[전략/인뎁스] (FT) 글로벌 경제에 대한 다섯 가지 낙관적인 시나리오

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트럼프의 입장 변화와 유럽 및 중국의 깜짝 성장 가능성

최근 몇 달 동안 지배적인 경제 전망은 180도 바뀌었습니다. 글로벌 경제 전망에 대한 비관론이 다음으로 뒤집힐 차례일 수도 있습니다. © NEIL HALL/EPA-EFE/Shutterstock

테지 파리크

어제 발행됨

행복한 일요일입니다. 지난 뉴스레터에 대한 여러분의 뜨거운 반응에 감사드립니다. 캐나다에서 엄청나게 많은 관심을 받았죠. 벤 멀로니의 라디오 쇼에 출연하여 온라인 토론에 참여하기도 했습니다 (링크는 [여기]에 있습니다).

이번 주 이야기로 넘어가겠습니다. 관세, 불확실성, 그리고 둔화되는 미국 경제로 인해 분석가들은 2025년과 2026년 글로벌 경제 성장률 전망치를 하향 조정하고 있습니다. 놀라운 일은 아닙니다. 대부분의 사람들은 도널드 트럼프의 백악관 복귀가 처음부터 이렇게 큰 혼란을 가져올 것이라고 예상하지 못했습니다.

이러한 비관적인 분위기 속에서 저는 낙관적인 요소들을 찾아보았습니다. 그래서 가까운 미래에 글로벌 경제 예측이 예상외로 상승할 수 있는 다섯 가지 시나리오를 제시합니다.

시나리오 1: 트럼프, 관세 계획 완화

최근 S&P 500 지수의 급락에도 불구하고 미국 대통령은 관세 인상 계획을 철회하지 않고 있습니다. 그러나 바이든 행정부에서 보았듯이 주식 시장과 지지율이 항상 함께 움직이는 것은 아닙니다. 후자는 소비자 신뢰도(특히 트럼프 집권 시 공화당 지지율)와 연동되는 경향이 있는데, 최근 기대 인플레이션이 높아지면서 소비자 신뢰도는 하락했습니다.

공화당 지지 약화는 트럼프의 정책에 제동을 걸 수 있습니다

소비자 심리 지수 및 월말 지지율

민주당, 공화당, 트럼프 지지율(%) (우측 축)

수입 관세의 영향이 가계에 미치면서 신뢰도와 지지율은 더욱 하락할 수 있습니다. 팬데믹 이후 물가가 20%나 상승하여 여전히 어려움을 겪고 있는 미국인들에게 추가적인 고통에 대한 인내심은 제한적입니다. 이는 백악관이나 공화당에 압력을 가해 정책을 완화하도록 만들 수 있습니다. 2026년 중간 선거가 곧 다가옵니다.

대부분의 분석가들은 이것이 가능성이 낮다고 생각합니다. 그러나 트럼프는 관세를 완화하고 마감일을 늦추는 데 능숙합니다. 일부 품목에 대한 예외 조항, 무역 정책에 대한 좀 더 체계적인 접근 방식, 또는 4월 2일로 예정된 "상호" 관세의 연기를 포함한 약간의 후퇴만으로도 트럼프의 관세 정책이 완전히 시행될 경우의 피해에 비해 글로벌 성장 예측을 개선할 수 있습니다.

피치 레이팅스의 기본 시나리오에서 미국의 관세율은 1930년대 수준에 도달할 수 있습니다

실효 관세율(%)

이는 글로벌 성장에 심각한 타격을 줄 것입니다

2026년 충격 없을 시나리오 대비 GDP 수준 차이(%p)

시나리오 2: 유럽 성장 깜짝 반등

대부분의 예측가들은 독일의 투자 지출 확대 계획과 유럽 전역의 국방비 지출 증가에 대한 의지가 유로존 성장을 촉진할 것으로 예상합니다. 그러나 고려해야 할 세 가지 추가적인 긍정적인 요인이 있습니다.

첫째, EU에서 여러 긍정적인 발전이 동시에 나타나고 있습니다. 정부 지출 증가, 국내 주식 시장 상승, 그리고 트럼프의 관세 및 나토 위협에 대한 반작용으로 인한 "결집 효과"는 소비자와 기업의 신뢰를 높일 것입니다. 이는 예상보다 큰 실질적인 경제적 영향을 미칠 수 있습니다.

예를 들어, 가계 저축률이 팬데믹 이전보다 여전히 3%포인트 가까이 높은 수준을 유지하고 있어, 덜 신중한 소비자들이 유로존 성장을 활성화할 여지가 충분합니다. 기업의 경우, 높은 주식 가치와 자본 유입은 더 많은 투자 결정을 이끌어낼 수 있습니다. 정책 개혁도 더욱 적극적으로 추진될 수 있습니다.

유럽의 군사비 지출은 상당한 증가가 예상됩니다.

연간 군사비 추가 필요액 (€십억)

둘째, 유럽 대륙이 안보 지출 필요성을 어떻게 해석하는지가 중요합니다. 골드만삭스는 유럽의 군사 장비 확충과 러시아의 연간 신규 장비 투자액에 맞추려면 연간 최소 1,600억 유로(GDP의 약 0.8%)가 필요할 수 있다고 추정합니다. 이 지출이 단기 성장에 미치는 영향은 규모, 속도, 성격에 따라 달라지며, 이는 다시 긍정적인 여지를 남깁니다. (예를 들어, 국방 연구 개발 지출은 다른 산업에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.)

그러나 캐피털 이코노믹스의 유럽 담당 수석 이코노미스트인 앤드류 케닝햄은 더 회의적입니다. 그는 "독일처럼 재정 적자 지출을 늘리는 국가는 거의 없을 것이고, 국방 분야의 승수 효과는 낮을 가능성이 높다. 그 돈의 상당 부분은 경상지출이 아니라 장비를 사는 데 사용될 것이고, 일부는 수입될 것이기 때문이다."라고 말했습니다.

셋째, 우크라이나에서의 휴전은 가스 가격을 낮추고, 시장의 위험 선호 심리를 높이며, 신뢰도를 높여 유로존 GDP를 최대 0.5%까지 끌어올릴 수 있다고 골드만삭스는 분석합니다.

우크라이나 휴전은 유럽 성장을 촉진할 것입니다.

유로존 실질 GDP에 대한 시나리오별 잠재적 영향(%)

시나리오 3: 중국, 글로벌 성장 둔화 상쇄

마찬가지로, 세계 최대 수출국이자 제조업체인 중국의 성장 반등 또한 글로벌 예측을 끌어올릴 것입니다. 어떻게 가능할까요?

첫째, 민간 부문의 신뢰도 상승은 예상보다 높은 고용 및 투자 활동을 촉진할 수 있습니다. 중국의 인공지능 기업 딥시크(DeepSeek)의 모델 개발에서의 놀라운 발전, 베이징의 경기 부양책, 그리고 시진핑 주석이 부동산 및 기술 기업에 대한 단속 이후 기업 거물들과의 관계 재건 노력은 모두 긍정적인 요소입니다. 글로벌 투자자들도 고무되어 중국 관련 주식으로의 자금 유입이 급증했습니다.

트럼프 취임 이후 중국과 유럽 주식 수익률이 미국을 앞섰습니다.

지수, 2021년 1월 = 100 ($)

딥시크는 중국의 AI 도입 예측치를 높였습니다.

AI 자동화에 노출된 기업 비율 대비 누적 도입률, 골드만삭스 추정치

둘째, AI는 중국 성장을 촉진할 수 있습니다. 딥시크의 저렴한 오픈 소스 대규모 언어 모델은 기술 도입 속도를 높일 수 있다는 낙관론을 불러일으켰습니다. 이는 데이터 센터에 대한 투자를 늘릴 것입니다. 생산성 향상도 더 빠르게 나타날 수 있습니다. 최근 자동차 산업부터 통신 산업에 이르기까지 다양한 기업들이 딥시크의 기술을 활용할 계획을 발표했습니다.

셋째, 베이징의 경제 지원이 예상외로 클 수 있습니다. 이번 달 전국인민대표대회에서 중국 정부는 GDP의 4%에 달하는 재정 적자 목표를 발표했는데, 이는 30년 만에 가장 높은 수준입니다. 분석가들은 가계에 대한 더 많은 지원 증거를 기대했지만, 공산당은 수요 부양의 필요성을 더욱 강조하고 있습니다.

BCA 리서치의 중국 전략가인 징 시마는 "올해 정책 메시지의 주요 차이점은 이전과 달리 베이징이 정책 결정의 유연성과 적응성을 유지하는 것을 강조한다는 점"이라며 "이는 중앙 정부가 필요하다면 추가적인 경제 지원을 제공할 의향이 있음을 시사한다"고 말했습니다.

베이징의 예상 정책 부양책은 전반적으로 미미합니다. 하지만 예상외의 조치가 있을 수도 있을까요?

GDP 대비 %

신용 및 재정 임펄스, BCA 예측치

유럽과 중국 수출업체 모두에게 미국의 관세로 인한 타격은 미국 수입업체가 얼마나 쉽게 국내 공급업체로 전환할 수 있는지에 따라 달라질 것입니다. 일부 부문에서는 특히 미국의 광범위한 경제 불확실성 속에서 예상보다 어려울 수 있습니다.

시나리오 4: 미국 성장 깜짝 반등

트럼프가 관세를 계속 추진하더라도 다른 국내 경제 발전이 그 영향을 완화할 수 있습니다.

첫째, 감세와 규제 완화는 여전히 백악관의 카드에 남아 있습니다. 트럼프의 감세 및 고용 법안(대부분 2025년 말에 만료 예정)의 조항 연장은 소비와 투자를 소폭이나마 지원할 것입니다. 조세 재단은 이것이 장기적으로 경제 생산량을 1.1% 증가시킬 것으로 추정합니다.

트럼프의 TCJA 연장 계획은 GDP와 재정 적자를 모두 증가시킬 것입니다.

장기 GDP 증가율(%)

누적 동적 재정 적자 증가액 ($조)

법인세 인하 계획은 이를 더욱 강화할 것입니다. 차입 비용 증가에 대한 우려(이는 수익률 상승을 유발할 수 있음)는 모든 긍정적인 효과를 잠식할 위험이 있습니다. (TCJA 연장만으로는 재정 적자가 4조 6천억 달러 증가할 것입니다.) 그러나 채권 시장이 트럼프가 세금 계획의 일부라도 시행하도록 허용한다면 관세로 인한 성장률 하락을 줄일 수 있습니다. 특히 부담스러운 계획 요건과 같이 번거롭고 불필요한 관료적 절차를 줄이려는 노력은 추가적인 성장 동력이 될 수 있습니다.

둘째, 더 빠른 AI 도입 가능성이 있습니다. 옥스퍼드 이코노믹스의 미국 담당 수석 이코노미스트인 매튜 마틴은 내년 금리 인하와 세금 감면의 조합이 AI 투자를 촉진할 수 있다고 말합니다. 미국 기업 전반의 AI 활용은 아직 미미하지만, 확산은 결코 선형적인 과정이 아닙니다. 기술 혁신과 새로운 응용 분야가 생산성에 미치는 영향을 가속화할 가능성이 있습니다.

미국의 AI 도입은 예상외로 빠를 수 있습니다.

계획된 사용량 vs 실제 사용량

지난 2주 동안 AI 사용 기업 비율, 향후 6개월 동안 AI 사용 계획 기업 비율

시나리오 5: 금리 인하

마지막으로, 중앙은행 정책 금리가 컨센서스 예상보다 더 빠르고 더 크게 하락하여 소비와 기업 활동을 뒷받침할 수 있습니다.

현재 선진국의 인플레이션은 국내 요인, 특히 임금 상승에 의해 뒷받침되는 서비스 부문 인플레이션에 의해 주도되고 있습니다. 그러나 고용 의향 및 공석률과 같은 노동 시장 긴축 지표는 완화되고 있습니다. 이는 임금 상승 압력이 예상보다 빠르게 완화되어 중앙은행이 추가적인 금리 인하를 단행할 수 있음을 의미합니다.

노동 시장이 계속 냉각되면 인플레이션 압력이 더 빠르게 완화될 수 있습니다.

연간 성장률, 3개월 이동 평균 임금(%)

영국 임금, 미국 임금, 유로존 임금, (선진국 서비스 인플레이션)

관세 전쟁의 결과로 인한 수입 인플레이션 전망은 인플레이션 기대치를 높이고 높은 금리가 지속될 수 있다는 우려를 증폭시키고 있습니다. 중국이 여기서 상쇄 요인이 될 수 있습니다. BCA 리서치의 시마는 지난 무역 전쟁에서 베이징이 수출업체를 보호하기 위해 세금 보조금을 동원했다고 지적합니다. 이는 미국행 중국 수출품의 다른 지역으로의 전환 가능성과 함께 미국의 보복 관세로 인한 인플레이션 영향을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있습니다.

금리는 더 빠르고 더 크게 하락할 수 있습니다.

중앙은행 정책 금리 예측 범위(%)

연방준비제도 기준금리, 영국은행 정책금리, 유럽중앙은행 주요 재융자 금리

이러한 시나리오들은 너무 희망적인 걸까요? 그럴 수도 있습니다. 각각의 시나리오는 정책 변화에 대한 예측의 어려움부터 가계, 기업, 투자 심리 변화와 같이 측정하기 어려운 경제적 영향에 이르기까지 다양한 가정을 바탕으로 합니다.

그럼에도 불구하고, 최근 몇 달 동안 여러 지배적인 시장 전망이 180도 바뀌었다는 점을 고려할 때(미국의 예외주의, 중국의 "투자 부적격", 그리고 유럽의 소외된 주식 참조), 경제 흐름이 어떻게 변화할 수 있는지 가늠하는 것은 그 자체로 가치 있는 연습입니다.

그러나 미국 경제와 자본 시장의 엄청난 규모와 영향력을 고려할 때, 글로벌 성장 예측이 단순히 현재 예상보다 덜 나쁜 수준이 아니라 눈에 띄게 상승하려면 백악관이 경제 정책을 변경해야 할 것입니다. 불가능한 것은 아닙니다. 하지만 정확한 확률은 트럼프 전문가와 MAGA(Make America Great Again) 지지자들에게 맡기겠습니다.

생각해 볼 거리

최근 AI로 강화된 자동 장치의 일련의 혁신에 이어, 에든버러 대학교는 세계 최초의 AI 로봇 바리스타를 공개했습니다. 관련 연구 논문은 커피 한 잔을 넘어 더 똑똑한 로봇 기술이 가져올 수 있는 경제적 기회를 강조합니다.