계량분석 (24.12.18)
올해가 나쁘면 내년이 좋다”. 허술한 논리처럼 보여도 그 밑바닥에는 평균회귀라는 강력한 법칙이 있다. 그 관점에서 2025년 상반기 KOSDAQ에 주목하며 관심종목도 꼽아보았다.
상반기 KOSDAQ 관심의 근거: 허술해 보이지만 단순하지 않은 논리, 평균회귀
올해 KOSPI와 KOSDAQ은 12월 16일 현재 -6.3%, -19.4% 수익률을 기록하고 있다. 특히 KOSDAQ은 최근 20년 중 세 번째로 많이 빠졌다. KOSDAQ이 많이 빠진 다음 되돌림이 얼마나 나왔는지 측정해보면, -10% 이상 하락한 다음 해의 평균 연간 수익률 (연초에서 연말까지)은 24.4%, 평균 연초 주가대비 최대 상승폭 (연초에서 연고점까지)은 39.5%였다 [표1]. KOSPI의 되돌림 폭보다 크다. KOSDAQ의 되돌림이 나왔을 때 언제 팔아야 가장 높은 수익률을 기록했는지 보면 (연고점을 달성한 날짜), 4월, 5월, 7월로 KOSDAQ의 되돌림은 상반기에 집중됐다.
“올해 안 좋았으니 내년은 좋을 거다”라는 말은 비록 허술해 보이지만, 그 안에 중요한 통계논리가 자리하고 있다. 인간은 펀더멘탈의 정확한 가치를 알 수 없으나, 주가의 오르내림이 가치를 향해가는 과정이라면, 장기로 주가와 펀더멘탈의 수익률 차는 0에 가까워지는 ‘평균회귀’의 모습일 것이다. 이 관점에서, 올해 주가가 빠지면 내년 주가가 오르는 패턴이 통계상 유의미한 (𝑅2 = 0.41) 것도 ‘평균회귀’의 증거가 될 수 있다 [그림2]. 사실 평균회귀는 주변의 많은 현상을 설명할 수 있다. 애널리스트가 매번 맞추지는 못하는 것, 펀드 수익률이 매년 좋지는 않은 것도 평균회귀 때문이다
관심종목: 실적모멘텀, 사상 최대실적, 주가모멘텀
KOSDAQ 종목을 대상으로 관심종목 목록을 몇 개 추려보았다. 1) 한국시장에서 장기로 꾸준한 성과를 내왔던 실적모멘텀 상위 종목 [표2]다. 그리고 2) 3분기 실적이 역대 최대를 기록한 종목 [표3]을 꼽았다. 마지막은 3) 최근 주가모멘텀 상위 종목 [표4]다. 주가모멘텀의 경우 ‘수급이 좋아질 때 이미 오르고 있던 인기 많은 주식이 더 오르는 한국시장의 특성’을 반영한 것이다. 오른쪽 표에 세 가지 중 두 개 이상 겹치는 종목을 요약해 제시했다.
파마리서치, JPY Ent., 카페24, 오스코텍, 디어유, 엠로, 성광벤드, 컴투스, 비에이치아이, 유바이오로직스, 인카금융서비스, 헥토이노베이션, 대한약품, 에스앤디, 아이비김영
관심종목: IPO예정 기업
신규 상장이 예정된 종목도 주목해 볼만하다. KOSDAQ시장에는 10년 동안 연 평균 67개의 신규 상장이 있었다 [표5]. 최근에는 신규상장 첫날 가격이 공모가를 밑도는 종목이 많아 분위기가 좋지 않은 것이 사실이다 [그림4]. 그러나 KOSDAQ시장 수익률과 같은 기간 동안 신규상장 종목의 상장 첫날 수익률이 가격 제한폭에 도달한 종목 (일명 ‘따상’)이 얼마나 많은지 추적해보면, KOSDAQ 수익률이 올라가면 신규상장 종목의 수익률도 함께 좋아지는 모습이 나타났다 [그림5]. KOSDAQ시장의 개선을 전제하면 신규상장 종목에서도 기회를 찾아볼 수 있는 것이다. 변동의 여지는 있으나 연초에 예정된 주요 공모청약 일정을 [표6]에 정리했다.
관심종목: KOSDAQ ETF
KOSDAQ지수를 추종하는 ETF는 널리 알려져 있으니 제외하고, 업종에 투자하는 ETF 중에서 KOSDAQ비중이 높은 주요 ETF 또한 참고할 수 있게 [표7]에 업종비중과 함께 정리했다.
- KB증권 Quant Analyst 김민규 -
