■ 반도체 업계에서 AI 및 파운드리 문제로 가장 큰 가치 손실
■ 픽텟 자산운용 매니저: 삼성, 기술 리더십 상실 중
몇 달 전만 해도 삼성전자는 글로벌 AI 붐의 수혜를 입을 준비가 되어 있는 듯 보였습니다. 수익이 급증하고 주가는 역대 최고가를 향해 상승하고 있었기 때문입니다. 하지만 이제 한국 최대 기업인 삼성전자는 기술 우위를 유지하는 기업만이 생존하는 업계에서 얼마나 빠르게 운명이 바뀔 수 있는지를 보여주는 사례가 되었습니다.
삼성이 AI 메모리 분야에서 SK 하이닉스에 뒤처지고 있으며, 외주 반도체 제조 부문에서는 TSMC(대만 반도체 제조)에 비해 경쟁력을 확보하지 못하고 있다는 우려가 커지면서 삼성전자 주가는 7월 9일 연중 최고치에서 32% 하락했습니다. 이 기간 동안 삼성전자의 시가총액은 1,220억 달러 감소하며, 전 세계 다른 어떤 반도체 회사보다도 많은 가치를 잃었습니다.
삼성전자는 경쟁력을 되찾기 위한 개혁을 약속했으나, 픽텟 자산 운용(Pictet Asset Management Ltd.)과 야누스 헨더슨(Janus Henderson Investors SP Ltd.)을 비롯한 글로벌 자산운용사들은 삼성의 반등이 임박하지 않았다고 보고 있습니다. 해외 투자자들은 7월 말 이후로 약 107억 달러어치의 삼성전자 주식을 순매도한 상태입니다.
외국인, 7월 말 이후 삼성전자 107억 달러(14조 8천억 원) 매도
“우리는 지난 몇 달 동안 삼성전자에 대한 비중을 절반 이상 줄였으며, 7월 당시에는 포트폴리오에서 가장 큰 비중을 차지했던 종목이었습니다,”라고 싱가포르에 있는 야누스 헨더슨의 포트폴리오 매니저 Sat Duhra가 밝혔습니다. Duhra는 현재 삼성 주가가 매력적인 밸류에이션에 도달했지만, “당분간 다시 매수할 계획은 없다”고 말했습니다.
급속한 하락
스마트폰과 기타 가전제품이 여전히 삼성전자 매출의 가장 큰 비중을 차지하고 있지만, 최근 몇 년간 반도체 사업이 가장 큰 수익을 창출해왔습니다. 최근 반도체 사업의 위기가 닥치면서 수원에 본사를 둔 삼성전자는 이례적으로 투자자들에게 실적 부진에 대한 사과를 표명하기도 했습니다.
삼성의 이야기는 오늘날 AI가 반도체 산업의 승자와 패자를 결정하는 주요 요소가 되었음을 잘 보여줍니다. 외국인 투자자들이 삼성전자 주식을 대거 매도하는 동안, 엔비디아(Nvidia)는 세계 최대 기업 중 하나로 자리 잡았으며, 엔비디아와 애플이 설계한 칩을 주로 제조하는 TSMC는 올해 시가총액이 3,300억 달러 이상 증가했습니다.
삼성전자의 상황은 급변했습니다. 올해 6월 분기 영업이익이 15배 급증한 실적을 발표한 이후 주가는 기록적인 최고가에 근접했습니다. 8월까지만 해도 투자자들은 삼성이 엔비디아에 AI 프로세서용 고대역폭 메모리를 공급할 기회를 잡을 수 있을 것이라는 낙관적인 기대를 가지고 있었습니다.
그러나 SK하이닉스가 최신 세대 HBM(고대역폭 메모리) 칩의 양산을 시작했다고 밝힌 직후, 삼성은 10월 초에 자사의 최신 HBM 칩이 지연되고 있음을 인정하면서 이러한 기대는 꺾였습니다. 한편, 미국 경쟁업체 마이크론(Micron Technology Inc.)은 HBM 분야에 주력하고 있으며, 자사의 제품에 대한 수요가 강력하다고 발표했습니다.
픽텟 자산운용의 글로벌 이머징 마켓 고배당 팀 수석 투자 매니저인 Young Jae Lee는 “삼성전자는 반도체 사업에서 기술 리더십을 잃고 있습니다,”라고 언급했습니다. “기술 리더십은 본질적으로 단기 내에 회복하기 어려운 부분입니다,”라고 덧붙이며 피크테 역시 삼성전자 비중을 줄이고 있음을 밝혔습니다.
경영진의 과제
AI 메모리 분야의 부진 외에도 삼성전자는 TSMC와의 격차를 좁히기 위한 장기적이고 비용이 많이 드는 시도에서 어려움을 겪고 있습니다. 반도체 아웃소싱 제조(파운드리)를 확장하려는 계획에서 유사한 어려움을 겪고 있는 인텔(Intel)과 마찬가지로, 삼성도 이제 고용을 축소하고 손실을 막기 위해 비용 절감 조치를 취하고 있습니다.
삼성전자는 이번 목요일 3분기 실적 발표 이후 컨퍼런스 콜을 개최할 예정입니다. 주목할 점은 연말 이전에 예정된 경영진 개편으로, 회사의 리더십에 대한 불확실성이 지속되는 가운데 이루어질 가능성이 높습니다.
TSMC, 삼성과의 시가총액 격차 확대
삼성 창업주의 손자이자 2년 전 회장으로 임명된 이재용은 오랜 법적 문제 끝에 올해 2월 주가 조작 혐의에서 무죄를 선고받았습니다. 3개월 후, 삼성전자는 메모리 칩 전문가인 전영현을 반도체 부문 수장으로 깜짝 교체했습니다.
비록 주가 밸류에이션이 사상 최저 수준에 도달했으며 기술적 지표가 과매도를 시사하고 있지만, 경영진이 투자자들의 신뢰를 되찾기 위해 많은 노력이 필요할 것입니다.
NH-아문디 자산운용의 주식투자본부장 박진호는 “삼성의 경영진 변화가 별로 보이지 않고 엔지니어들이 회사를 떠나고 있습니다,”라고 말했습니다. 박진호 본부장은 2분기 말에 삼성의 비중을 중립에서 비중 축소로 낮추고 SK 하이닉스로 대체했다고 덧붙였습니다.