트럼프는 높은 무역 장벽을 지렛대로 사용해 기업들이 미국에 공장을 설립하도록 유도하는 것이 목적이라고 말합니다.
2024년 10월 16일 오후 2:14 GMT+9
By John Authers
John Authers는 Bloomberg Opinion의 선임 에디터이자 칼럼니스트로, 이전에는 Financial Times의 수석 시장 논설 위원이었습니다. 그는 "The Fearful Rise of Markets"의 저자입니다.
"트럼프가 블룸버그에 자신의 진짜 의도를 밝히다." 사진작가: 스콧 올슨/게티이미지
오늘의 포인트:
● 이스라엘이 이란의 원유 시설을 공격하지 않음 = 원유 가격 하락.
● 투자자들은 기대보다는 희망으로 중국의 다음 경기부양책 발표를 기다리고 있음.
● 트럼프는 공장을 미국에 지으면 관세가 없다고 말함.
● 그는 또한 블룸버그에 연준을 운영하는 것이 쉽다고 말했으며, 푸틴과 계속 연락을 취하는 것이 현명하다고 주장함.
불안한 유가에 찬물을 끼얹다
지정학적 위험을 평가할 때의 경험 법칙은 매우 단순합니다: 이것이 원유 공급에 영향을 미칠 것인가? 만약 1973년 욤키푸르 전쟁이나 사담 후세인의 1990년 쿠웨이트 침공 직후처럼 "예"라면, 이는 세계 시장에 큰 영향을 미칩니다. 만약 "아니요"라면, 이는 무시해도 무방합니다. 그리고 지난 48시간은 이 격언을 완벽하게 입증했습니다.
유대교의 대명절이 끝나면서 이란에 대한 이스라엘의 군사적 보복 위험이 절박해졌습니다. (작성 시점에는 아직 발생하지 않았습니다.) "이스라엘이 어떤 조치를 취할 것이라는 것은 확실합니다. 중요한 것은 그들이 무엇을 하느냐입니다. 월요일 미국 주식 시장이 폐장한 직후, 미국 외교 정책 당국으로부터 철저하게 정보를 얻은 워싱턴 포스트는 다음과 같은 제목의 기사를 실었습니다:
"네타냐후, 이란 핵 및 원유 시설이 아닌 군사 시설을 공격할 것이라고 미국에 통보, 관리들 발언"
시장은 예측 가능한 방식으로 반응했습니다. 월요일 개장 이후 서부 텍사스 중질유(WTI) 선물의 거래 상황은 다음과 같았습니다:
원유 시장이 듣고 싶어 했던 것
해당 기사가 게재된 이후 24시간 동안 아무런 반박이 없었기 때문에, 트레이더들은 기사가 사실이라는 가정 하에 거래하고 있으며, 정유 공장과 파이프라인이 공격받지 않는 한 전쟁이 크게 중요하지 않다고 판단하고 있습니다. 중동에서 충격적인 사건이 없으면, 원유 가격을 떠받칠 요인은 중국이 부활에 성공하는 경우밖에 없을 듯합니다. 그 주제로 넘어가면...
중국 강세론자들은 시장을 떠나야 할까
중국 정부의 추가적인 경기 부양책에 대한 시장의 확신은 흔들리지 않습니다. 경제를 재활성화하기 위해 필요한 부양책의 규모나 전망은 의심의 여지가 없습니다. 중앙은행과 정치국이 경제 회복을 지원하겠다는 메시지를 조율한 후, 정부 관리들의 안심 발언이 나왔지만, 투자자들의 기대는 크지 않았습니다.
토요일 재정부 기자 회견은 또 하나의 "지루한" 재확인으로 여겨졌으며, 꼭 필요한 강력한 조치와는 거리가 멀었습니다. 대신, 재정부장관 란 포안은 IMF가 지적한 대로 디플레이션 우려를 유발하는 지방정부의 부채 문제를 해결하기 위한 방안을 설명했습니다. 중국 투자자들은 큰 반응을 보이지 않았고, 상하이와 선전 증권 거래소에 상장된 주식으로 구성된 CSI 300 지수는 다시 하락했습니다. 중국의 성장에 의존하는 주식을 사들이는 글로벌 투자자들도 비슷한 패턴을 보이고 있습니다. 이 차트는 MSCI 월드 지수에서 중국에 가장 노출된 100개의 주식과 CSI 300을 보여줍니다. 중국 내에서는 흥분이 식고 있으며, 다른 지역에서는 중국 관련 주식이 생기를 잃었습니다:
조바심을 내는 자본
이것이 전형적인 매수 후 겪는 후회인지, 아니면 오랜 부진한 성과 이후 마침내 돈을 벌 기회가 생긴 후 차익 실현인지는 불분명합니다. BCA 리서치의 분석가 징 시마와 아서 부다기안은 중국 주가가 신흥 시장과 글로벌 벤치마크에 비해, 어쩌면 절대적으로 바닥을 찍었을 가능성이 있다고 주장합니다. 그들은 최근의 변동성이 앞으로 몇 달간 계속될 것이라고 예상합니다:
"기본적인 시나리오는 경제가 빠르게 회복하지 못할 것이라는 것입니다. 따라서 변동성을 감안한 위험 조정 수익률은 낮을 것입니다. 그 때문에 우리는 현재 중국 주식에 대해 절대적인 측면에서는 신중한 입장을 유지하고 있습니다. 상대적으로는, 중국 내륙 주식에 대해 비중 확대를 유지하고, 글로벌 및 신흥 시장 주식 포트폴리오에서 투자 가능/역외 주식에 대해서는 중립적인 입장을 취하고 있습니다."
그러나 Strategas의 돈 리스밀러는 미국 대선, 노동 관련 갈등, 기상 이변이 주요 노동 시장 데이터에 미치는 영향, 그리고 지정학적 긴장 고조 등의 요인들을 감안할 때 일단 지켜보는 것이 낫다고 생각합니다. 그는 중국의 디플레이션 우려가 기업들이 새로운 투자를 신중하게 하는 이유 중 하나라고 덧붙이며, 이는 계속해서 매우 낮은 10년물 중국 국채 수익률에 반영되고 있다고 설명합니다. 베이징의 통화 완화는 도움이 되지만, 궁극적으로 10년물 수익률이 몇 주 전 도달했던 2% 수준 아래로 내려가지 않으려면 재정적 부양책이 필요할 것입니다.
중국 10년물 국채 수익률
중국의 재정정책 변경을 승인하는 전국인민대표대회는 정부가 투자자들에게 경제 지원을 위한 명확한 방향을 제시할 수 있는 다음 기회입니다. 작년 이 회의에서 재정 적자를 3%에서 3.8%로 늘리는 것을 승인했기 때문에, 재정 지출에 대한 주요 발표를 기대하는 것이 무리는 아닙니다. 그러나 최근 실망스러운 일들이 아직도 기억에 남아 있습니다. 또다시 실망스러운 결과가 나올 경우 이는 건전하지 않겠지만, 투자자들은 구조적인 불균형을 해결하는 접근 방식을 수용할 준비가 되어 있는 것 같습니다. 대학 졸업생들이 곧 노동 시장에 진입할 예정인 가운데, 특히 청년 실업률 상승이 공산당의 경제 활성화 필요성을 더욱 강조합니다. 현재 중국의 청년 실업률은 미국이나 유럽보다 훨씬 높은 수준을 기록하고 있습니다.
긴박한 상황
중국 경제의 재활성화는 머나먼 타국에도 영향을 미칩니다. 최근의 낙관론은 산업용 원자재의 소규모 랠리를 촉발했습니다. 옥스퍼드 이코노믹스의 이네스 맥피는 베이징의 경기 침체가 원자재에 미치는 영향을 통해 승자와 패자를 구분하고 있습니다:
"러시아, 칠레, 호주와 같은 주요 순 원자재 수출국들은 패자가 될 것이지만, 대부분의 선진국과 한국, 인도와 같은 몇몇 아시아 주요 국가들은 이를 통해 이익을 얻을 것입니다. 미국은 대체로 중립적인 위치에 있을 것입니다. 특히 호주, 말레이시아, 러시아 같은 경제는 두 경로 모두에서 큰 위험에 처해 있습니다."
맥피는 이 차트를 사용해 각국의 원자재 노출도를 설명합니다:
GDP에서 원자재 수출이 차지하는 비중
현재 상황에서, 중국이 다시 회복한다면 미국과 유럽은 손해를 볼 가능성이 큽니다. 러시아에서 라틴 아메리카에 이르는 원자재 생산국들은 혜택을 볼 것입니다. 중국은 글로벌 경제와 밀접하게 연결되어 있으며, 다양한 국내외 요인들이 정책에 중요한 영향을 미칩니다.
— 리처드 애비
트럼프가 블룸버그에 간 이유
워싱턴 포스트의 보도를 인정한 후, 이제는 도널드 트럼프와의 중요한 인터뷰에 주목할 차례입니다. 시카고 경제 클럽에서 열린 행사에서 한 달 만에 처음으로 회의적인 언론인과 대화한 전 대통령은 블룸버그의 존 믹클스웨이트와 대화를 나누며, 그 대답은 때로는 매우 흥미롭고 때로는 계몽적이었습니다.
트럼프가 관세를 통해 무엇을 얻고자 하는지를 이해하는 것이 핵심입니다. 그는 보호무역주의적 의제에서 물러서지 않았으며, 관세를 "사랑"한다고 말합니다. 그러나 믹클스웨이트의 한 질문에 대해 트럼프는 이렇게 대답했습니다. “아니, 관세는 없어요. 그냥 미국에 공장을 세우면 관세가 없어요. 그게 내가 원하는 겁니다.” 흥미롭게도 트럼프 캠프는 이 순간을 소셜 미디어에서 대대적으로 홍보했습니다. 그가 시진핑에게 보내는 메시지(시진핑은 그의 친구라고 트럼프는 청중에게 말했습니다)는 미국이 외국인 직접 투자(FDI)에 열려 있다는 것이었습니다.
관세의 목적은 기업들이 미국으로 공장을 이전하게 만드는 것입니다. 그는 첫 임기 때보다 훨씬 높은 관세를 설정하겠다고 제안하면서, 기업들이 미국으로 오게 만들겠다는 것입니다. “관세가 높을수록 기업이 미국으로 올 가능성이 더 큽니다.”라고 말했습니다. “아주 높고, 아주 끔찍하며, 아주 불쾌하게 말이죠.” 10%의 관세로는 충분히 설득력이 없을 것이지만, 50%라면 가능하다고 주장했습니다.
올해 초, 트럼프가 공화당 전당대회 연설에서 관세에 대해 거의 언급하지 않은 후, Points of Return은 BCA 리서치의 마르코 파픽이 제기한 아이디어를 인용했습니다. 파픽은 트럼프가 무역 전쟁을 벌이고 승리하려는 윌리엄 매킨리 같은 인물보다는 닉슨과 같은 거대한 타협을 중국과 이뤄내려 하고 있다고 했습니다. 그 메시지는 이제 더 명확해졌습니다. 트럼프는 리처드 닉슨이 아니며, 이런 식의 중상주의적 합의를 중재하기는 어려울 것입니다. 또한 그로 인한 이익은 상당히 먼 미래에나 올 것입니다. 트럼프가 이를 성사시킬 외교적 능력이 있는지에 대해서는 의문이 제기됩니다. 그러나 파픽은 트럼프가 정치적 기회를 가지고 있다고 지적했습니다. 그는 “민주당은 무역에 약하다는 비난을 받을까 봐 두려워하고 있다”고 언급했습니다.
반면, 트럼프는 그런 우려가 없습니다. 그 자신이 말했듯이, 그의 지지자들은 그가 무엇을 하든지 그를 지지할 것입니다. 이로 인해 트럼프는 국내에서 정치적 운신의 폭이 매우 큽니다.
파픽은 트럼프가 “관세 문제를 해결할” 가능성이 있다고 보지만, 그러한 시도가 실패하는 것을 상상하는 것은 쉬우며 두렵기까지 하다고 말합니다. 하지만 한 가지 암시되는 것은, 미국이 (지혜롭든 아니든) 실제로 중국이 경제를 정리하는 데 도움을 줄 가능성이 있다는 것입니다. 유럽은 중간에 끼어 피해를 입을 위험이 있습니다. 가장 큰 패자는 “니어쇼어링”의 혜택을 볼 가능성이 있던 경제들이 될 것입니다. '니어 쇼어링'은 중국에서 정치적 압박을 받는 기업들이 베트남이나 특히 멕시코와 같은 나라들로 이전하는 것을 의미합니다.
북미자유무역협정(NAFTA) 하에 멕시코가 미국의 일자리를 빼앗고 있다는 비난이 있었지만, 정작 멕시코는 기대만큼의 혜택을 누리지 못했습니다. 2001년 중국이 세계무역기구(WTO)에 가입하자마자 멕시코는 큰 타격을 받았습니다. 하지만 지난 2년 동안 미국-멕시코-캐나다 협정(USMCA) 하에서 멕시코의 수입이 마침내 중국의 수입과 맞먹게 되었습니다. 이는 큰 돌파구입니다. 아래 차트는 큰 계절적 효과를 피하기 위해 12개월 이동평균을 사용해 가독성을 높였습니다.
멕시코의 순간이 미국 대선을 견뎌낼 수 있을까?
대부분의 무역 협정은 무기한 유지됩니다. 그러나 USMCA는 2026년에 재협상해야 합니다. 트럼프 행정부는 니어쇼어링을 더 어렵게 만들 수 있는 지렛대를 갖게 될 것입니다. 이것이 더 많은 미국 일자리를 창출할지는 확실하지 않지만, 멕시코의 성장에 또 다른 장애물을 만들어낼 가능성은 더 높습니다.