■ 뉴욕-런던 스프레드로 인해 은의 항공 화물 운송이 수익성을 보임
■ 프리미엄을 포착하기 위해 금, 은, 구리가 미국으로 유입 중
작성: Yvonne Yue Li, Jack Ryan, Mark Burton
2025년 1월 31일 오후 11:00 GMT+9
2025년 2월 1일 오전 5:51 GMT+9 업데이트
지난 몇 달 동안, 밀봉된 나무 상자들이 런던에서 뉴욕으로 향하는 상업 항공기의 화물칸에 도착하고 있다. 이 상자들은 도난을 방지하기 위해 단단히 묶여 포장된 상태이다. 미국에 도착하면, 운전기사들이 일반적으로 자신들이 운반하는 물품이 무엇인지 알지 못하는 트럭에 의해 수거된다.
상자 안에는 미국 정부가 관세를 부과할 것이라는 우려에 대비해 트레이더들이 서둘러 미국으로 반입하려는 은괴들이 쌓여 있다.
금은 런던, 뉴욕, 취리히, 홍콩, 상하이 등 주요 글로벌 거래 허브 간에 일반적으로 항공으로 운송된다. 반면, 가격은 저렴하지만 부피가 큰 은은 보통 선박으로 운송된다.
그러나 트럼프 행정부의 관세 위협은 전례 없는 혼란을 일으켰다. 미국 은 선물 가격은 온스당 1달러 이상의 프리미엄으로 급등하면서 항공 운송이 수익성을 띠게 되었고, 트레이더들은 새로운 무역 조치가 발표되기 전에 은을 미국으로 서둘러 반입하기 위해 서두르고 있다.
“런던 ~ 뉴욕 노선에서 이런 현상이 발생하는 것은 매우, 매우 이례적입니다,” 라고 업계 베테랑이자 Metals Focus 컨설팅의 창립 파트너인 필립 뉴먼은 말했다. “런던에서 뉴욕으로 운송하는 것과 관련해 이런 이야기는 처음 듣습니다.”
금과 구리 역시 미국으로 대량 유입되고 있다. 트럼프 대통령 당선 이후 선물 가격이 국제 벤치마크를 상회하며 급등하면서, 단기간에 대량의 금속을 미국으로 이동시킬 수 있는 소수의 거래소와 은행들에게 기회가 주어졌고, 그렇지 못한 투자자들에게는 막대한 위험이 따르게 되었다.
대통령 당선일 이후 뉴욕 Comex 선물 거래소의 보관소에는 1400만 온스에 달하는 금(가치 380억 달러 상당)과 4500만 온스의 은이 유입되었다. 스위스에서는 막대한 양의 금이 수출되었으며, 은 수요 급증으로 인해 영란은행 금고에서 개인 은행의 관리 하에 금을 인출하려는 긴 대기열이 형성되었다고 관계자들은 전했다.
이번 주 금 가격은 사상 최고치를 기록했으며, 이는 트럼프 행정부의 관세 발효 우려 속에서 트레이더들이 안전 자산을 찾으려는 움직임과 맞물려 있다.
뉴욕 거래소의 금·은 재고 급증
이러한 드문 거래 흐름은 트럼프의 무역 정책이 그의 캠페인 기간 내내 거래 상대국과 동맹국 모두에 대해 막대한 관세를 부과하겠다는 반복적인 공약을 실현하기도 전에 어떻게 원자재 산업을 뒤흔들고 있는지를 보여준다. 트럼프 대통령은 2월 1일에도 관세가 부과될 수 있음을 암시하여, 기회의 창이 닫히기 전에 금속을 미국으로 항공 운송할 추가 동기를 제공했다.
백악관은 금요일, 트럼프 대통령이 토요일에 멕시코와 캐나다에 25%의 관세, 중국에 10%의 관세를 부과하는 계획을 진행할 의향임을 밝히며, 관세 부과를 한 달 연기할 것이라는 보도를 부인했다.
또한 트럼프 대통령은 재무장관 스콧 베센트가 이전에 제시한 2.5%보다 “훨씬 큰” 전면 관세를 부과할 의도라고 밝혔다. 모건스탠리의 추정에 따르면, 멕시코는 2023년 기준 미국 은 수입량의 41%를 차지할 정도로 미국에 은을 공급하는 주요 국가이다.
뉴욕-런던 간 금과 은의 스프레드(가격차)는 여전히 높은 수준
금은 일반적으로 여객기 화물칸을 통해 한 거래 허브에서 다른 거래 허브로 옮겨진다. 한 항공편에 실을 수 있는 양에는 한계가 있는데, 이는 무게 때문이 아니라 그 가치 때문이다. 보험사는 한 항공편당 일정 금액만 보장하기 때문이다. 각국이 금을 전 세계로 운송하기 위해 군용기를 동원하고 무장 호위병까지 동반하는 사례도 드물지 않다.
그러나 금은 런던에서 뉴욕으로 단순히 항공 운송되어 Comex(뉴욕 상품거래소) 계약 이행에 사용될 수 없다. 그 이유는 두 시장에서 사용하는 금괴의 크기가 다르기 때문이다. 런던 시장에서는 400온스 금괴가 표준인 반면, Comex 계약에서는 거래자들이 100온스 금괴나 킬로바(킬로그램 단위의 금괴)를 인도해야 한다. 따라서 Comex 계약 이행용 금은 일반적으로 스위스의 대형 정제소나 킬로바가 인기를 끄는 아시아의 거래 허브에서 공급된다.
은의 경우에는 그러한 크기 문제가 없다. 런던 시장과 Comex 모두 무게가 1,000온스인 은괴를 취급한다. 평소에는 은의 가치가 낮아 항공 운송 비용을 감당하기 어려웠지만, 시장 혼란이 원자재 거래의 정상적인 경제학을 뒤집어 놓을 수 있다. 예를 들어, 1980년대에는 트레이더들이 알루미늄과 같이 훨씬 낮은 가치를 지닌 상품을 항공편에 실어 재빨리 차익거래로 이익을 얻기도 했다.
많은 시장 참가자들은 귀금속이 관세 대상에 포함될 가능성에 대해 회의적이지만, 그렇다고 해서 트레이더들이 노출을 청산하려는 움직임을 멈추지는 않았다. 귀금속 시장이 이 정도의 혼란을 겪은 마지막 사례는 팬데믹 초기 때였다. 당시 항공편이 모두 중단되면서 금 시장에 큰 혼란이 발생했고, 미국 내에서 금속을 인도할 수 있었던 이들에게는 막대한 수익이, 인도하지 못한 이들에게는 큰 손실이 발생했다.
또한, 운송 데이터에 따르면 미국의 구리 수입도 최근 몇 달 동안 크게 증가했는데, 이는 칠레에서 드물게 이루어지는 대량 선적과 아프리카에서 흘러나오는 소량의 금속 공급에 기인한다. 초기 수입 급증은 지난해 거래소에서 전례 없는 공매도 압박(short squeeze)에 의해 촉발되었으며, 트럼프 대통령 당선 이후 선적량은 더욱 증가한 상황이다.
칠레든 콩고 민주 공화국이든 상관없이, 아직 해상에 있는 구리를 보유한 트레이더들에게는 관세가 신속하게 부과되어 화물이 도착할 때 관세 부담이 발생할 위험이 있다.
“관세에 대한 명확한 정보가 부족하기 때문에 이는 매우 위험한 거래입니다.”라고 맥쿼리(Macquarie)의 애널리스트 앨리스 폭스(Alice Fox)는 말했다. “Comex에서 혜택을 누리기 위해 물리적으로 금속을 이동시키기에는 이미 너무 늦었습니다.”
하지만 금과 은 시장에서는 금속이 몇 시간 만에 미국에 도착할 수 있기 때문에, 트레이더들이 마지막 순간까지 기회를 잡으려 할 가능성이 있다.
세계 최고의 금괴 딜러인 JPMorgan Chase & Co.는 2월 만기 CME Group의 Comex 선물 계약에 따른 금괴 40억 달러 상당을 인도할 예정이다. 총 3천만 트로이 온스에 달하는 이번 인도 통보는 1994년 이래로 거래소 데이터상 두 번째로 큰 규모이다.
관세 우려 속 미국에서 40억 달러 규모 금 인도 계획, JPMorgan
“결국 엄청난 차익거래 기회가 있습니다.”라고 세계 최고의 금괴 딜러인 JPMorgan Chase & Co.의 전 귀금속 트레이더이자 전무이사인 로버트 고틀리브(Robert Gottlieb)는 말했다. “시장은 여전히 혼란 상태입니다. 기회가 있는 동시에 노출 위험도 함께 존재합니다.”