[밀리터리] (블룸버그) 현대전의 변화, 방산 기업을 성장주로 탈바꿈시키다

LINK : https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-12-20/shift-in-modern-warfare-turns-defense-firms-into-growth-stocks

소리의 속도보다 빠르게 날도록 설계된 록히드 마틴의 초음속 제트기 X-59. 사진: Eric Thayer/Bloomberg

Amethyst Martinez, Matthew Griffin 기자 

2025년 12월 20일 오후 11:00 GMT+9

블룸버그 AI 요약

• 전쟁의 본질이 기술과 비전통적 계약업체에 중점을 두는 방향으로 변화하고 있으며, 이러한 변화가 주식 시장에 반영되고 있습니다.

• 크라토스 디펜스 앤 시큐리티 솔루션스(Kratos Defense & Security Solutions Inc.)와 팔란티어 테크놀로지스(Palantir Technologies Inc.) 같은 더 민첩한 신생 기업들은 올해 주가가 최소 두 배 이상 상승했으며, 일부 투자자들은 이들의 빠른 이익 성장 잠재력에 열광하고 있습니다.

• 이들 기업의 가치 평가(밸류에이션)는 일부가 "극단적인 배수(multiple)"로 거래될 정도로 높은 수준을 유지하고 있습니다. 하지만 일부 투자자들은 잠재적 보상이 위험을 감수할 가치가 있다고 믿으며, 정부 우선순위의 변화가 미국과 중국 기업들에 불균형적으로 큰 혜택을 줄 것이라고 보고 있습니다.

과거 방산 계약업체들은 그들의 '지루함(stodginess)' 덕분에 주식 투자자들에게 매력적인 투자처였습니다. 예측 가능한 매출, 견고한 이익 마진, 그리고 안정적인 배당금 때문이었습니다. 하지만 시대가 변했습니다.

전투기 제조사 록히드 마틴(Lockheed Martin Corp.)이나 미사일 생산업체 RTX Corp. 같은 거대 무기 기업들이 여전히 대부분의 주식 포트폴리오에서 중요한 위치를 차지하고 있지만, 최근 이들은 새로운 동료들을 맞이했습니다. 높은 기업 가치(밸류에이션)와 빠른 이익 성장을 약속하는, 기술 기업에 더 가까운 날렵한 신생 기업들이 그들입니다.

주가 상승률 면에서 상위권에 포진한 새로운 강자들로는 드론 제조사 크라토스(Kratos), 위성 정보 업체 플래닛 랩스(Planet Labs PBC), 데이터 분석 기업 팔란티어(Palantir) 등이 있습니다. 이들 각각은 올해 주가가 최소 두 배 이상 올랐습니다. 에어로바이런먼트(AeroVironment Inc.)와 블랙스카이 테크놀로지(BlackSky Technology Inc.) 또한 강력한 수익률을 기록했습니다.

차트 1: 방산 신흥 기업들의 비상 (Defense Upstarts Take Flight)

투자자들이 전쟁의 변화에 베팅하며 몰려들다

차트 설명: 2025년 1월부터 12월까지 크라토스(주황색), 플래닛 랩스(검은색), 팔란티어(회색), S&P 1500 항공우주 및 방위 그룹(파란색)의 주가 상승률을 비교한 그래프. 신흥 방산 기업들의 주가가 기존 방산 지수 대비 월등히 높은 상승폭을 보이며 200~300% 이상 급등했음을 보여준다. 데이터는 2024년 12월 31일을 기준으로 정규화됨.

출처: 블룸버그

이들의 부상은 전쟁의 성격이 변화함에 따라 나타난 현상이며, 이는 우크라이나가 러시아의 침공에 맞서 드론 중심의 방어를 펼친 것에서 가장 뚜렷하게 드러납니다. 동시에 도널드 트럼프 미국 대통령은 오랜 동맹 관계를 뒤흔들며 유럽과 아시아 국가들이 군사력과 방위 역량에 대한 지출을 늘리도록 촉발했습니다. 그 자금 중 일부는 미국 계약업체로 흘러들어갈 것으로 예상됩니다.

오션 파크 자산운용의 최고투자책임자(CIO) 제임스 세인트 오빈은 올해가 "방산주의 새로운 여명기"였다고 평가했습니다. 그는 "방산주는 오랫동안 방어적(defensive)인 성격을 띠었으며 어느 정도는 여전히 사실이지만, 이제 새로운 국면을 맞이하고 있다"고 말했습니다.

결론적으로, 올해는 방산 기업과 그 협력사(공급망)에 투자하기에 더할 나위 없이 좋은 해였습니다. 24개 기업으로 구성된 'S&P 1500 항공우주 및 방위 그룹'은 상업 항공우주 부문의 강세에 힘입어 41% 상승을 목전에 두고 있으며, 이는 2013년 이후 최대 상승폭입니다. 이는 S&P 500 지수 상승률의 두 배가 넘을 뿐만 아니라, 저 유명한 거대 기술주 '매그니피센트 7(Magnificent Seven)'보다도 약 16%포인트나 앞선 성과입니다.

독일의 라인메탈(Rheinmetall AG), 스웨덴의 사브(Saab AB), 이탈리아의 레오나르도(Leonardo SpA) 같은 유럽 무기 제조사들도 유럽 국가들이 국방 예산을 대폭 늘리면서 주가가 상승했습니다.

미국에서는 RTX나 노스롭 그루먼(Northrop Grumman Corp.) 같은 전통의 강호들도 두 자릿수 상승률을 기록했습니다. 투자자들은 미국의 군사 지출뿐만 아니라 '골든 돔(Golden Dome)' 미사일 방어 계획 같은 프로그램에도 열광했습니다. 트럼프 행정부가 방산 업체들에 자사주 매입과 배당을 줄이도록 압박할 가능성이 제기되었지만, 이러한 우려도 시장의 열기를 꺾지는 못했습니다.

그리고 살상력은 높이면서 인력 의존도는 낮추는 첨단 시스템과 소재로 산업의 빈틈을 메우고 있는 신생 기업들이 있습니다. 트럼프 대통령은 지난 6월 "드론 우위(drone dominance)"를 확립하기 위한 행정명령에 서명했고, 피트 헤그세스 국방장관도 같은 주제의 메모를 발표했습니다. 헤그세스 장관은 대형 계약업체들에게 무기 개발 속도를 높이지 않으면 "도태될 것(fade away)"이라고 경고했습니다.

RBC의 켄 허버트 애널리스트는 "국방부 차원에서 매우 구체적인 추진이 있었다"며 "기본적으로 '전투원에게 기술을 더 빠르게 제공한다'는 기조 아래, 기술에 더 특화된 소규모 기업들에게 계약 체결과 사업 배정을 가속화하고 있다"고 분석했습니다.

'극단적인' 밸류에이션

물론 이 그룹에 리스크가 없는 것은 아닙니다. 크라토스와 동종 드론 업체인 에어로바이런먼트는 성장통을 겪으며 이번 분기에 부진한 실적 전망을 내놓았고, 이에 주가는 곤두박질쳤습니다. 시장 전반에 퍼진 고평가(밸류에이션) 논란에 대한 회의론도 약세를 부추겨, 에어로바이런먼트의 주가는 지난 10월 기록한 사상 최고치 대비 40%가량 하락했습니다.

종합해보면, 올해는 방산 분야에서 보기 드문 '고위험 고수익(high-risk, high-reward)' 랠리가 펼쳐졌습니다. 방산주는 보통 경기 침체기에 투자자들이 대피하는 안정적인 시장으로 여겨져 왔습니다.

시버트 파이낸셜의 CIO 마크 말렉은 "이 주식들은 그들이 하는 사업 내용 때문에 폭발적으로 상승했다"며 "재무적 관점에서 볼 때 리스크를 감수하지 않으면 수익(upside)도 얻을 수 없다"고 말했습니다.

매도세가 있었음에도 불구하고 많은 기업의 밸류에이션은 여전히 높은 수준입니다. 크라토스는 향후 12개월 추정 이익의 약 100배에 거래되고 있습니다. 현재 190배가 넘는 팔란티어의 멀티플(배수)은 월가에서 오랫동안 논쟁거리가 되어 왔습니다. 이에 비해 RTX는 이익의 27배, C-130 허큘리스 수송기로 유명한 업계의 '대부' 록히드 마틴은 16배 수준에 불과합니다.

가벨리 상업 항공우주 및 방위 ETF의 포트폴리오 매니저 토니 밴크로프트는 크라토스와 에어로바이런먼트에 대해 "이 기업들은 극단적인 배수(multiples)로 거래되고 있다"고 지적했습니다. 그는 "그들이 속한 시장은 마음에 들고 드론 산업이 성장할 것이라 믿지만, 현재 가격대는 내가 집중하려는 최적의 투자처(sweet spot)는 아닐 수 있다"고 덧붙였습니다.

차트 2: 투자자들은 방산 기술 베팅에 프리미엄을 지불한다 (Investors Pay a Premium for Defense Tech Bets)

선행 주가수익비율 (Forward price-to-earnings ratio)

차트 설명: 주요 방산 및 방산 기술 기업들의 선행 주가수익비율(Forward P/E)을 비교한 막대그래프. 팔란티어가 194.0배로 가장 높고, 크라토스가 102.0배로 뒤를 이음. 전통적 방산 기업인 록히드 마틴(16.0배)과 노스롭 그루먼(20.0배)에 비해 신생 기술 기업들이 월등히 높은 프리미엄을 받고 있음을 보여줌. 출처: 블룸버그

• 팔란티어 (Palantir): 194.0배

• 크라토스 (Kratos): 102.0배

• 에어로바이런먼트 (AeroVironment): 59.0배

• GE 에어로스페이스 (GE Aerospace): 43.0배

• RTX: 27.0배

• 노스롭 그루먼 (Northrop Grumman): 20.0배

• 록히드 마틴 (Lockheed Martin): 16.0배

'전쟁이 변하고 있다'

다른 이들은 그러한 우려를 하지 않습니다. 소규모 방산 계약업체들은 암호화폐나 인공지능(AI) 관련주에서 흔히 볼 수 있는 위험을 기꺼이 감수하는 새로운 유형의 주식 투자자들에게 어필하는 것으로 보입니다. 플래닛 랩스의 이미지 분석부터 전장 목표물 탐색 도구를 개발하는 팔란티어에 이르기까지, 많은 군사 기술 기업들이 AI를 적극 도입하고 있다는 점도 긍정적입니다.

그리고 계속해서 결실을 맺지 못하는 미국 주도의 평화 회담 속에서 끝없이 이어질 것 같은 우크라이나 전쟁이 있습니다. 스티펠의 애널리스트 조나단 시그만은 설령 곧 합의가 이루어진다 하더라도, 이 분쟁은 "전쟁 양상이 얼마나 변하고 있는지에 대한 관심을 가속화시켰다"고 말했습니다.

도이치뱅크의 자산운용 부문인 DWS 그룹의 주식 책임자 벤자딘 개트너는 군대가 탱크나 장갑차 같은 전통적인 전쟁 장비에서 기술 중심으로 예산을 이동시킬 것이라고 내다봤습니다. 그는 투자자들도 이에 맞춰 자금을 이동해야 한다며, 정부 우선순위의 변화가 미국과 중국 기업들에게 불균형적으로 큰 혜택을 줄 것이라고 덧붙였습니다.

JP모건의 세스 세이프먼은 금요일 투자 메모에서 "비전통적 계약업체에 대한 관심이 높아지는 것은 타당하다"고 평가했습니다. 하지만 그는 "이는 방산 투자자들에게 익숙한 방식과는 다른 접근을 요구한다"며 "전통적인 밸류에이션 지표에 대한 의존도는 낮추고 개별 프로그램에 대한 이해는 더 높여야 하며, 현금 환원(cash return)의 역할은 줄어들 것"이라고 조언했습니다.

=====

(블룸버그) 현대전의 변화, 방산주를 '초고속 성장주'로 바꾸다

1. 패러다임의 전환: 가치주에서 성장주로 

과거 안정적인 배당과 예측 가능한 수익으로 '지루한 방어주(Defensive Stock)' 취급을 받던 방산 기업들이 최근 현대전의 양상 변화와 맞물려 높은 밸류에이션을 인정받는 '기술 성장주(Growth Stock)'로 변모하고 있습니다.

2. 상승의 동력: 기술 중심 전쟁과 지정학적 변화 

이러한 변화의 핵심 동력은 두 가지입니다. 첫째, 우크라이나 전쟁을 통해 입증된 드론과 첨단 기술의 효용성입니다. 둘째, 트럼프 행정부의 등장으로 인한 미국의 '드론 우위' 정책 추진과 동맹국들의 방위비 지출 증대 압박입니다. 특히 미 국방부는 대형 계약업체들에게 "기술 개발 속도를 높이지 않으면 도태될 것"이라며 강하게 압박하고 있습니다.

3. 시장의 주도주 변화: 신생 기술 기업의 약진

• 신흥 강자 (New Guard): 팔란티어(데이터/AI), 크라토스(드론), 플래닛 랩스(위성) 등 민첩한 신생 기업들은 올해 주가가 최소 2배 이상 폭등하며 시장 수익률을 압도했습니다.

• 전통 강자 (Old Guard): 록히드 마틴, RTX 등 기존 대형 방산 기업들도 견조한 상승세를 보였으나, 시장의 열광은 기술 중심의 신생 기업들에 쏠려 있습니다.

4. 밸류에이션과 리스크: 고위험 고수익(High-Risk, High-Reward) 

투자자들은 방산 기술주에 막대한 프리미엄을 지불하고 있습니다. 록히드 마틴의 주가수익비율(PER)이 16배 수준인 반면, 크라토스는 약 100배, 팔란티어는 194배에 달하는 '극단적인 멀티플'을 형성하고 있습니다. 일부 기업은 성장통으로 인한 주가 급락을 겪기도 했으나, 투자자들은 이를 AI나 암호화폐 투자와 유사한 고수익 기회로 인식하고 있습니다.

5. 결론 및 투자 전략의 변화 

전문가들은 방산 시장이 탱크와 장갑차에서 기술 중심으로 예산이 이동하는 구조적 변화를 겪고 있다고 분석합니다. 이에 따라 투자자들에게는 전통적인 현금 흐름이나 배당 수익보다는, 개별 기업이 보유한 '기술 프로그램'의 잠재력을 평가하는 벤처 캐피털(VC)식의 새로운 투자 접근법이 요구됩니다.

=====

기사에 언급된 주요 방산 기업들의 티커(Ticker, 종목 코드)

1. 신흥 기술, 드론 및 우주 기업 (Newcomers / Upstarts)

기사에서 '성장주'로 묘사되며 높은 밸류에이션을 받고 있는 기업들입니다.

• 팔란티어 테크놀로지스 (Palantir Technologies): [NYSE: PLTR]

  • 분야: 데이터 분석, AI 플랫폼

• 크라토스 디펜스 & 시큐리티 솔루션스 (Kratos Defense & Security Solutions): [NASDAQ: KTOS]

  • 분야: 무인 시스템, 드론, 위성 통신

• 에어로바이런먼트 (AeroVironment): [NASDAQ: AVAV]

  • 분야: 자폭 드론(Switchblade), 무인 항공기

• 플래닛 랩스 (Planet Labs PBC): [NYSE: PL]

  • 분야: 위성 이미지, 지구 관측 데이터

• 블랙스카이 테크놀로지 (BlackSky Technology): [NYSE: BKSY]

  • 분야: 위성 정보, 지리 공간 정보

2. 전통 대형 방산 기업 (Old Guard)

오랜 기간 안정적인 수익을 내왔으나 최근 기술 기업에 비해 밸류에이션이 낮게 평가된 기업들입니다.

• 록히드 마틴 (Lockheed Martin): [NYSE: LMT]

  • 대표 제품: F-35 전투기, C-130 수송기

• RTX (구 레이시온 테크놀로지스): [NYSE: RTX]

  • 대표 제품: 패트리어트 미사일, 항공 엔진

• 노스롭 그루먼 (Northrop Grumman): [NYSE: NOC]

  • 대표 제품: B-21 폭격기, 우주 시스템

• GE 에어로스페이스 (GE Aerospace): [NYSE: GE]

  • 차트에 포함됨, 항공 엔진 분야

3. 유럽 방산 기업

유럽 각국의 국방비 증액 수혜를 입고 있는 기업들입니다. (미국 증시가 아닌 현지 증시 기준 티커입니다)

• 라인메탈 (Rheinmetall AG) - 독일: [Xetra: RHM] / (미국 장외시장 ADR: RNMBY)

• 사브 (Saab AB) - 스웨덴: [Stockholm: SAAB-B] / (미국 장외시장 ADR: SAABY)

• 레오나르도 (Leonardo SpA) - 이탈리아: [Milan: LDO] / (미국 장외시장 ADR: FINMY)

참고: 유럽 기업들의 경우, 미국 주식 계좌에서 거래하려면 티커 뒤에 'Y'나 'F'가 붙는 ADR(미국 주식예탁증서)이나 OTC(장외시장) 종목을 찾으셔야 할 수 있습니다.