젠슨 황, Nvidia Corp. 공동 창립자이자 최고경영자(CEO), 2024년 11월 13일 수요일 일본 도쿄에서 열린 Nvidia AI 서밋 재팬의 기자 회견에서 발언 중. 소프트뱅크 그룹(SoftBank Group Corp.)은 Nvidia의 새로운 블랙웰(Blackwell) 설계를 기반으로 한 슈퍼컴퓨터를 구축하는 최초의 Nvidia 고객이 될 예정으로, 이는 인공지능 분야에서 뒤처진 일본이 수요 증가에 대응하기 위한 움직임이다. 사진작가: Akio Kon/Bloomberg
2024년 11월 17일 오후 6:00 (GMT+9)
블룸버그의 주말 에디션 새 뉴스레터 더 포캐스트(The Forecast)에 오신 것을 환영합니다. 이 뉴스레터는 다음 주부터 향후 10년까지 미래를 내다볼 수 있도록 예측과 분석을 제공합니다. 이번 주에는 Nvidia, 관세, 절도, 수소 채굴(wildcatting)을 다룹니다.
이번 주 주요 일정
월요일: G20 정상회의가 브라질 리우데자네이루에서 열립니다. 조 바이든 대통령은 여전히 도널드 트럼프 전 대통령과 관련된 질문을 받을 예정입니다. 중국 스마트폰 제조업체 샤오미(Xiaomi)의 실적 발표가 예정되어 있으며, 이를 통해 초기 단계의 전기차 사업 및 관세 전망에 대한 업데이트가 제공될 것입니다.
화요일: 월마트(Walmart)와 로우스(Lowe’s)의 실적 발표를 통해 미국 소비자 동향을 살펴볼 수 있습니다. 캐나다와 유로존의 소비자물가지수(CPI) 발표도 예정되어 있습니다. 또한, 홍콩에서는 대규모 민주화 운동가들에 대한 선고가 있을 것으로 보입니다.
수요일: Nvidia가 실적을 발표합니다(자세한 내용은 아래 참고). 인도네시아 중앙은행은 금리를 동결할 가능성이 높습니다. 영국과 남아프리카공화국의 소비자물가지수(CPI)가 발표되며, 중국 은행들은 1년 만기 대출 금리를 유지할 것으로 예상됩니다.
목요일: 10월 미국 주택 판매가 모기지 금리 하락으로 증가했을 것으로 전망되지만, 블룸버그 이코노믹스는 이러한 증가세가 일시적일 것으로 보고 있습니다. 터키 중앙은행은 금리를 동결할 가능성이 높으며, 남아프리카공화국은 금리 인하가 예상됩니다. 중국 검색 엔진 바이두(Baidu)도 실적 발표를 합니다.
금요일: 일본의 10월 소비자물가지수(CPI)는 물가 상승을 나타낼 것으로 예상됩니다. 멕시코는 국내총생산(GDP)을 발표할 예정입니다.
관세가 세계에서 가장 가치 있는 기업을 흔들 수 있을까?
Nvidia의 실적 발표는 모든 매크로 투자자들이 주목하는 순간입니다. 이는 Nvidia가 2024년 S&P 500 수익률에 가장 크게 기여한 기업이기 때문입니다.
올해 시가총액이 거의 3배로 증가한 Nvidia의 11월 20일 실적 발표에 대한 기대는 당연히 높습니다. 그러나 Nvidia의 주요 칩 공급업체인 TSMC(대만반도체제조)가 보여준 실적을 힌트로 보면, 인공지능(AI)에 대한 수요는 여전히 급증하고 있습니다. 더 흥미로운 질문은 도널드 트럼프 전 대통령이 약속한 무역 전쟁이 세계에서 가장 가치 있는 기업인 Nvidia를 흔들 수 있느냐는 것입니다. 짧게 말하자면, 그 가능성은 낮습니다.
우선, Nvidia의 중국 사업이 이미 존재하는 무역 제재로 인해 크게 감소했다는 점을 주목해야 합니다. 2021년, Nvidia의 매출 중 약 25%가 중국에서 발생했습니다. 하지만 이는 최근 분기 기준 12%로 줄어들었습니다. 이러한 감소에도 불구하고, Nvidia의 수익은 지난 1년 동안 급증했으며, 이 회사는 S&P 500에서 가장 큰 이익 성장 동력 중 하나로 빠르게 자리 잡았습니다.
Nvidia의 중국 의존도 감소
지난 분기 중국 매출은 전체 매출의 15% 이하
둘째, Nvidia는 미국 내에서도 충분한 수요를 확보하고 있습니다. Nvidia의 주요 고객인 Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta는 3분기에 데이터 센터 장비와 기타 고정 자산에 총 590억 달러를 투자했으며, 내년에는 더 많은 투자를 약속했습니다.
그럼에도 불구하고, 중국을 넘어 모든 국가에 보편적인 관세가 적용된다면, 이는 더 많은 불확실성을 초래할 수 있습니다. Nvidia는 지난 분기 매출의 57%를 해외에서 얻었기 때문에 이러한 시나리오는 Nvidia뿐 아니라 전체 주식 시장에 더 큰 역풍으로 작용할 가능성이 있습니다.
2018년 트럼프 전 대통령의 첫 관세 발표 당시, Nvidia의 주가는 31% 급락한 바 있습니다. 그러나 당시 AI 붐은 아직 본격화되지 않았습니다. Bloomberg Intelligence에 따르면, 생성형 AI에 대한 지출은 2025년까지 2,000억 달러에 이를 것으로 전망되며, Nvidia는 그 대부분을 흡수할 것입니다. Nvidia의 경영진은 새로운 블랙웰(Blackwell) 칩에 대한 수요가 "공급을 훨씬 초과하고 있다"고 언급한 바 있습니다.
결국, 2025년에는 보다 견고한 펀더멘털이 무역 전쟁으로 인한 약세를 상쇄할 것입니다.
— 타티아나 다리에(Tatiana Darie), Bloomberg Markets Live 추가 분석: 이안 킹(Ian King)
예측들
"[미국 대선] 이전에는 펀드 매니저들이 '노 랜딩' - 즉, 큰 경제 침체 없이 금리를 다시 인상해야 하는 상황 - 의 가능성을 25%로 평가했습니다. 선거 이후에는 이 확률이 33%로 상승했습니다." — 존 오서스, Bloomberg Opinion
"통화 전략가들은 미국 대선 이후 유로화에 대한 예측을 전면 수정하고 새로운 전망을 내놓고 있습니다: 달러와의 등가(패리티)를 향한 하락세... TD증권의 글로벌 외환 및 이머징마켓 전략 책임자인 마크 맥코믹은 '이는 유로화에 대해 생각할 수 있는 최악의 시나리오'라고 말했습니다." — 나오미 타지츠, 안찰리 워라차테, Bloomberg News
"버크셔는 마치 대규모 시장 조정이 임박한 것처럼 적극적으로 자산을 매각하고 그 수익금을 현금으로 보유하고 있습니다." — 에드워드 해리슨, The Everything Risk
"AI 기업들이 새로운 모델을 개발하는 데 막대한 비용을 투자하고 있지만, 이제 그 효과가 점점 줄어들고 있습니다... AI 스타트업 허깅페이스의 수석 윤리 과학자인 마가렛 미첼은 'AGI 버블이 조금씩 꺼지고 있다'고 말했습니다." — 레이첼 메츠, 시린 가파리, 디나 배스, 줄리아 러브, Bloomberg News
"캔자스 대평원의 조용한 구간에서 새로운 골드러시가 형성되고 있습니다. 그곳에서 한 무리의 스타트업들이... 자연 발생 수소를 지하에서 찾고 있습니다." — 미셸 마, 데이비드 R 베이커, Bloomberg Green
"소매업체들이 [절도를 막기 위해] 새로운 방법을 고려하고 있습니다: 일부 의류에 전파를 방출하는 실을 직조하여 의류 자체를 도난 방지 장치로 만드는 것입니다." — 클라라 헤르난츠 리자라가, Businessweek
주목할 점
도널드 트럼프가 예고한 관세 정책을 실행할 경우, 미국은 다른 국가들과의 교역이 크게 감소할 가능성이 높습니다. 이것이 1980년대부터 시작된 무역 자유화 시대를 종식시키거나 심지어 역전시킬 수 있을까요? 아마도 그렇지 않을 것입니다.
Bloomberg Economics의 트럼프 제안 관세 모델에 따르면, 다른 국가들은 미국과의 무역 손실 대부분을 서로 간의 교역을 늘림으로써 상쇄할 것으로 예상됩니다.
미국의 관세에 대한 다른 국가들의 대응 방식
그들은 서로 간의 교역을 늘릴 것입니다.
Bloomberg Economics의 마에바 쿠젱(Maeva Cousin)은 "미국은 많은 국가들의 주요 파트너이지만, 전체적으로 봤을 때 나머지 세계와 비교하면 실제로는 꽤 작은 규모"라고 말합니다.
다만 여기서 정치적 함정이 있습니다. 이 예측은 각국이 미국에 대해서는 보복을 하지만, 서로 간의 교역에는 여전히 개방적일 것이라는 가정을 전제로 합니다. 그렇다면 실제로 글로벌 무역이 감소하려면 어떤 조건이 필요할까요? 그녀는 "미국의 무역 정책이 다른 나라들의 모방을 불러일으킬 수 있습니다"라고 말합니다. 전체 인터뷰는 여기서 읽을 수 있습니다.
—월터 프릭(Walter Frick), 주말판
가능성은 어느 정도일까요...
71%
트럼프가 첫해에 "대규모" 관세를 부과할 가능성입니다. 예측 시장 Kalshi는 이를 가중평균 관세율이 약 6%로 두 배 증가하는 것으로 정의했습니다.
트럼프의 첫 임기 정책을 다루는 예측 시장들은 선거 시장에 비해 거래량이 훨씬 적지만, 여기 주목할 만한 몇 가지 예측이 있습니다:
- 트럼프가 취임 후 100일 이내에 파리협정을 탈퇴할 가능성 74% (Kalshi)
- 트럼프가 100일 이내에 추방 관련 행정명령을 발표할 가능성 91% (Polymarket)
- 2025년 말까지 제롬 파월이 연준 의장직에서 물러날 가능성 18% (Kalshi)
(모든 수치는 금요일 오후 4시 동부시간 기준)
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즐거운 일요일과 생산적인 한 주 보내시기 바랍니다.
—월터 프릭, 캐서린 벨(Weekend Edition), 타티아나 다리에(Bloomberg Markets Live)