지속적인 고유가는 인플레이션을 부추기고 성장을 둔화시켜 중앙은행들을 곤란한 처지에 빠뜨릴 것입니다.
[사진 설명] 2026년 3월 3일 카타르 라스라판 산업도시에 위치한 카타르 에너지(Qatar Energy)의 가동 시설. (사진: 게티 이미지)
기자: 지아드 다우드, 디나 에스판디아리, 제이미 러쉬, 제니퍼 웰치, 톰 오를릭 (블룸버그 이코노믹스)
작성일: 2026년 3월 4일 오전 8시 20분 (한국 시간)
도널드 트럼프 대통령의 이란과의 전쟁은 그의 역사적인 관세 인상 여파로 여전히 고군분투하고 있는 글로벌 경제에 심각한 타격을 줄 위협이 되고 있습니다.
유럽의 경우, 지속적인 에너지 가격 상승은 경제를 경기 침체의 벼랑 끝으로 몰고 갈 것입니다. 미국의 경우, 이는 연방준비제도(Fed)를 진퇴양난의 상황에 처하게 할 것입니다. 인플레이션을 끌어올리는 전쟁과 금리 인하를 요구하는 대통령 사이에 갇히게 되기 때문입니다. 중국의 경우, 할인된 가격의 이란산 원유 수입이 중단됨에 따라 트럼프 대통령의 관세 인상 조치 및 부동산 붕괴로 인한 부담이 더욱 가중되고 있습니다.
전투 초기인 현재, 그 강도는 매우 높으며 최종 결과는 불확실합니다. 블룸버그 이코노믹스는 앞으로 펼쳐질 상황과 그것이 유가, 주요 경제국, 그리고 이란의 미래에 미칠 영향을 파악하기 위해 여러 시나리오를 모델링했습니다.
물론 미국(워싱턴)과 이란(테헤란)이 출구를 찾아 유가가 사태 악화 이전의 평균인 배럴당 65달러 수준으로 안정을 되찾고, 글로벌 경제가 타격을 피할 가능성도 있습니다.
하지만 최근의 징후들은 상황이 더 악화될 것임을 시사합니다. 사우디아라비아의 최대 정유 시설이 폐쇄되었고, 카타르는 세계 최대의 액화천연가스(LNG) 시설의 가동을 중단했습니다. 호르무즈 해협은 사실상 마비 상태입니다. 석유 및 가스 가격은 이미 치솟았습니다. 주식 시장은 타격을 입었으며, 트레이더들이 연준의 금리 인하에 대한 베팅을 줄이면서 국채 수익률은 상승했습니다.
[차트 1 설명: 유가 변동 요인]
• 제목: 유가 변동 요인 (Drivers of Oil Price)
• 단위: 배럴당 미 달러 (USD per Barrel)
• 범례:
• 검은색 선: 전체 변화 (2026년 1월 1일 = 0 기준) (Overall Change)
• 하늘색 막대: 수요 기여도 (Demand Contribution)
• 분홍색 막대: 지정학적 리스크 기여도 (Geopolitical Risk Contribution)
• 주황색 막대: 기타 공급 기여도 (Other Supply Contribution)
• 출처: 블룸버그 이코노믹스 모델 드라이버 (BECO MODELS DRIVERS)
• 해석 요약: 해당 차트는 2월 말부터 지정학적 리스크 요인(분홍색 막대)이 유가 상승을 견인하며, 배럴당 20달러 가까운 급격한 유가 변동을 일으키고 있음을 보여줍니다.
심각한 시나리오에서 블룸버그 이코노믹스는 트럼프 대통령이 '큰 물결(big wave)' 수준의 공격을 경고하고, 이스라엘은 이슬람 공화국(이란)의 체제 붕괴를 목표로 삼으며, 테헤란은 적들보다 더 오래 버틸 수 있다고 베팅하면서 전투가 지루하게 계속될 것으로 가정합니다. 이란의 타격이 강화되어 정유 시설과 항구가 화염에 휩싸이거나 송유관이 파괴되어 에너지 생산이 중단되는 상황입니다.
미국은 수요일 트럼프 대통령이 약속한 해군 호위 및 보험 외에도, 호르무즈 해협을 통과하는 유조선을 보호하기 위해 방공망을 추가로 제공할 수 있지만 위험은 여전히 높을 것입니다. 저렴한 이란산 드론을 활용해 타이밍을 잘 맞춘 몇 차례의 군집 공격만으로도 이 핵심 수로를 사실상 폐쇄된 상태로 유지하기에 충분할 수 있습니다.
[차트 2 설명: 전 세계를 움직이는 중동 에너지]
• 제목: 중동 에너지는 여전히 세계의 원동력 (Middle East Energy Still Fuels the World)
• 설명: 전 세계 에너지 소비 중 중동 원유 및 가스가 차지하는 비중 (%)
• 범례:
• 주황색 막대: 원유 (%p 기여도)
• 하늘색 막대: 가스 (%p 기여도)
• 검은색 선: 중동 원유 및 가스가 차지하는 전체 비중
• 출처: 에너지 연구소 세계 에너지 통계 검토(Energy Institute Statistical Review of World Energy), 아워 월드 인 데이터(Our World in Data), 블룸버그 이코노믹스
• 해석 요약: 1980년대 초반 급감했던 중동 에너지 의존도가 점차 회복되어, 현재 전 세계 에너지 소비의 약 15% 수준을 꾸준히 차지하고 있음을 보여줍니다.
전 세계 원유 공급량의 약 20%가 이 해협을 통과합니다. 학술 연구와 과거 공급 중단 사태의 경험을 바탕으로, 블룸버그 이코노믹스는 원유 공급이 1% 감소할 때마다 유가가 약 4% 상승하는 것으로 추산하고 있습니다.
이는 호르무즈 해협 폐쇄가 장기화될 경우 유가가 전쟁 이전 수준보다 80% 상승하여 배럴당 약 108달러에 이를 수 있음을 시사합니다. 블룸버그 이코노믹스는 심각한 시나리오가 현실화될 경우, 유가가 올해 4분기까지 이처럼 높은 수준을 유지할 것으로 가정합니다.
물론 불확실성의 범위는 넓습니다. 예를 들어 사우디 아람코(Saudi Aramco) 시설에 대한 추가적인 무인기(드론) 공격과 같이 페르시아만 에너지 인프라에 큰 피해가 발생하거나 시장의 과잉 반응이 겹칠 경우, 유가는 훨씬 더 높게 치솟을 수 있습니다. 반면 파괴 규모가 제한적이거나 분쟁 기간이 짧아진다면 유가 상승폭이 줄어들거나 급등 기간이 더 짧아질 것입니다.
[차트 3 설명: 중동 전쟁의 4가지 미래 시나리오]
• 제목: 중동 전쟁의 4가지 미래 시나리오 (Four Futures for the Middle East War)
• 출처: 블룸버그 이코노믹스
시나리오 | 발생 가능성 | 예상 유가 (배럴당) | 경제적 영향
① 에너지 시설에 대한 공격 심화 | 낮음~중간 | $108 | 인플레이션 대폭 상승, 성장 타격, 중앙은행의 대응은 기대 인플레이션에 좌우됨
② 에너지 시설에 대한 제한적 공격 | 중간~높음 | $80 | 완만한 인플레이션 상승 및 성장 타격, 제한적인 중앙은행 대응
③ 휴전 | 중간~높음 | $65 | 제한적임
④ 이슬람 공화국(이란) 붕괴 | 낮음 | $65 | 제한적임
급격한 유가 상승은 다양한 경로를 통해 경제에 파급 효과를 미칩니다. 소비자와 기업의 비용 부담을 가중시켜 구매력을 감소시키고 성장의 상당 부분을 잠식합니다. 또한 인플레이션을 심화시켜 운송비는 물론 석유화학 제품을 원료로 사용하는 모든 상품의 가격을 전방위로 밀어 올립니다.
중앙은행 입장에서 중요한 것은 이러한 충격의 규모와, 결정적으로 기대 인플레이션이 안정적으로 묶여 있는지(anchored) 여부입니다.
만약 기대 인플레이션이 안정적으로 유지된다면, 제롬 파월(Jerome Powell) 미 연방준비제도(Fed) 의장과 크리스틴 라가르드(Christine Lagarde) 유럽중앙은행(ECB) 총재를 비롯한 각국 중앙은행장들은 유가 급등이 인플레이션에 미치는 일시적인 영향을 넘겨짚고 성장에 대한 리스크에 집중할 수 있으며, 이는 금리 인하라는 선택지로 이어질 수 있습니다. 반면 그렇지 않을 경우, 근로자들의 임금 인상 요구와 기업들의 가격 인상, 그리고 그 결과로 나타나는 '인플레이션의 악순환(inflationary spiral)'에 대한 우려로 인해 중앙은행들은 울며 겨자 먹기로 금리 인상을 단행해야 할지도 모릅니다.
미국의 경우, 과거 일어난 '셰일 혁명'으로 인해 에너지 쇼크가 경제에 미치는 공식이 바뀌었습니다. 높은 휘발유 가격으로 인해 소비자는 손해를 보지만, 원유 생산자는 막대한 이익을 얻게 되면서 결과적으로 성장에 미치는 순영향은 기본적으로 제로(0)에 가깝게 상쇄됩니다.
[차트 4 설명: 유가 급등의 승자와 패자]
• 제목: 유가 급등의 승자와 패자 (Who Wins and Who Loses From an Oil Spike)
• 설명: 2024년 국가별 순 원유 수출량 (단위: 일일 백만 배럴)
• 출처: 에너지 연구소 세계 에너지 통계 검토(Energy Institute Statistical Review of World Energy), 블룸버그 이코노믹스
• 주요 순수출국 (승자):
• 러시아: 6.91
• 사우디아라비아: 6.90
• 캐나다: 3.55
• 이라크 (3.47), 이란 (3.11), 아랍에미리트 (2.82), 쿠웨이트 (2.20) 등
• 미국: 1.14 (순수출국 포지션 유지)
• 주요 순수입국 (패자):
• 중국: -12.11 (최대 순수입국으로 가장 큰 타격 예상)
• 인도: -4.89
• 이탈리아 (-1.17), 인도네시아 (-1.02), 태국 (-0.90) 등
인플레이션의 경우는 이야기가 다릅니다. 블룸버그 이코노믹스의 주요국 경제 모델인 'SHOK'에 배럴당 108달러의 유가를 대입해 보면, 연말까지 인플레이션이 약 0.8%포인트 추가로 상승하는 것으로 나타납니다. 이를 전쟁 발발 전의 전망치에 더하면 인플레이션은 3%를 넘어서게 되며, 이는 연방준비제도(Fed)의 목표치인 2%를 크게 웃도는 수준입니다.
최소한 이로 인해 연준은 추가 금리 인하를 진행하기 전에 주춤하게 될 것입니다. 만약 기대 인플레이션이 통제 범위를 벗어난다면 오히려 금리 인상에 대한 압박이 커질 것입니다. 트럼프 대통령이 지명한 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장 지명자는 까다로운 상황에 처하게 될 것입니다. 대통령은 금리 인하를 요구하지만, 분쟁으로 촉발된 경제 상황은 금리 인상을 요구하기 때문입니다.
트럼프 대통령 또한 정치적 위기에 직면해 있습니다. 2024년 선거에서 압승을 거둔 후 그 스스로도 확실히 알게 되었듯, 인플레이션이나 해외 전쟁 모두 미국 유권자들에게 인기 있는 주제가 아닙니다. 더구나 중간선거가 불과 몇 달 앞으로 다가온 상황입니다. 현재로서는 트럼프 대통령이 공격에 대한 의회의 승인을 구하지 않았음에도 불구하고, 의회가 그를 통제할 가능성은 낮아 보입니다.
유로존과 영국 등 다른 주요 선진국들의 경우, 성장에 미치는 영향은 훨씬 더 노골적입니다. 유가 상승의 혜택을 볼 수 있는 대규모 에너지 생산자가 없는 상황에서, 이들은 국내총생산(GDP)에 더 큰 타격을 입게 됩니다. 또한 유럽은 천연가스 가격에 더 많이 노출되어 있는데, 카타르의 생산이 중단되었을 때 이미 가스 가격이 급등한 바 있습니다.
블룸버그 이코노믹스의 모델에 따르면, 이번 에너지 쇼크로 인해 유로존은 0.6%, 영국은 0.5%의 GDP 감소 타격을 입을 것으로 나타났습니다.
인플레이션 역시 유로존과 영국 두 경제권 모두에서 약 1.1%포인트의 강한 상승 압력을 받습니다. 기대 인플레이션이 계속 높아진다면, 유럽중앙은행(ECB)과 잉글랜드은행(BOE)은 금리 인하를 지연시키거나 인상할 수밖에 없어 성장에 대한 타격은 더욱 가중될 것입니다.
중국은 주요 원유 수입국입니다. 이란과 베네수엘라는 중국의 원유 구매량에서 상당한 비중을 차지했으며, 국제사회의 제재를 받는 이들 국가의 지위 덕분에 중국은 시장 가격보다 할인된 가격에 원유를 구매할 수 있었습니다. 만약 배럴당 108달러에 원유를 구매하게 되면 중국의 인플레이션은 약 0.8%포인트 상승할 것입니다. 경제 성장도 완만한 타격을 입게 되며, 이는 트럼프 대통령의 관세 폭탄과 부동산 버블의 서서히 진행되는 붕괴로 인한 기존의 스트레스를 더욱 심화시킵니다.
석유 및 가스 공급 중단 사태의 승자 중 하나는 다름 아닌 러시아입니다. 급격히 상승한 유가는 러시아의 재정 적자를 사실상 해소하여, 크렘린궁이 우크라이나 전쟁에 지출할 수 있는 막대한 현금을 쥐여줄 것입니다.
[차트 5 설명: 배럴당 108달러 유가가 미치는 비용]
• 제목: 배럴당 108달러 유가의 비용 (The Cost of Oil at $108 a Barrel)
• 설명: 인플레이션 기여도(%p) 및 GDP 변동률(%)에 미치는 영향
• 범례: 검은색 (미국), 주황색 (유로존), 하늘색 (영국)
• 해석 요약: 유가가 배럴당 108달러로 치솟을 경우, 인플레이션은 미국에서 약 0.8%p, 유로존 및 영국은 약 1.1%p의 상승 압력을 받습니다. 반면 GDP는 미국이 거의 영향을 받지 않는 것에 비해 유로존은 -0.6% 이상, 영국은 -0.5% 이상의 타격을 입는 것으로 나타납니다.
• 출처: 블룸버그 이코노믹스, BECO MODELS SHOK
• 참고: 유가 쇼크는 가스 노출도를 반영하여 미국에 43달러, 유럽에 57달러로 적용되었습니다.
덜 극단적인 시나리오에서는 에너지 인프라에 대한 추가적인 대규모 타격이나 호르무즈 해협의 장기적인 통행 차단 없이 전투가 지속됩니다. 이 경우 유가는 배럴당 80달러 안팎을 맴돌며, 기대 인플레이션은 여전히 안정적으로 유지됩니다.
인플레이션은 미국에서 약 0.3%포인트, 영국과 유로존에서 약 0.5%포인트로 완만하게 상승합니다. GDP는 약간의 타격을 받지만 심각하게 훼손되지는 않습니다. 각국 중앙은행들은 이번 충격의 영향을 무시하고 기존 정책을 이어갈 수 있다고 판단할 수 있습니다.
가장 덜 극단적인 시나리오에서는 미국과 이란이 휴전에 합의합니다. 공급망 교란은 완화되고 유가는 배럴당 65달러로 다시 하락합니다. 디스인플레이션(물가 상승 둔화) 기조가 이어지고, 중앙은행들은 기존 통화 정책 경로를 유지하며 글로벌 경제에 대한 위험은 서서히 사라질 것입니다.
[차트 6 설명: 배럴당 80달러 유가가 미치는 비용]
• 제목: 배럴당 80달러 유가의 비용 (The Cost of Oil at $80 a Barrel)
• 설명: 인플레이션 기여도(%p) 및 GDP 변동률(%)에 미치는 영향
• 범례: 검은색 (미국), 주황색 (유로존), 하늘색 (영국)
• 해석 요약: 유가가 배럴당 80달러 수준에서 통제될 경우, 인플레이션 상승분은 미국 약 0.3%p, 유로존과 영국은 0.5%p 수준에 머뭅니다. GDP 하락 타격 역시 108달러 시나리오에 비해 절반 수준으로 완화됩니다.
• 출처: 블룸버그 이코노믹스, BECO MODELS SHOK
• 참고: 유가 쇼크는 가스 노출도를 반영하여 미국에 15달러, 유럽에 20달러로 적용되었습니다.
이번 분쟁의 결과는 이란의 미래 또한 좌우할 것입니다. 전투가 격화되거나 장기화되면 이슬람 공화국(이란)의 체제 안정성에 대한 위험이 커집니다. 반면 휴전은 체제의 생존을 보장하는 데 도움이 될 것입니다. 폭격으로 인해 큰 타격을 입었지만, 현재로서는 이란 정부가 굳건하게 자리를 지키고 있습니다.
체제 내 실세들이 국가 시스템을 계속 가동하고 있으며, 이들의 최우선 과제는 체제의 연속성 유지입니다.
이란의 강력한 준군사 조직인 이슬람 혁명수비대(IRGC)가 새로운 지도부로의 전환을 주도할 것입니다. 이들은 권력 강화를 위해 움직일 가능성이 높습니다. 미국으로부터 테러 조직으로 지정된 상태이므로, 혁명수비대가 미국(워싱턴)과의 관계 개선을 서두를 가능성은 낮아 보입니다.
정권 교체 가능성도 존재하지만, 이는 장기적으로, 그리고 기나긴 불안정기를 거친 후에나 일어날 수 있는 일입니다. 현재로서는 민중 봉기가 일어날 전망은 희박해 보입니다. 당국은 거리 통제를 강화하고 있으며, 이란 국내에서 활동하는 조직화된 반정부 세력은 전무한 상태입니다.
[사진 설명] 1973~1974년 오일쇼크 당시 메릴랜드주의 한 주유소에 주유를 하기 위해 길게 늘어선 차량 행렬 (1974년 2월). (사진: 워런 K 레플러 / US 뉴스 앤 월드 리포트 매거진 사진 컬렉션 / 포토퀘스트 / 게티 이미지)
중동의 지정학적 파열이 에너지 시장과 글로벌 경제를 뒤흔든 것은 이번이 처음이 아닙니다. 1973년 아랍 국가들의 금수 조치로 유가가 소용돌이치며 급등했습니다. 1979년에는 이슬람 공화국의 탄생을 알린 이란 혁명이 다시 한번 유가를 끌어올렸습니다.
이로 인해 미국에서는 인플레이션이 두 자릿수로 치솟았고, 당시 폴 볼커(Paul Volcker) 의장이 이끌던 연방준비제도(Fed)는 통화 공급을 강하게 조여야만 했습니다. 그 결과 실업률은 11%에 육박했고 경제는 깊은 침체에 빠졌습니다.
물론 그 이후 세상은 변했습니다. 세계 경제는 서비스 중심으로 재편되어 에너지를 대량 소비하는 산업의 비중이 줄어들었습니다. 재생 에너지의 등장과 함께 지리적으로도 에너지 공급망이 다변화되었습니다. 따라서 1970년대와 같은 강도의 충격이 되풀이될 가능성은 낮아 보입니다.
그럼에도 불구하고 이란에서의 전쟁은 이미 석유와 가스 가격을 급격히 밀어 올렸습니다. 분쟁이 지루하게 계속된다면, 글로벌 경제 성장, 인플레이션, 그리고 각국 중앙은행의 정책에 미치는 파장은 중대하고 심각할 것입니다.
=====
(블룸버그) 미·이란 전쟁발 에너지 쇼크, 글로벌 인플레이션 파동 경고
이번 블룸버그 기사는 도널드 트럼프 대통령 치하의 미국과 이란 간 군사적 충돌이 글로벌 에너지 시장과 거시 경제에 미칠 파장을 다각도로 분석하고 있습니다.
1. 분쟁 현황 및 글로벌 경제의 위기감 고조
• 에너지 인프라 마비: 미국과 이란의 분쟁 격화로 사우디아라비아와 카타르의 주요 핵심 정유 및 가스 시설이 타격을 입고, 전 세계 원유의 20%가 지나는 호르무즈 해협이 마비될 위기에 처했습니다.
• 이중고 직면: 글로벌 경제는 이미 트럼프 대통령의 관세 인상 여파를 겪고 있는 가운데, 유가 급등이라는 새로운 충격이 더해져 인플레이션 상승과 성장 둔화라는 이중고에 직면했습니다.
2. 3가지 유가 시나리오와 경제적 파급력
블룸버그 이코노믹스는 확전 양상에 따라 세 가지 시나리오를 제시합니다.
• 심각한 시나리오 (배럴당 108달러): 해협 폐쇄 장기화 시 유가가 80% 폭등합니다. 미국 물가는 0.8%p, 유럽과 영국은 1.1%p 상승하며, 유로존(-0.6%)과 영국(-0.5%)의 GDP 성장에 큰 타격을 줍니다.
• 제한적 시나리오 (배럴당 80달러): 인프라 파괴가 제한적일 경우 물가는 완만히 상승(미국 0.3%p, 유럽/영국 0.5%p)하며 성장에 미치는 타격도 통제 가능한 수준에 머뭅니다.
• 휴전 시나리오 (배럴당 65달러): 극적으로 휴전이 성립되면 유가는 분쟁 이전으로 안정화되고 글로벌 거시 경제의 위험은 해소됩니다.
3. 각국 중앙은행의 정책 딜레마
• 진퇴양난의 통화 정책: 유가 급등은 물가를 끌어올리는 동시에 경기를 침체시킵니다. 기대 인플레이션이 치솟을 경우, 중앙은행(Fed, ECB, BOE)은 성장이 둔화함에도 금리를 올려야 하는 악순환에 빠질 수 있습니다.
• 미 연준의 난관: 특히 미국의 경우, 인플레이션 압력으로 인해 통화 긴축이 필요해질 수 있으나, 트럼프 대통령이 금리 인하를 강하게 요구하고 있어 연준 의장 및 지명자(케빈 워시)가 극심한 정책적 압박을 받게 됩니다.
4. 유가 급등에 따른 국가별 명암 (승자와 패자)
• 최대 피해국 (중국, 유럽): 중국은 값싼 이란산 원유 도입이 막히고 고유가를 감당해야 해 관세, 부동산 침체와 함께 삼중고를 겪습니다. 자체 에너지가 부족한 유럽과 영국은 경제 성장에 직격탄을 맞습니다.
• 제한적 타격 (미국): 셰일 혁명 덕분에 산유국 지위를 확보한 미국은 에너지 쇼크가 GDP 성장에 미치는 직접적인 충격을 제로(0)에 가깝게 상쇄할 수 있습니다.
• 최대 수혜국 (러시아): 고유가는 러시아의 재정 적자를 메워주고, 우크라이나 전쟁을 지속할 막대한 자금을 제공합니다.
5. 이란의 체제 전망과 과거 오일쇼크와의 비교
• 이란 체제 유지: 단기적인 민중 봉기나 정권 붕괴 가능성은 작으며, 강력한 이슬람 혁명수비대(IRGC)를 중심으로 체제 생존과 권력 강화를 도모할 것입니다.
• 역사적 시사점: 1970년대 오일쇼크 당시에는 두 자릿수 물가와 극심한 침체를 겪었지만, 현대 경제는 서비스업 위주로 개편되고 에너지가 다변화되어 과거 수준의 경제 파탄은 피할 수 있습니다. 그럼에도 글로벌 거시 경제에 미치는 충격파는 여전히 막대할 것으로 전망됩니다.