[경제] (블룸버그) 인간 트레이더와 AI 투자자, 시장 전망 극명한 대조

LINK : https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-10/computer-driven-traders-are-bullish-on-stocks-humans-are-bears

월스트리트는 자신감 넘치는 예측을 쏟아내지만, 현실에서는 도널드 트럼프 대통령의 무역 정책이나 연방준비제도(Fed)의 금리 정책이 어떻게 될지는 아무도 모른다. 사진: 마이클 네이글/블룸버그

제스 멘튼 기자

2025년 8월 10일 오후 10:00 (한국시간)

블룸버그 AI가 분석한 핵심 내용

• 도이체방크 AG의 파라그 타테 전략가에 따르면, 컴퓨터 기반 트레이더(AI)들은 인간 트레이더보다 주식 시장에 대해 더 낙관적인 전망을 가지고 있습니다.

• 타테 전략가는 인간(재량적) 투자자들이 성장 둔화나 인플레이션 급등과 같은 시장 변화를 기다리며 다음 움직임을 관망하고 있다고 말했습니다.

• 컴퓨터 기반 투자자와 인간 투자자 간의 이러한 견해차는 드문 현상이며 오래 지속되지 않을 수 있습니다. 추세추종 알고리즘 펀드는 모멘텀을 쫓는 반면, 인간 투자자들은 불확실성으로 인해 주식 비중을 줄이고 있습니다.

주식 거래에 있어서는 누구나 자신만의 의견을 가지고 있습니다. 그리고 지금 시장에서는 '인간 대 기계'의 대결만큼이나 뚜렷한, 이례적인 의견 차이가 나타나고 있습니다.

도이체방크 AG의 파라그 타테 전략가에 따르면, 컴퓨터 기반 트레이더들이 인간 트레이더에 비해 이렇게까지 주식에 대해 낙관적인 전망을 보인 것은 코로나19 팬데믹이 본격화되기 직전인 2020년 초 이후 처음입니다.

두 그룹은 서로 다른 신호를 보고 투자 의견을 형성하기 때문에, 시장을 다르게 보는 것이 놀라운 일은 아닙니다. 모멘텀과 변동성 신호에 기반한 시스템 전략을 사용하는 컴퓨터 기반의 '패스트머니 퀀트'와 달리, '재량적 펀드 매니저'는 경제 및 기업 실적 추세를 보고 투자 방향을 결정하는 개인들입니다.

그럼에도 이 정도의 의견 불일치는 드물며, 역사적으로 오래가지 않았다고 타테 전략가는 말합니다.

그는 "재량적 투자자들은 성장 둔화든, 관세로 인한 하반기 인플레이션 급등이든, 무언가 변화가 나타나기를 기다리며 다음 수를 모색하고 있습니다"라며, "데이터가 점차 발표됨에 따라, 시장이 성장 우려로 매도세로 돌아서면 그들의 걱정이 옳았음이 증명될 것이고, 반대로 경제가 계속해서 회복력을 보인다면 재량적 매니저들은 경제 낙관론에 힘입어 주식 비중을 늘리기 시작할 것입니다"라고 분석했습니다.

차트 설명: 재량적 투자자와 시스템 전략 간의 극명한 시각차

이 차트는 인간의 판단에 의존하는 '재량적 투자자'(녹색선)와 컴퓨터 알고리즘에 기반한 '시스템 전략'(파란색선)의 주식 투자 비중(포지셔닝) 변화를 2023년 3월부터 2025년 7월까지 보여줍니다.

차트의 Y축은 투자 비중을 나타내며, 0을 기준으로 양수(+)는 시장에 대해 낙관적인 '비중 확대'를, 음수(-)는 비관적인 '비중 축소'를 의미합니다.

가장 주목할 점은 2025년 5월경부터 두 투자 그룹의 행보가 극명하게 엇갈리고 있다는 것입니다. 시스템 전략(파란색선)의 투자 비중은 가파르게 치솟아 매우 낙관적인 포지션을 구축한 반면, 재량적 투자자(녹색선)는 오히려 비중을 중립 이하로 줄이며 신중한 태도로 돌아섰습니다.

실제로 현재 재량적 투자자의 포지션은 과거 데이터상 하위 30% 수준에 머물러 있지만, 시스템 전략의 포지션은 상위 84%에 달해 '인간'과 '기계'가 시장을 얼마나 다르게 보고 있는지를 명확히 보여줍니다.

출처: 도이체방크 자산 배분

월스트리트는 수많은 자신감 넘치는 예측을 내놓지만, 현실에서는 도널드 트럼프 대통령의 무역 정책이나 연방준비제도의 금리 정책이 앞으로 어떻게 전개될지 아무도 알 수 없습니다.

S&P 500 지수가 연일 사상 최고치를 경신하는 가운데, 전문 투자자들은 불확실성이 해소되기를 마냥 기다리고 있지만은 않습니다. 도이체방크가 집계한 데이터에 따르면, 8월 1일로 마감된 주간에 이들은 글로벌 무역, 기업 실적, 경제 성장을 둘러싼 불확실성으로 인해 주식 비중을 '중립'에서 '소폭 비중 축소(modestly underweight)'로 줄였습니다.

버팔로 바유 커머디티스의 거시경제 트레이딩 책임자인 프랭크 몽캄은 "이미 사상 최고가에 도달한 비싼 주식을 사려는 사람은 아무도 없습니다. 그래서 일부는 조정을 매수 기회로 삼기 위해 하락장이 오기만을 바라고 있습니다"라고 말했습니다.

모멘텀을 쫓는 알고리즘

하지만 추세추종 알고리즘 펀드들은 이러한 상승 모멘텀을 적극적으로 쫓고 있습니다. 지난봄, 극도로 낮은 포지션을 유지했던 이들 펀드는 S&P 500 지수가 4월 저점 대비 거의 30% 급등하자 최근 몇 달간 매수 공세에 나섰습니다. 도이체방크의 데이터에 따르면 8월 1일로 끝난 주까지 시스템 전략의 주식 롱 포지션(매수 포지션)은 2020년 1월 이후 최고 수준을 기록했습니다.

이러한 의견 차이는 기술적 요인과 펀더멘털 요인 간의 팽팽한 줄다리기를 보여줍니다. S&P 500 지수는 7월에 2년 만에 가장 긴 평온한 흐름을 보인 후 좁은 범위에 갇혀 있습니다.

미국 주식 선물 옵션을 통해 시장의 내재 변동성을 측정하는 시카고옵션거래소(CBOE) 변동성 지수(VIX)는 지난 금요일 15.15로 마감하며 2월 이후 최저 수준에 근접했습니다. 변동성의 변동성을 측정하는 VVIX 지수 역시 최근 4주 중 3주 동안 하락했습니다.

대체 투자 회사 코할로의 매니징 프린시펄인 콜튼 로더는 "고무줄은 끊어지기 직전까지만 늘어날 수 있습니다"라며, "따라서 지금처럼 시스템 펀드들이 한쪽으로 쏠려있을 때는 평균 회귀에 따른 매도 가능성이 더 높습니다"라고 경고했습니다.

이러한 집단적인 쏠림 현상은 컴퓨터 기반 전략에서 주기적으로 발생합니다. 예를 들어, 2023년 초 퀀트 펀드들은 2022년 S&P 500이 19% 하락한 것을 기회로 미국 주식을 대거 매수했지만, 그해 3월 지역 은행 위기로 변동성이 급등하자 포지션을 바꿨습니다. 또한 2019년 말에는 미·중 무역 협상 타결 소식에 패스트머니 트레이더들이 주가를 사상 최고치로 밀어 올렸습니다.

하지만 이번에는 타테 전략가가 인간과 기계 간의 이러한 견해차가 몇 달이 아닌 몇 주 정도만 지속될 것으로 예상합니다. 그는 만약 재량적 트레이더들이 성장 둔화나 기업 실적 약화에 반응하여 매도를 시작하고 이로 인해 변동성이 높아지면, 컴퓨터 기반 전략들도 포지션을 청산하기 시작할 가능성이 높다고 말했습니다.

UBS: 시스템 펀드, 거의 최대 매수 포지션에 근접

CTA는 S&P 500 지수가 6,100선 아래로 떨어지면 미국 주식 매도를 시작할 수 있습니다.

S&P 500 지수 - 현재가

출처: 블룸버그

또한 시타델 증권의 스콧 러브너에 따르면, 패스트머니 투자자들은 9월까지 미국 주식에 대한 익스포저를 거의 최대로 채울 가능성이 높으며, 이는 이들이 시장의 하방 충격에 취약해져 주식을 매도하게 만들 수 있습니다.

CTA 리스크

코할로의 로더는 시스템 펀드의 작동 방식을 고려할 때, 매도는 상품투자자문(CTA)이 극단적인 포지션을 청산하면서 시작될 수 있다고 말했습니다. 이는 주식 시장의 급격한 반전 위험을 높이지만, 변동성 급등이 지속되려면 상당한 규모의 매도세가 필요할 것이라고 덧붙였습니다.

골드만삭스 그룹에 따르면, 꾸준히 주식을 매수해 온 CTA들은 현재 500억 달러 규모의 미국 주식 롱 포지션을 보유하고 있으며, 이는 역사적 익스포저의 92번째 백분위수에 해당합니다. 하지만 UBS 그룹 AG의 주식 파생상품 리서치 책임자인 맥스웰 그리나코프에 따르면, CTA가 주식 매도를 시작하려면 S&P 500 지수가 금요일 종가 대비 약 4.5% 하락한 6,100선을 하회해야 합니다.

그렇다면 진짜 질문은 이것입니다. 퀀트 포지션이 이처럼 낙관론에 치우쳐 있고 극심한 불확실성으로 인해 주식 시장에 압력이 가중되는 상황에서, 지금부터의 랠리가 과연 지속될 수 있을까요?

그리나코프는 "상황이 정점에 다다른 느낌이 들기 시작합니다"라며 단기적으로 주식의 상승 여력은 "소진되었을 가능성이 높습니다"라고 말했습니다. 그는 "이는 다소 우려스럽지만, 아직 경고등을 켤 정도는 아닙니다"라고 덧붙였습니다.

더욱이, 시스템 펀드의 매도로 인한 조정은 올해의 상승장에서 소외되었던 재량적 자산 운용사들에게 매수자로 시장에 재진입할 기회를 만들어 주어, 더 심각한 폭락을 막을 수 있다고 코할로의 로더는 분석합니다.

그는 "다음 하락장을 촉발할 요인이 무엇인지는 미스터리입니다"라며, "하지만 그런 일이 결국 발생했을 때, 자산 운용사와 재량적 투자자들의 포지션이 워낙 가벼워서 '저가 매수(buy the dip)' 심리에 불을 붙여 더 큰 폭락을 막아줄 것입니다"라고 전망했습니다.

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기사 핵심 요약: 인간 vs. 기계, 팽팽한 증시 줄다리기

1. 핵심 현상: '인간'과 '기계'의 역대급 시각차

• 현재 주식 시장에서는 인간의 판단으로 투자하는 '재량적 투자자'와 알고리즘으로 투자하는 '시스템 펀드(기계)' 간의 전망이 2020년 초 이후 가장 크게 엇갈리고 있습니다.

• 기계는 극도로 낙관적인 반면, 인간은 신중한 태도를 보이며 시장의 방향성을 두고 팽팽한 줄다리기가 이어지고 있습니다.

2. 기계 (시스템 펀드)가 낙관적인 이유: '모멘텀'

• 시스템 펀드는 S&P 500 지수가 4월 저점 대비 30% 가까이 급등한 강력한 상승 추세(모멘텀)를 추종하고 있습니다.

• 이들은 현재 역사적으로 상위 84%에 달하는 매우 높은 주식 매수 포지션을 구축하며 랠리에 베팅하고 있습니다.

3. 인간 (재량적 투자자)이 신중한 이유: '불확실성'

• 반면, 인간 투자자들은 펀더멘털(기초체력)에 집중합니다.

• 이들은 ▲성장 둔화 가능성 ▲트럼프 행정부의 관세 정책이 야기할 인플레이션 ▲사상 최고치에 도달한 주가 부담 등으로 인해 주식 비중을 중립 이하로 줄이며 리스크를 관리하고 있습니다.

4. 단기적 위험: '고무줄은 끊어지기 직전'

• 전문가들은 현재 상황을 '팽팽하게 당겨진 고무줄'에 비유합니다. 시스템 펀드의 매수세가 거의 정점(Max Long)에 가까워지고 있어, 추가 상승 여력이 소진되고 있기 때문입니다.

• 만약 S&P 500 지수가 6,100선 아래로 하락할 경우, 시스템 펀드가 대규모 매도세로 전환하며 시장의 급격한 조정을 촉발할 수 있다는 구체적인 시나리오도 제시됩니다.

5. 결론: 큰 폭락은 막아줄 '저가 매수' 대기 자금

• 하지만 시장이 급락하더라도 큰 폭락으로 이어질 가능성은 낮게 점쳐집니다.

• 그 이유는 인간 투자자들이 이미 주식 비중을 줄이고 현금을 확보하고 있기 때문입니다. 만약 시장이 조정을 받는다면, 이들이 기다렸다는 듯 '저가 매수(Buy the Dip)'에 나서며 하락을 방어하는 완충재 역할을 할 것이기 때문입니다.