일리노이주 게일즈버그에 위치한 디어앤코(Deere & Co.) 대리점의 영업 사원들. 디어앤코는 2025 회계연도에 관세로 인해 5억 달러의 비용 부담이 발생할 것으로 예상하고 있다. 사진: 다니엘 애커/블룸버그
에샤 데이, 사가리카 자이싱하니 기자
2025년 5월 17일 오후 8시 (GMT+9)
블룸버그 AI 요약
• 예상보다 양호한 실적에도 불구하고 미국, 유럽, 중국 기업들은 비용 상승, 소비 심리 위축, 무역 긴장으로 인한 기업 신뢰도 하락 등을 이유로 연간 전망치를 철회하거나 암울한 예측을 내놓고 있습니다.
• 월마트, 디어앤코, 알리바바 그룹 홀딩스 등은 관세가 사업에 미칠 영향에 대해 경고하며, 불확실한 세계 경제 전망이 예상보다 나은 실적을 압도하고 있습니다.
• 기술 기업, 특히 인공지능(AI) 관련 기업들은 무역 불확실성에도 불구하고 알파벳, SAP SE 등이 견조한 실적을 발표하며 밝은 전망을 보였습니다.
1분기 어닝 시즌이 마무리되면서 한 가지 분명해진 점은, 무역 갈등 완화 조짐에 주가가 반등하고 있음에도 불구하고, 불확실한 세계 경제 전망이 예상보다 양호했던 기업 실적을 압도하고 있다는 것입니다.
미국, 유럽, 중국 기업들은 도널드 트럼프 대통령의 전 세계적인 무역 공세로 인한 비용 상승, 소비 심리 위축, 기업 신뢰도 하락 등을 이유로 연간 실적 전망을 철회하거나 암울한 전망을 내놓고 있습니다.
호라이즌 인베스트먼츠 LLC의 최고투자책임자(CIO) 스콧 래드너는 "이번 어닝 시즌은 숫자가 아니라 서사(이야기)가 중요했다"며 "새로운 관세 경제의 출발점을 결정하는 것 외에는 1분기 실적에 아무도 신경 쓰지 않았다"고 말했습니다.
블룸버그 인텔리전스(BI)의 주식 전략가 지나 마틴 애덤스와 웬디 숭의 분석에 따르면, S&P 500 기업 중 이익 전망치를 상향 조정한 기업과 하향/유지한 기업 간의 비율을 나타내는 소위 '이익 가이던스 모멘텀'은 최소 2010년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 이는 S&P 500 기업들이 1분기에 예상치의 두 배에 달하는 이익 성장을 달성했음에도 불구하고 나타난 현상입니다.
(그래프 1) S&P 500 가이던스 모멘텀 지수 하락
올해 점수는 적어도 2010년 이후 최저치 기록
EPS 가이던스 모멘텀 점수
출처: 블룸버그 인텔리전스
한편 유럽에서는 MSCI 유럽 지수 구성 기업들이 예상치였던 1.5% 감소를 뛰어넘어 5%의 이익 증가를 기록했음에도 불구하고, 애널리스트들의 2025년 이익 성장률 기대치는 코로나19 팬데믹 이후 가장 큰 폭으로 둔화되었다고 BI는 밝혔습니다.
블룸버그 인텔리전스 전략가 카이디 멍은 이번 어닝 시즌에 암울한 전망을 내놓은 유럽 기업들의 주가가 스톡스 600 지수보다 저조한 경향을 보였다며, 이는 관세 영향이 아직 주가에 완전히 반영되지 않았음을 시사한다고 말했습니다.
중국에서는 대표 지수인 CSI 300 지수의 예상 순이익이 3월 말 고점 대비 1.7% 하락했다고 블룸버그가 집계한 데이터는 보여줍니다. 투자자들은 1분기에 기업 전망이 반전되기를 기대했지만, 트럼프의 관세 공세가 이제 막 시작되려던 기업 이익 회복세를 복잡하게 만들었습니다.
(그래프 2) 중국 이익 예상치, 2025년 최저치 부근
상하이 선전 CSI 300 지수 - 예상 EPS
출처: 블룸버그
롬바드 오디에의 호민 리 선임 매크로 전략가는 "중국의 실적 전망에 대해 좀 더 관망하는 입장"이라며 "특히 중국 내 인플레이션이 여전히 상당히 낮아 기업의 가격 결정력에 지속적인 하방 압력으로 작용할 가능성을 시사한다"고 말했습니다.
물론, 미중 무역 갈등의 일시적 완화에 힘입어 주식 시장은 대대적인 반등 랠리를 펼쳐왔습니다. S&P 500 지수는 4월 8일 저점 대비 20%, 홍콩 항셍 중국기업지수(HSCEI)는 같은 기간 14%, 스톡스 600 지수는 4월 9일 저점 대비 17% 급등했습니다.
에버코어 ISI의 줄리안 에마뉘엘 수석 주식 및 퀀트 전략가는 "기업들은 다양한 관세 및 경제 상황에 따른 시나리오를 계획하는 등 마땅히 해야 할 일을 하고 있으며, 투자자들은 신중한 경영진과 관세 노출이 적고 장기적인 이익 성장 동력을 가진 기업에 보상하고 있다"고 평가했습니다.
관세 직격탄
소매, 항공, 여행업체부터 산업재, 의료기기, 초콜릿 제조업체에 이르기까지 어떤 산업도 관세 인상이라는 임박한 위협에서 안전하지 않았습니다.
세계 최대 소매업체 월마트는 곧 가격 인상이 필요할 수 있다고 밝혔고, 농기계 제조업체 디어앤코는 2025 회계연도에 관세로 인해 5억 달러의 비용 부담을 예상했습니다. 익스피디아 그룹은 미국의 여행 수요가 약할 것으로 전망했습니다.
중국 소비 경제의 바로미터인 알리바바 그룹 홀딩스는 부진한 매출 성장을 보고했고, 독일의 다임러 트럭 홀딩 AG는 북미 지역 주문 약화와 관세로 인한 부품 비용 상승을 이유로 연간 매출 및 이익 가이던스를 하향 조정했습니다.
블룸버그 분석에 따르면 이번 시즌 S&P 500 및 스톡스 600 기업들의 실적 발표에서 '관세' 언급이 사상 최고치를 기록했으며, 이는 트럼프 행정부의 1차 무역전쟁 당시보다 훨씬 높은 수치입니다.
(그래프 3) 관세 언급 횟수, 사상 최고치로 급증
언급 횟수는 트럼프 전 대통령의 첫 무역 전쟁 시기보다 훨씬 높음
S&P 500 및 스톡스 600 컨콜의 관세 언급 횟수
출처: 블룸버그
참고: S&P 500 및 스톡스 600 실적 발표 컨퍼런스콜 녹취록에서 '관세' 및 동의어 언급 횟수.
무역 상황이 어떻게 전개될지에 대한 불확실성으로 인해 기업들은 이례적인 조치를 취하기도 했습니다. 유나이티드 항공 홀딩스는 두 가지 이익 전망을 발표했는데, 하나는 환경이 안정적으로 유지될 경우이고 다른 하나는 경기 침체가 발생할 경우입니다. 다른 두 주요 미국 항공사인 델타 항공과 아메리칸 항공 그룹은 연간 가이던스를 철회했습니다. 자동차 제조업체 메르세데스-벤츠 그룹 AG 또한 관세 불확실성을 이유로 2025년 전망을 철회했습니다.
한편, 소매업체 JD 스포츠 패션의 최고경영자(CEO) 레지스 슐츠는 지난달 실적 발표 후 애널리스트들과의 컨퍼런스 콜에서 관세 관련 질문에 "지금 우리가 하는 어떤 말이든 오해의 소지가 있거나 오해를 불러일으킬 수 있다"며 답변을 거부했습니다.
회복력 있는 기술 분야
그럼에도 불구하고, 이번 실적 시즌의 한 가지 희망적인 부분은 기술 기업, 특히 고평가된 인공지능(AI) 기업들의 비교적 견조한 실적이었습니다. '매그니피센트 7' 기업들의 실적은 관세로 인한 이익 급감 우려를 완화시켰습니다. 지금까지 실적을 발표한 6개 기업 중 4개 기업은 애널리스트 예상치에 부합하거나 이를 상회하는 매출 전망을 제시했습니다. 구글의 모회사 알파벳은 전망을 제공하지 않았고, 엔비디아는 5월 28일 실적 발표 예정입니다.
GW&K 인베스트먼트 매니지먼트의 파트너인 애런 클라크에게 1분기 실적의 가장 큰 시사점은 AI 하이퍼스케일러들의 회복탄력성이며, 이는 그에게 "위험 선호 신호"라고 말했습니다.
유럽 기술 대기업들의 실적은 엇갈렸습니다. 반도체 장비 제조업체 ASML 홀딩 NV는 AI 관련 수요가 여전히 강하다고 밝혔음에도 불구하고 수주 실적은 실망스러웠습니다. 반면, 독일 소프트웨어 회사 SAP SE는 무역 불확실성 증가에도 불구하고 클라우드 기반 소프트웨어에 대한 견조한 수요를 시사했습니다.
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경제 암울, 관세발 차질 표면화
이 기사는 2025년 1분기 기업 실적이 예상보다 양호했음에도 불구하고, 미중 무역 갈등을 중심으로 한 관세 문제와 그로 인한 경제 불확실성 때문에 기업들이 향후 전망을 어둡게 보고 있다는 점을 핵심으로 다룹니다.
1. 주요 현상: 양호한 실적과 상반되는 비관적 전망
• 1분기 기업 실적 자체는 미국, 유럽 등에서 예상치를 상회하며 선방했습니다.
• 그러나 기업들은 향후 실적 가이던스를 철회하거나 하향 조정하며 비관적인 전망을 내놓고 있습니다. 이는 관세로 인한 비용 상승, 소비 심리 위축, 사업 불확실성 때문입니다.
• 결국, 실제 발표된 긍정적 실적보다 미래에 대한 불안감이 시장 분위기를 더 지배하고 있습니다.
2. 지역별 상황 및 전문가 분석
• 미국: S&P 500 기업들의 '이익 가이던스 모멘텀'(전망 상향 기업 비율)이 2010년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.
• 유럽: 기업들의 2025년 이익 성장률 기대치가 코로나19 팬데믹 이후 가장 큰 폭으로 둔화되었고, 부정적 전망을 내놓은 기업 주가는 부진했습니다.
• 중국: CSI 300 지수의 예상 순이익이 하락했으며, 트럼프의 관세 공세가 기업 이익 회복을 어렵게 만들고 있습니다.
• 전문가 시각: 현 어닝 시즌은 "숫자보다 서사(관세 경제로의 전환)"가 중요했으며, 관세 영향이 아직 주가에 완전히 반영되지 않았을 수 있다는 분석이 나옵니다.
3. 주식 시장의 일시적 반등과 그 배경
• 이러한 비관론에도 불구하고, 미중 무역 갈등의 일시적 완화 조짐에 힘입어 최근 주식 시장은 반등세를 보였습니다 (S&P 500, 항셍 중국기업지수, 스톡스 600 지수 상승).
• 전문가들은 기업들이 다양한 시나리오에 대비하고 있으며, 투자자들은 신중한 경영진과 관세 영향이 적은 기업에 주목하고 있다고 평가합니다.
4. 관세의 직접적 영향 (Tariff Bite)
• 소매(월마트 가격 인상 가능성), 농기계(디어앤코 비용 부담), 여행(익스피디아 수요 약화), 소비재(알리바바 매출 부진), 자동차 부품(다임러 트럭 실적 하향) 등 거의 모든 산업이 관세 위협에 노출되어 있습니다.
• 기업 실적 발표에서 '관세' 언급 빈도는 사상 최고치를 경신했습니다.
• 불확실성으로 인해 유나이티드 항공은 복수의 이익 전망을 제시했고, 델타항공, 아메리칸항공, 메르세데스-벤츠 등은 연간 가이던스를 아예 철회했습니다.
5. 예외적인 분야: 회복력 있는 기술 기업 (Resilient Tech)
• 전반적인 암울한 분위기 속에서도 기술 기업, 특히 AI 관련 기업들은 상대적으로 견조한 실적을 보였습니다.
• '매그니피센트 7' 기업 중 실적을 발표한 다수가 양호한 전망을 제시했으며, 이는 관세로 인한 이익 급감 우려를 다소 완화시켰습니다 (엔비디아는 5월 28일 발표 예정).
• 유럽에서도 SAP는 클라우드 수요 강세를 보였으나, ASML은 수주 실적이 실망스러워 혼조세를 나타냈습니다. AI 하이퍼스케일러들의 회복력은 '위험 선호 신호'로 해석되기도 합니다.
결론적으로, 1분기 실적 호조에도 불구하고 관세 문제와 거시 경제의 불확실성이 기업들의 미래 전망을 짓누르고 있으며, 대부분의 산업이 영향을 받는 가운데 기술(특히 AI) 분야만이 상대적인 강세를 보이고 있다는 것이 기사의 핵심 내용입니다.