헬스케어와 필수소비재는 방어주 역할을 해야 합니다. 하지만 이번에는 그 공식이 통하지 않았습니다.
작성일: 2026년 3월 12일 오전 5:30 (미 동부 표준시)
(기사 내 사진 설명: 제약 부문에는 성장성 대비 비교적 저렴한 주식들이 많이 있습니다. 출처: 조지 프레이/블룸버그 뉴스)
투자자들은 지정학적 충격을 우려할 때, 보통 필수소비재나 헬스케어 같은 안전 자산으로 자금을 이동시킵니다. 2022년 러시아의 우크라이나 침공으로 인해 이미 급등하던 인플레이션이 한층 더 치솟았을 때가 바로 그런 경우였습니다.
하지만 이번에는 상황이 다릅니다.
전쟁 발발 이후, 이례적인 양극화 현상이 나타났습니다. 예상대로 에너지주는 급등했습니다. 하지만 다소 의외인 점은, 헬스케어나 포장 식품 같은 전통적인 안전 자산들이 매도세를 겪은 반면 기술 및 소프트웨어 주식들 역시 동반 상승했다는 것입니다.
'헬스케어 셀렉트 섹터 ETF(Health Care Select Sector ETF)'는 약 4% 하락했고, '필수소비재 셀렉트 섹터 ETF(Consumer Staples Select Sector ETF)'는 약 5% 하락했습니다. 반면 '기술 셀렉트 섹터 ETF(Technology Select Sector ETF)'는 완만한 상승세를 보였습니다. 같은 기간 S&P 500 지수는 약 1% 하락했습니다.
즉, 일반적인 투자 공식이 깨진 것입니다. 그리고 그 이유를 살펴보면 진정한 투자 기회가 어디에 있는지에 대한 중요한 단서를 얻을 수 있습니다.
이들 안전 자산 그룹이 부진한 성과를 낸 첫 번째 이유는, 이번 현상이 '순환매 속의 순환매(rotation within a rotation)'였기 때문입니다. 전쟁 발발 몇 주 전, 투자자들은 인공지능(AI)을 둘러싼 불확실성과 고평가된 기술주를 피해 이미 방어주로 대피하고 있었습니다. 막상 적대 행위가 본격화되었을 때, 이 방어주 섹터들은 이미 투자자들로 붐비고 있었으며 더 이상 가격이 저렴한 상태도 아니었습니다.
직관에 어긋나게도, 전쟁은 오히려 AI 부문에 잠시나마 숨통을 트여주었습니다. 투자 회사 발 앤 게이너(Bahl & Gaynor)의 전무 이사인 닉 펀서는 "시장의 시선이 화이트칼라 일자리 감소 우려와 'SaaS 아마겟돈(SaaS-mageddon)'에서 전쟁으로 옮겨갔다"고 말합니다. 유가 변동이나 복잡한 글로벌 공급망에 크게 얽매이지 않는 기술주가 갑자기 더 깔끔하고 리스크가 적은 투자처로 보이게 된 것입니다.
현재 이 섹터들이 힘을 쓰지 못하는 두 번째, 그리고 더 근본적인 이유가 있습니다. 헬스케어와 필수소비재 모두 미사일이나 유가상승과는 무관한 구조적인 과제에 직면해 있다는 점입니다.
식품 업계의 경우, 제너럴 밀스(General Mills)나 캠벨(Campbell’s) 같은 기업들은 마트 자체 브랜드(PB 상품)와의 경쟁 심화, 양극화되는 K자형 경제로 인한 압박, 그리고 GLP-1(비만치료제)이 사람들의 간식 습관을 바꿀 수 있다는 새로운 위협에 시달리고 있습니다. 캠벨의 주가는 수요일 스낵 사업부의 실적 부진을 발표한 후 7%나 하락했습니다.
헬스케어 부문에서는 유나이티드헬스 그룹(UnitedHealth Group), 센틴(Centene), 휴마나(Humana)와 같은 거대 관리형 의료(managed-care) 기업들이 의료비 지출을 억제하려는 정부의 끈질긴 압박과 급증하는 의료 원가 사이에서 샌드위치 신세가 되었습니다.
[첨부된 차트 설명]
• 제목: 안전주에서의 이탈 (Fleeing Safe Stocks)
• 부제: 이란 전쟁 기간 동안 에너지 및 기술주가 시장 수익률을 상회함
• 그래프 내용:
• 스테이트 스트리트 기술 ETF (청록색 선, 상단): 완만한 상승세를 유지 중.
• 스테이트 스트리트 에너지 ETF (진한 녹색 선, 상단): 3월 들어 강한 상승 흐름을 보임.
• 스테이트 스트리트 헬스케어 ETF (검은색 선, 하단): 마이너스 수익률 구간에서 횡보 후 하락 중 (-4%~-5% 부근).
• 스테이트 스트리트 필수소비재 ETF (연한 파란색 선, 최하단): 가장 큰 하락폭을 보이며 급락 중 (-5%~-6% 이하 부근).
• 기준일: 2026년 3월 ~ 3월 11일
• 출처: 팩트셋 (FactSet)
위기 속에서 발견하는 투자 기회: 미국 내수 집중과 안정적인 성장
그럼에도 불구하고, 이처럼 무너진 시장 속에서도 기회는 존재합니다.
첫째, 전쟁 발발 이후에도 주가를 방어한 주식들은 한 가지 공통점을 가지고 있습니다. 바로 미국 시장에 더 집중되어 있다는 것입니다. 팩트셋(FactSet) 데이터에 따르면, 크래프트 하인즈(Kraft Heinz)와 길리어드 사이언스(Gilead Sciences)를 포함해 S&P 500의 헬스케어 및 필수소비재 섹터에서 상위 20위를 차지한 기업들은 평균적으로 전체 매출의 약 72%를 북미 지역에서 창출하고 있습니다.
반면, 에스티 로더(Estée Lauder)나 박스터 인터내셔널(Baxter International)과 같은 하위권 기업들은 해외 시장에 훨씬 더 크게 의존하고 있으며, 북미 시장 노출도는 평균 약 59%에 그쳤습니다. (참고로 이 순위에서는 비즈니스의 100%를 미국 내에서 처리하는 경향이 있는 건강 보험사들은 제외되었습니다.)
팬데믹과 러시아-우크라이나 전쟁을 통해 이미 확인된 교훈은, 지정학적 충격이 발생할 때 '지리적 요건'이 여전히 중요하다는 것입니다. 넓은 글로벌 진출망은 오히려 기업들을 중동 분쟁의 파급 효과, 즉 공급망 혼란이나 고객들이 겪는 에너지발(發) 비용 압박 등에 노출시킬 수 있습니다. 유럽의 경우에도, 수입 에너지에 대한 의존도가 미국보다 높기 때문에 석유 및 가스 공급 차질로 인한 타격이 더 클 수밖에 없습니다.
성장성에 주목하라: 주목할 만한 제약 및 식품 기업들
방어주들이 현재로서는 뒤처져 있지만, 특히 AI 관련 우려가 다시 부상할 경우 이들이 부활하지 못한다는 의미는 아닙니다. 전쟁 기간 동안 해당 섹터가 잠시 주춤한 것은 오히려 새로운 기회를 창출하고 있을지도 모릅니다.
씨티(Citi)의 헬스케어 전략가인 트레버 데이비스(Traver Davis)는 이들 산업이 직면한 고유한 구조적 과제와 '더 오래, 더 높은(higher-for-longer)' 금리 환경의 가능성을 고려할 때, 투자자들은 단순히 바닥권에 있는 밸류에이션(가치 평가)을 쫓기보다는 신뢰할 수 있는 성장에 집중해야 한다고 주장합니다.
이를 평가하는 흔한 척도 중 하나가 PEG 비율(주가이익성장비율)입니다. 이는 기업의 주가수익비율(PER)을 예상 이익 성장률로 나눈 값으로, PEG가 낮을수록 투자자들은 지불한 1달러당 더 많은 성장을 얻고 있음을 의미합니다.
• 제약 섹터: 전쟁 전 상승 모멘텀을 타다가 시장의 순환매에 휘말렸던 제약 섹터에는 이 기준에 잘 부합하는 종목들이 많습니다.
• 애브비(AbbVie, ABBV): 휴미라(Humira)를 넘어 면역학 프랜차이즈를 계속 확장하고 있으며, 제약 업계에서 성장을 감안했을 때 가장 낮은 밸류에이션 수준에서 거래되고 있습니다.
• 일라이 릴리(Eli Lilly, LLY): 절대적인 주가가 싸서가 아니라 이익이 빠르게 성장하고 있기 때문에 PEG 기준으로는 저렴하게 평가됩니다.
• GE 헬스케어(GE HealthCare, GEHC): 전쟁 기간 동안 큰 타격을 입었으나, 성장세에 비해 상대적으로 저렴해 보입니다.
• 식품 섹터: 식품 부문에서는 선택의 폭이 더 좁습니다. 미국 내 식품 지출 성장의 상당 부분은 유통업체들에게 돌아갔는데, 이들은 마트 자체 브랜드(PB) 상품을 통해 유명 브랜드 제조업체들로부터 매대 공간과 가격 결정력을 계속해서 빼앗아 오고 있습니다.
• J.M. 스머커(J.M. Smucker, SJM): 최근 행동주의 펀드 엘리엇 인베스트먼트 매니지먼트의 표적이 된 이 회사는 비교적 더 나은 성장 전망을 제공합니다. 사업이 대부분 미국에 집중되어 있으며, PB 상품의 타격을 덜 받은 커피와 반려동물 사료 부문에 대한 의존도가 높습니다.
• 코카콜라(KO), 몬델리즈(MDLZ), 맥코믹(MKC), 허쉬(HSY): 전쟁 발발 이후 모두 5~10% 하락했지만, PB 상품으로부터 비교적 안전한 카테고리에서 안정적인 성장을 이뤄내고 있는 기업들로 눈에 띕니다.
결론: 진정한 승자는 누구인가?
헬스케어와 필수소비재는 전쟁에 대한 완벽한 헤지(위험 회피) 수단으로 작동하지 않고 있습니다. 그러나 많은 투자자들이 예상하듯 AI 관련 불확실성이 다시 대두된다면, 이들 섹터는 다시 매력을 되찾을 가능성이 높습니다.
가장 성공적인 성과를 거두는 투자자들은 이번 전쟁 기간 동안 해당 섹터의 부진을 역이용하여, 적절한 가격에 올바른 종목을 발굴해 내는 사람들이 될 것입니다.
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(WSJ) 투자자들이 방어주(안전 자산)로 대피하지 않는 이유와 새로운 투자 기회
1. 현상: 깨진 전통적 투자 공식
• 일반적으로 지정학적 위기(전쟁 등)가 발생하면 자금은 헬스케어나 필수소비재 같은 '안전 자산(방어주)'으로 이동합니다.
• 하지만 이번 위기에서는 이 공식이 깨졌습니다. 필수소비재와 헬스케어 ETF는 각각 4~5% 하락한 반면, 유가 상승에 올라탄 에너지주와 유통망 리스크가 적은 기술주(소프트웨어 등)가 오히려 강세를 보이고 있습니다.
2. 원인: 방어주가 외면받는 두 가지 핵심 이유
• 순환매의 타이밍 어긋남: 전쟁 발발 전, 투자자들은 이미 AI의 불확실성을 피해 방어주로 자금을 이동시킨 상태였습니다. 즉, 방어주는 이미 비싸고 붐비는 상태였습니다. 오히려 기술주가 글로벌 공급망이나 유가 변동 리스크에서 자유로운 '깔끔한 투자처'로 재평가받았습니다.
• 산업 자체의 구조적 악재:
• 식품(필수소비재): 마트 자체 브랜드(PB)와의 경쟁 심화, GLP-1(비만치료제) 확산으로 인한 식습관 변화 우려 등의 타격을 받고 있습니다.
• 헬스케어: 의료비 지출을 줄이려는 정부의 강한 압박과 반대로 치솟는 의료 원가 사이에서 수익성이 악화되고 있습니다.
3. 대안: 위기 속에서 발견하는 투자 전략
• '지정학적 리스크' 회피 (미국 내수 집중): 타격을 덜 받은 S&P 500 방어주 상위 20개 기업(크래프트 하인즈, 길리어드 등)은 전체 매출의 평균 72%를 북미에서 냅니다. 글로벌 노출도가 높은 기업일수록 공급망 붕괴와 에너지 비용 전가 리스크에 취약합니다.
• 단순한 '저평가'가 아닌 '성장성(PEG)'에 주목: 단순히 주가가 많이 떨어진 기업을 찾기보다, 주가수익비율(PER)을 이익 성장률로 나눈 PEG 비율이 낮은 기업에 주목해야 합니다.
• 제약: 성장이 뒷받침되는 애브비, 일라이 릴리, GE 헬스케어 등이 유망합니다.
• 식품: PB 상품의 타격이 적은 커피/반려동물 사료 중심의 J.M. 스머커나 안정적 이익을 내는 코카콜라 등이 꼽힙니다.
4. 결론 및 전망
현재 헬스케어와 필수소비재가 전쟁의 완벽한 헤지(방어) 수단이 되지는 못하고 있습니다. 하지만 시장에 AI 관련 불확실성이 다시 커진다면 이들 섹터는 반드시 매력을 되찾을 것입니다. 따라서 투자자들은 현재의 부진한 주가 흐름을 이용해, 진정한 성장성을 갖춘 우량주를 적절한 가격에 매수하는 기회로 삼아야 합니다.