이은택의 그림으로 보는 전략
텀 프리미엄과 기대 인플레가 끌어올렸다
주식측면에서 국채금리 상승을 짧게 생각해보겠다. 먼저 금리를 세 가지로 분해해보자. 올해 하반기 국채금리를 끌어올린 주범은 ‘텀 프리미엄 (+80bp) + 기대 인플레 (+20bp)’이며, ‘실질 단기금리 (-20bp)’는 오히려 하락했다. 그렇다면 각 요소는 왜 그렇게 움직였으며, 앞으로는 어떻게 될까?
그렇다면 기간 프리미엄과 기대 인플레는 왜 상승했을까?
① 기대 인플레는 ‘경기사이클‘과 동행한다. 경기가 이미 반등했다는 것을 인정한다면, 금리 상승을 충분히 예상했을 것이다. ② 텀 프리미엄은 ‘불확실성‘에 대한 보상이다. 텀 프리미엄은 ‘국채발행, 인플레 전망’ 등에 의해 움직인다고 알려져 있지만, 더 크게보면 ‘ERP’와 같이 불확실성에 대한 투자자들의 반응이다. 시장이 ‘장기 인플레 등’의 불확실성이 커지고 있다고 하면서, 장기물에 프리미엄을 더 요구하고 있다. ③ 실질 단기금리는 연준 정책에 연동되는데, 금리인상이 마무리 국면인 것을 반영하며 하락하고 있다. 그렇다면 앞으로는 어떻게 될까? 다음 편에서 알아보겠다.
세 줄 요약
1. 주식측면에서 최근 국채금리 상승을 ‘금리 분해 방법’을 통해 간략히 살펴보았다
2. 최근 상승은 ‘텀 프리미엄 (+80bp)+기대 인플레 (+20bp)’ 때문이며, ‘실질 단기금리 (-20bp)’는 오히려 하락했다
3. ‘텀 프리미엄’은 장기 인플레 불확실성, ‘기대 인플레’는 경기사이클 반등, ‘실질 단기금리‘는 정책금리 정점이 영향을 미쳤다
- KB증권 주식전략 이은택 -