 트럼프의 이전 임기 동안 주식시장이 보여준 성과에 대한 투자자들의 기억이다. 투자자들은 2016년과 2024년의 차이점에도 불구하고, 과거의 성과가 이번에도 반복될 것이라고 믿는 경향이 있다.  

“트럼프의 지난 임기 동안 주식시장에서 얻은 경험이 투자자들의 기대를 왜곡하고 있습니다,” 라고 Glenmede Investment Management의 포트폴리오 매니저인 알렉스 아타나시우(Alex Atanasiu)는 말했다. “그 당시 시장은 회복 중이었지만 이번에는 밸류에이션이 훨씬 더 높습니다. 이미 2년간 강한 상승세를 보였으며, 이번에도 시장이 같은 추세를 이어갈 것이라고 가정하는 것은 위험합니다.”  

이 모든 요인이 합쳐져 열광적인 분위기를 조성하고 랠리를 일정 기간 동안 유지시킬 수 있다. 그것이 합리적이든 아니든 말이다. 시장 전문가들이 권장하는 것은 간단하다. 현 수준에서 신중함을 유지하고 시장의 신호를 면밀히 읽으라는 것이다.  

“우리가 지금 매우 투기적인 시기에, 아니면 심지어 거품 속에 있다고 생각하지 않는다면, 제대로 주의를 기울이지 않는 것입니다,” 라고 Richard Bernstein Advisors의 설립자이자 최고 투자 책임자인 리처드 번스타인(Richard Bernstein)은 말했다. “암호화폐를 보십시오. 거기엔 펀더멘털적인 것이 전혀 없습니다.”