세금 감면 예상치가 속속 발표되면서 투자자들, 잉여현금흐름 증가에 주목
조나단 웨일 기자
2025년 8월 4일 오전 5시 30분 (미 동부시간)
트럼프 대통령의 '하나의 크고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill Act)' 조항들이 기업들에게 예상치 못한 횡재를 안겨줄 것입니다. 사진: 켄트 니시무라/로이터
올여름 연방 세법 개정으로 인한 현금 절감 효과의 규모가 미국 대기업들을 중심으로 서서히 윤곽을 드러내고 있습니다.
AT&T는 최근 '하나의 크고 아름다운 법안'으로 불리는 세금 및 지출 법안의 조항 덕분에 올해 15억 달러에서 20억 달러의 현금 세금 절감 효과를 기대한다고 밝혔습니다. 최대 절감 예상액은 법안 통과 전 분석가들이 예상했던 2025년 잉여현금흐름 추정치의 11%에 달하는 금액입니다. AT&T는 2026년과 2027년에도 각각 연간 25억 달러에서 30억 달러의 현금 세금 절감 효과를 예상했습니다.
요컨대, 자산의 선행 감가상각 및 연구개발(R&D) 비용의 즉시 비용 처리 허용과 같은 변화는 미국 기업들에게 단기적인 횡재를 안겨줄 뿐만 아니라 지속적인 순풍으로 작용할 것입니다. 이는 관세 및 기타 정책 불확실성에서 오는 위험에 대한 균형추 역할을 하며 주식 시장에 추가적인 동력을 제공했습니다.
이러한 현금 절감액은 세금과 다른 회계 규칙을 사용하여 계산되는 보고 이익에는 영향을 미치지 않습니다. AT&T가 절감액의 상당 부분을 신규 자본 프로젝트에 재투자할 계획이기 때문에 전액이 잉여현금흐름으로 이어지지도 않을 것입니다. 하지만 다른 모든 조건이 동일하다면, 이 변화는 여전히 회사 주주와 가치 평가에 긍정적인 요인입니다.
회계 및 세무 분석가이자 자이언 리서치 그룹(Zion Research Group)의 설립자인 데이비드 자이언은 "기업 주머니에는 더 많은 현금이, 정부 주머니에는 더 적은 현금이 들어가는 셈"이라며 "이론적으로 이는 투자자들에게 좋은 소식이어야 한다"고 말했습니다.
AT&T는 2026년과 2027년 잉여현금흐름 전망치를 각각 10억 달러씩 상향 조정한 180억 달러와 190억 달러로 제시했습니다. 이는 부채 상환이나 자사주 매입과 같은 곳에 사용할 수 있는 가용 현금이 더 많아진다는 것을 의미합니다. 잉여현금흐름(Free cash flow)은 일반적으로 영업활동 현금흐름에서 자본적 지출(CAPEX)을 뺀 금액으로 정의됩니다.
AT&T의 수치는 거대 기술 기업들이 예상하는 횡재에 비하면 미미한 수준입니다. 자이언은 최근 보고서에서 메타 플랫폼의 현금 세금 절감액이 올해 최대 110억 달러에 이를 수 있다고 추정했습니다. 이는 이전에 예상했던 올해 잉여현금흐름의 31%에 해당하는 금액입니다.
마찬가지로, 자이언은 아마존닷컴의 올해 현금 세금 절감액이 157억 달러에 달할 것으로 추정하며, 이는 2025년 잉여현금흐름에 대한 분석가들의 평균 추정치의 43%에 해당합니다. 1년 절감액이 잉여현금흐름의 30% 이상으로 추정되는 다른 기업으로는 차터 커뮤니케이션스, 타르가 리소시스, 텍사스 인스트루먼트 등이 있습니다.
'크고 아름다운' 횡재
세법 개정으로 인한 현 회계연도 예상 현금 세금 절감액
| 기업명 | 예상 절감액 |
| 알파벳 | $179.3억 |
| 아마존닷컴 | $156.7억 |
| 마이크로소프트 | $124.5억 |
| 메타 플랫폼 | $109.9억 |
자료: 자이언 리서치 그룹
자이언은 S&P 500 기업 중 369개를 대상으로 한 표본 조사에서 총 1,480억 달러의 현금 세금 절감 효과가 있을 것으로 추정합니다. S&P 글로벌 마켓 인텔리전스가 집계한 추정치에 따르면, 이는 의회가 세법을 통과시키기 직전인 6월 30일 기준 해당 기업들의 연간 잉여현금흐름 합계 추정치의 8.5%에 해당하는 금액입니다.
아마존, 메타, 알파벳, 마이크로소프트가 전체 절감액의 38%를 차지했습니다. 이들 네 기업을 포함한 대부분의 기업은 아직 그 영향을 수치화한 추정치를 공개하지 않았습니다. 자이언은 회계연도가 일반 달력과 같은 기업에는 2025년 추정치를, 그렇지 않은 기업에는 2026년 추정치를 사용했습니다.
자이언 리서치의 1,480억 달러 추정치는 잉여현금흐름에 가장 큰 영향을 미칠 수 있는 세 가지 주요 세금 변경 사항을 포함합니다. 우선, 새로운 세법은 소위 ‘100% 보너스 감가상각’ 제도를 다시 도입했습니다. 이는 기업이 1월 19일 이후에 취득하여 사용하기 시작한 미국 내 대부분의 감가상각 자산에 대해, 세금 신고 시 그 취득 가액을 즉시 전액 비용 처리할 수 있다는 것을 의미합니다.
정부는 또한 미국 내 연구개발(R&D) 비용의 즉시 처리 제도도 복원했습니다. 여기에는 기업들이 과거에 지출했지만 아직 비용으로 처리하지 않은 '미상각 R&D 비용'의 상각을 앞당길 수 있도록 허용하는 것이 포함됩니다. 이는 지속적인 현금 창출원이라기보다는 주로 일회성 혜택에 해당합니다. 예를 들어, 메타의 경우 자이언은 110억 달러의 절감액 중 46억 달러는 이미 장부에 기록된 미상각 R&D의 비용 처리 가속화에서, 36억 달러는 신규 R&D의 선행 비용 처리에서, 그리고 28억 달러는 사업용 자산의 전액 비용 처리에서 발생할 것으로 추정합니다.
자이언은 이번 추정치를 위해 정밀한 분석이 아닌, 대략적인 어림계산(back-of-the-envelope math)을 사용했습니다. 실제 절감액 규모는 각 기업이 어떤 세무 전략을 선택하는지에 따라 달라질 수 있습니다. 예를 들어, 일부 기업들은 올해 미상각 R&D 비용에 대한 처리 가속화 혜택을 전액 적용하지 않기로 결정할 수도 있습니다.
새로운 세법의 또 다른 조항은 이자 비용 공제 한도를 완화했습니다. 의회예산처(CBO)는 자본적 지출, R&D 및 이자 비용 공제에 대한 새로운 법률 조항으로 인해 향후 10년간 정부의 재정 부담이 각각 3,630억 달러, 1,410억 달러, 610억 달러 증가할 것으로 추정했습니다.
이처럼 일부 조항은 단기적인 효과에 그치는 반면, 다른 조항들은 앞으로 수년간 기업에 지속적으로 혜택을 줄 것입니다. 법인세 감면과 눈덩이처럼 불어나는 재정 적자에 대한 찬반 논란과는 별개로, 이번 감세 정책이 주식 가치를 떠받치는 데 도움이 된 것은 분명해 보입니다.
=====
트럼프 세법 개정에 따른 기업 현금 흐름 변화 요약
1. 핵심 현상: 대기업 중심의 현금성 혜택 발생
트럼프 행정부의 새로운 세법, 일명 '하나의 크고 아름다운 법안'이 통과되면서 미국 대기업들을 중심으로 막대한 현금 세금 절감 효과가 나타나기 시작했습니다. 이는 기업의 보고 이익이 아닌, 실제 가용 현금인 **잉여현금흐름(Free Cash Flow)**을 크게 증대시키는 효과를 낳고 있습니다.
2. 주요 정책 및 원리
이러한 현금 증가는 다음 두 가지 핵심 세제 혜택에 기인합니다.
• 100% 보너스 감가상각: 기업이 신규 자산을 취득했을 때, 그 비용을 수년에 걸쳐 나누지 않고 즉시 전액 비용으로 처리하여 세금을 줄일 수 있게 허용합니다.
• R&D 비용 즉시 처리: 연구개발(R&D)에 지출된 비용 역시 즉시 비용으로 인정받아 과세 대상 소득을 줄여줍니다.
이 조치들은 회계상 이익에는 영향을 주지 않지만, 납부해야 할 세금을 즉각적으로 줄여주므로 기업이 보유하는 현금을 직접적으로 늘려줍니다.
3. 구체적 사례: AT&T와 빅테크 기업
• AT&T: 올해 15억~20억 달러의 현금 세금 절감을 예상하며, 이는 법안 통과 전 잉여현금흐름 전망치의 최대 11%에 해당합니다. 늘어난 현금으로 부채 상환, 자사주 매입 등을 계획하고 있습니다.
• 빅테크 기업: 혜택은 기술 기업에서 더욱 두드러집니다. 자이언 리서치 그룹은 아마존(157억 달러), 메타(110억 달러) 등 주요 기술 기업들이 막대한 규모의 세금 절감 혜택을 볼 것으로 추정했습니다. S&P 500 기업 중 369개 표본에서 발생할 총 절감액(1,480억 달러)의 38%를 상위 4개 기술 기업(아마존, 메타, 알파벳, 마이크로소프트)이 차지할 정도입니다.
4. 시장 및 경제적 영향
• 긍정적 측면 (기업/증시): 증가한 잉여현금흐름은 기업 가치 평가에 긍정적이며, 주식 시장에는 관세 등의 불확실성을 상쇄하는 순풍으로 작용합니다. 투자자들에게도 긍정적인 신호로 해석됩니다.
• 부정적 측면 (정부 재정): 이러한 감세 조치는 정부의 세수 감소로 이어져 재정 적자를 심화시키는 요인이 됩니다. 미 의회예산처(CBO)는 관련 조항으로 향후 10년간 수천억 달러의 재정 부담이 발생할 것으로 추정했습니다.
5. 결론
새로운 세법은 단기적인 횡재와 장기적인 혜택을 동시에 기업들에게 제공하고 있습니다. 재정 적자 확대에 대한 우려에도 불구하고, 법인세 감면을 통한 기업의 현금 유동성 증가는 주식 시장의 가치를 떠받치는 중요한 동력으로 작용하고 있는 것으로 분석됩니다.