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[경제] (블룸버그) 엘리슨의 강경한 워너브라더스 인수 전술, 넷플릭스에 기회를 내주다2025.12.22 PM 01:21
데이비드 엘리슨. 사진: 마이클 네이글/블룸버그
2025년 12월 21일 오후 10:00 GMT+9
Bloomberg AI 요약
• 데이비드 엘리슨측 변호인단은 워너브라더스 디스커버리에 서한을 보내 매각 과정의 "공정성과 적절성에 대한 심각한 우려"를 표명했다.
• 엘리슨의 워너브라더스 인수가 기정사실처럼 보였음에도 불구하고, 워너브라더스 이사회는 스튜디오와 HBO 맥스 스트리밍 사업부를 넷플릭스에 매각하기로 결정했다.
• 엘리슨은 주주들에게 주당 30달러의 공개 매수를 직접 제안하며 이사회의 결정을 뒤집으려 하고 있다. 또한 그는 제안가를 높이거나, 부친과 도널드 트럼프 대통령의 관계를 활용해 규제 당국이 넷플릭스의 인수를 막도록 압박할 가능성도 있다.
12월 3일 밤, 로펌 '퀸 이매뉴얼 어크하트 & 설리번(Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan)' 소속 변호사들은 워너브라더스 디스커버리(이하 워너브라더스)에 서한을 보내 회사 매각 과정의 "공정성과 적절성에 대한 심각한 우려"를 표명했습니다. 그들의 의뢰인인 파라마운트 스카이댄스의 회장 겸 CEO 데이비드 엘리슨은 수개월 동안 워너브라더스 인수를 추진해왔으며, 거래가 무산될까 우려하고 있었습니다.
워너브라더스의 CEO 데이비드 자슬라브와 그의 자문단은 놀라움을 금치 못했습니다. 그들은 자신들이 공정한 절차를 밟아왔다고 믿었기 때문입니다. 자슬라브는 지난 두 달 동안 엘리슨과 최소 6차례 만나거나 통화했습니다. 당일 오전까지만 해도 파라마운트 측은 수정 제안서를 보내겠다고 신호를 보냈으나, 워너브라더스가 받은 것은 법적 위협이 담긴 서한이었습니다.
데이비드 자슬라브. 사진: 데이비드 폴 모리스/블룸버그
서한 발송 후 몇 시간 지나지 않아 엘리슨의 측근들은 자신들이 실수를 저질렀음을 깨달았습니다. 내부 사정에 정통한 관계자들에 따르면 일부는 서한이 발송되는 사실조차 몰랐습니다. 서류에 따르면 엘리슨의 자문단은 워너브라더스 측에 연락해 해당 서한이 "도움이 되지 않았다"고 해명했습니다. 다음 날 아침, 파라마운트는 6번째 수정 제안서를 제출했고, 엘리슨은 자슬라브에게 문자를 보냈습니다. 자슬라브가 응답하지 않자 엘리슨은 다시 문자를 보냈습니다.
"지난 24시간 동안의 소란에도 불구하고, 제가 당신과 회사에 대해 존경과 감사의 마음뿐이라는 것을 알아주셨으면 합니다. 당신의 파트너가 되어 이 상징적인 자산의 소유주가 되는 것은 평생의 영광일 것입니다." 자슬라브는 이번에도 응답하지 않았습니다.
이미 너무 늦은 뒤였습니다. 그날 밤, 워너브라더스 이사회는 회사의 간판 스튜디오와 HBO 맥스 스트리밍 사업부를 넷플릭스(Netflix Inc.)에 매각하기로 결정했습니다. 지난 3개월 동안 엘리슨의 워너브라더스 인수는 기정사실처럼 보였습니다. 그러나 파라마운트의 혼란스럽고 막판에 급조된 대응은 엘리슨의 입지를 약화시키고 경쟁 입찰자에게 틈을 내준 수많은 실수 중 하나에 불과했습니다. 결국, 지난 20년간 업계 판도를 뒤흔든 실리콘밸리의 '이단아' 넷플릭스가 엔터테인먼트 산업에서 가장 오래되고 사랑받는 스튜디오 중 하나를 인수하기로 합의했습니다.
오라클의 공동 창업자 래리 엘리슨의 아들인 데이비드 엘리슨은 아직 포기하지 않았습니다. 그는 주주들에게 직접 호소하며 주당 30달러의 공개 매수 제안을 내놓았고, 주주들이 이사회의 결정을 뒤집기를 기대하고 있습니다. 또한 제안 가격을 높이거나 부친과 도널드 트럼프 대통령의 관계를 이용해 규제 당국이 개입하여 넷플릭스 거래를 막도록 압박할 수도 있습니다.
월트 디즈니의 전 최고전략책임자(CSO) 케빈 메이어는 금요일 블룸버그 TV 인터뷰에서 "엘리슨 가문은 영리하고 공격적"이라며 "그들이 더 높은 입찰가를 제시하고 돌아올 것이라고 생각한다. 주주들은 아직 결정을 내리지 않았다"고 말했습니다.
하지만 자신만이 이 거래를 성사시킬 수 있다고 수개월간 주장해 온 엘리슨은 이제 자신의 회사(파라마운트)를 되살리기 위해 필수적이라고 여겨지는 자산을 인수하는 데 있어 불확실한 길을 마주하게 되었습니다. 파라마운트가 처음 접근했을 때 급등했던 워너브라더스 주가는 주주들이 거래 무산을 우려하면서 지난 한 달 동안 15% 하락했습니다.
엘리슨과 그의 추종자들은 지난 거래(파라마운트 인수)가 종결되기도 전부터 1년 넘게 워너브라더스 인수를 논의해왔습니다. 엘리슨은 지난 8월 파라마운트가 '손상된 자산(damaged goods)'임을 알면서도 80억 달러를 들여 경영권을 인수했습니다. 파라마운트 스튜디오와 MTV, 니켈로디언 등을 소유한 이 회사는 수년간의 경영 실패로 인해 스트리밍 경쟁력을 갖출 자원을 소진한 상태였습니다. 회사 이익의 거의 전부를 차지하던 케이블 네트워크 사업은 회복 불가능한 쇠퇴기에 접어들었습니다.
엘리슨은 자신의 비전과 야망, 그리고 가문의 막대한 재정적 자원이 파라마운트의 재기를 도울 것이라고 믿었습니다. 하지만 그는 회생에 수년이 걸릴 것임 또한 알고 있었습니다. 워너브라더스와의 합병은 그에게 최고 수준에서 경쟁할 수 있는 규모의 경제를 제공할 수 있었습니다.
<탑건: 매버릭>과 <미션 임파서블> 시리즈의 제작자인 엘리슨은 자슬라브가 매각을 꺼릴 것임을 감지했습니다. 언제나 활기 넘치는 65세의 워너브라더스 CEO는 할리우드 주요 스튜디오를 경영하는 것을 즐겼습니다. 주가가 지지부진한 상황에서도 자슬라브는 자신감을 내비쳤습니다. 회사 매각을 통해 패배를 인정하기보다는, 그와 이사회는 회사를 두 개로 분할하는 방안을 선택했습니다. 엘리슨은 워너브라더스에 적대적 인수합병을 시도해 자슬라브를 압박하는 것도 고려했으나, 대신 경영진과 직접 협상하는 길을 택했습니다.
9월 11일, 엘리슨의 워너브라더스 인수 의사가 언론에 보도되었습니다. 이 보도는 자슬라브의 허를 찔렀습니다. 그럼에도 오랫동안 기업 간의 합병을 주장해 온 자슬라브는 9월 14일 엘리슨을 만나 잠재적인 거래를 논의했습니다. 엘리슨은 주당 19달러에 회사를 인수하겠다고 제안했습니다.
캘리포니아 버뱅크에 위치한 워너브라더스 스튜디오. 사진: 질 코넬리/블룸버그
이후 한 달 동안 워너브라더스 이사회는 가격이 너무 낮고, 파라마운트의 부채 부담이 크며, 엄격한 규제 심사를 받을 것이라는 이유로 엘리슨의 세 차례 제안을 거절했습니다. 엘리슨 가문이 새 법인을 통제하게 됨에도 불구하고 워너브라더스 주주들은 매각 대금의 일부를 보통주로 받아야 했습니다. 굴하지 않고 엘리슨은 거절당할 때마다 자슬라브에게 연락해 후속 미팅을 요청했습니다. 자슬라브와 그의 오랜 후원자인 존 말론은 엘리슨의 부친 래리를 만났습니다. 엘리슨 측은 자슬라브에게 합병 회사의 직책과 매각 대금 외에 수억 달러의 보상을 제안했습니다.
엘리슨은 다시금 더 직접적인 접근 방식을 고민했으나 자제력을 발휘했습니다. 엘리슨은 10월 블룸버그 스크린타임(Screentime) 컨퍼런스에서 워너브라더스에 대한 관심을 묻는 질문을 피하며 "가까운 미래에 실제로 실행 가능한 많은 옵션이 있다"며 "기회가 왔을 때 우리는 기회주의적으로 움직일 자본과 자원을 가지고 있다고 생각한다"고 덧붙였습니다.
10월 중순, 워너브라더스 이사회는 더 이상 비공개로 제안을 받을 수 없다고 판단했습니다. 넷플릭스의 공동 CEO 테드 서랜도스와 컴캐스트(Comcast Corp.) CEO 브라이언 로버츠 모두 자슬라브에게 인수 의사를 밝혔기 때문입니다. 10월 21일, 워너브라더스는 전략적 검토를 진행한다는 보도자료를 발표했습니다.
워너브라더스가 다른 곳에서 입찰을 유도하는 동안에도 파라마운트는 자신감을 보였습니다. 그들은 오직 자신들만이 워싱턴(정부)의 승인을 받을 수 있으며, 대통령이 파라마운트를 선호한다고 주장했습니다. 게다가 세계 최고의 부호 중 한 명과 입찰 경쟁을 벌일 수 있는 상대가 누가 있겠습니까? 지난 몇 달간 언론과 분석가들의 보도는 파라마운트의 워너브라더스 인수가 불가피하다는 인식을 강화했습니다.
하지만 워너브라더스의 시각은 달랐습니다. 파라마운트는 까다로운 협상 파트너였습니다. 그들은 이사회 멤버들에게 직접 연락하기를 원했고 특정 자금 조달처에 대한 독점권을 요구했습니다. 또한 143명이나 되는 인원이 워너브라더스의 비공개 재무 데이터에 접근할 것을 요청했으며, 합의 후 워너브라더스의 사업 활동에 엄격한 제한을 두려 했습니다. 워너브라더스는 승인 없이는 1천만 달러 이상의 영화나 TV 프로그램 라이선스 계약을 체결할 수 없게 되며, 부채 관리나 최고 경영진의 보상 조정도 독자적으로 할 수 없게 되는 조건이었습니다.
로스앤젤레스의 넷플릭스 본사. 사진: 이선 스워프/블룸버그
이사회의 가장 큰 우려는 파라마운트의 제안 자체였습니다. 처음 다섯 차례의 입찰 중 어느 것도 넷플릭스가 제시한 금융 조건(케이블 네트워크 분사 후 주당 27.75달러를 현금 및 주식으로 지급)을 능가하지 못했습니다. 파라마운트는 중동 자금 유입에 대한 언론 보도를 부인했으나, 다섯 번째 입찰에는 3개의 중동 국부펀드와 중국 최대 기술 기업 중 하나인 텐센트(Tencent Holdings Ltd.), 그리고 트럼프의 사위 재러드 쿠슈너가 설립한 투자 회사 어피니티 파트너스(Affinity Partners)의 자금이 포함되어 있었습니다.
국가 안보 문제로 거래가 무산될 것을 우려한 워너브라더스는 텐센트의 참여 배제를 요청했고, 텐센트는 빠지게 되었습니다. 이후 쿠슈너의 회사도 스스로 빠졌습니다. 래리 엘리슨이 전적으로 자금을 뒷받침한다는 끊임없는 확언에도 불구하고, 파라마운트는 워너브라더스 자문단을 만족시킬 만한 서류를 제공하지 않았습니다.
그럼에도 엘리슨은 포기할 준비가 되지 않았습니다. 워너브라더스의 또 다른 입찰자였던 컴캐스트의 로버츠 CEO는 패배를 담담하게 받아들이며 자슬라브에게 조만간 식사나 하자고 제안한 반면, 엘리슨과 그의 자문단은 자신들이 승리할 수 있다고 믿었습니다. 최종 결정권자는 워너브라더스 주주들이며, 이들은 2026년 중반이 되어서야 넷플릭스 거래에 대한 찬반 투표를 하게 됩니다. 12월 8일, 엘리슨은 주주들에게 직접 호소하며 자신의 제안이 더 낫다는 점을 피력하고, 자신에게 주식을 매각(tender)할 것을 강력히 촉구했습니다.
엘리슨 측은 주주들을 설득하는 동시에 할리우드와 워싱턴 규제 당국에 넷플릭스의 독점에 대한 공포심을 심어주는 세 가지 전선에서 공격을 펼치고 있습니다. 그들은 넷플릭스의 인수를 이미 취약한 엔터테인먼트 생태계를 훼손하고 넘을 수 없는 스트리밍 독점을 만드는 반경쟁적 합병으로 규정했습니다. 파라마운트는 'strongerhollywood.com'이라는 웹사이트를 개설해 자신들의 입찰이 건전하고 경쟁적인 엔터테인먼트 사업을 보장할 것이라고 주장하고 있습니다.
이러한 주장은 영화 산업의 미래를 걱정하는 일부 진영, 특히 영화관에 영화를 거의 개봉하지 않는 넷플릭스가 세계 최대 스튜디오 중 하나를 인수한다는 점을 우려하는 이들에게 반향을 일으켰습니다. 미국 작가 조합(WGA)과 영화관 소유주들은 넷플릭스의 워너브라더스 인수를 실존적 위협으로 묘사했습니다.
그러나 엘리슨의 캠페인은 주주들에게 공개 매수 거부를 권고한 워너브라더스 이사회의 마음을 돌리지 못했습니다. 이사회는 파라마운트와 워너브라더스 합병 시 엘리슨이 예상한 90억 달러의 비용 절감 효과가 "할리우드를 더 강하게 만드는 것이 아니라 더 약하게 만들 것"이라고 밝혔습니다.
트럼프 대통령이 엘리슨 측의 편을 들어줄지도 불확실합니다. 트럼프는 서랜도스에 대한 애정과 넷플릭스에 대한 존경을 표하면서도, 이 거래가 검토될 필요가 있다고 언급했습니다.
한편, 넷플릭스 인수에 대한 초기 충격은 다소 가라앉았으며, 많은 이들이 이 스트리밍 거인을 '차악(lesser of two evils)'으로 여기게 되었습니다. 서랜도스와 최고콘텐츠책임자(CCO) 벨라 바자리아는 영화 제작자, 에이전트, 임원 등 주요 파트너들에게 전화를 걸어 안심시켰습니다.
엘리슨은 주주들이 넷플릭스 대신 자신의 제안을 선택하기를 바라며 공개 매수를 진행할 수 있습니다. 그러나 대부분의 투자자와 분석가들은 엘리슨이 승리하려면 조건을 상향해야 한다고 믿습니다. 워너브라더스의 5대 주주인 해리스 어소시에이츠(Harris Associates)의 포트폴리오 매니저 알렉스 피치는 블룸버그와의 인터뷰에서 "우리는 그들의 또 다른 입찰을 환영할 것"이라며 "아직 끝나지 않았다"고 말했습니다.
로스앤젤레스의 파라마운트 스튜디오. 사진: 이선 스워프/블룸버그
파라마운트는 워너브라더스가 넷플릭스와의 계약을 파기할 경우 지불해야 할 28억 달러의 위약금을 감안해야 하며, 넷플릭스가 얼마나 더 많은 금액을 제시할 의향이 있는지도 추정해야 합니다. 넷플릭스는 워너브라더스에 대한 새로운 입찰에 매칭할 권리(우선협상권)를 가지고 있습니다.
돈을 더 주는 것만으로는 워너브라더스 이사회를 만족시키지 못할 수도 있습니다. 그들은 래리 엘리슨이 개인적으로 제안을 보증한다는 확약을 원하고 있습니다.
엘리슨 측은 자신들의 자금력을 의심하는 시선에 대해 믿을 수 없다는 반응입니다. 엘리슨의 부친 다음으로 큰 재정적 후원자인 게리 카디날은 지난주 '더 타운(The Town)' 팟캐스트에서 "그 신뢰는 수만 건의 거래 상대방이 되어왔으며, 파라마운트 거래를 포함해 그중 단 한 건도 이행하지 않은 적이 없다"며 "갑자기 그런 이상 현상이 생겨서 그가 약속을 어길까? 불가능하다. 일어날 수 없는 일이다. 잘못된 이야기다"라고 말했습니다.
워너브라더스와 넷플릭스는 마치 거래가 이미 완료된 것처럼(done deal) 후속 절차를 밟고 있습니다. 자슬라브는 12월 17일 버뱅크의 워너브라더스 부지(lot)로 서랜도스와 그의 공동 CEO 그렉 피터스를 초청해 수백 명의 고위 리더들과 대화를 나눴습니다. 스티븐 J. 로스 극장 무대 위, 자슬라브는 서랜도스와 피터스 사이에 앉았고, 새로운 파트너들은 비전을 제시하며 직원들에게 해고는 없을 것이라고 확언했습니다. 블룸버그가 인터뷰한 복수의 참석자들에 따르면, 처음에는 넷플릭스 피인수 전망에 충격을 받고 다소 경악했던 직원들은 넷플릭스가 파라마운트보다 인력 감축을 덜 할 것이라는 사실에 고무되어 돌아갔습니다.
반면 엘리슨은 업계를 향해 자신만의 주장을 펼쳤습니다.
"우리는 영화와 엔터테인먼트 사업을 사랑합니다," 그는 12월 8일 컨퍼런스 콜에서 말했습니다. "영화는 미국의 가장 위대한 수출품 중 하나입니다. 우리는 그 유산을 축소시키는 것이 아니라, 적극적으로 계승하고 발전시키고자 합니다."
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(블룸버그) 엘리슨의 자충수, 워너브라더스를 넷플릭스에 뺏기다
1. 협상 결렬의 결정적 계기: 엘리슨의 성급한 '강경책'
수개월간 워너브라더스(WBD) 인수를 추진하며 유력 후보로 거론되던 파라마운트의 데이비드 엘리슨은 협상 막바지에 치명적인 전략적 실수를 범했습니다. 파라마운트 측 변호인단이 WBD의 매각 절차 공정성에 문제를 제기하는 법적 서한을 보낸 것입니다. 이는 6차 수정 제안서를 준비하던 상황에서 WBD 경영진, 특히 데이비드 자슬라브 CEO의 신뢰를 무너뜨리는 결과를 낳았고, 결국 엘리슨 측이 뒤늦게 사과했음에도 불구하고 협상의 주도권을 잃게 만들었습니다.
2. 넷플릭스의 부상과 WBD의 선택
엘리슨이 주춤하는 사이, 넷플릭스가 강력한 경쟁자로 부상했습니다. WBD 이사회는 파라마운트의 제안보다 넷플릭스의 조건(주당 27.75달러)을 더 높이 평가했습니다.
• 파라마운트의 패착: 초기 낮은 입찰가(19달러), 과도한 경영 간섭 요구(데이터 접근 및 영업 제한), 그리고 불투명한 자금 조달 계획(중동 및 중국 자본 포함에 따른 안보 우려)이 WBD 이사회의 불안감을 키웠습니다.
• 넷플릭스의 강점: 확실한 자금력과 더불어, 파라마운트 합병 시보다 구조조정(해고) 규모가 작을 것이라는 점이 내부 직원들과 경영진에게 '차악'이자 현실적인 대안으로 받아들여졌습니다.
3. 엘리슨의 반격: 적대적 M&A와 여론전
WBD가 넷플릭스와 매각 합의에 도달하자, 엘리슨은 이사회를 우회하여 주주들에게 직접 호소하는 '적대적 공개 매수(Tender Offer)'를 선언했습니다.
• 가격 공세: 넷플릭스 제안보다 높은 주당 30달러를 제시했습니다.
• 정치 및 규제 레버리지: 부친 래리 엘리슨과 도널드 트럼프 대통령의 친분을 활용해 규제 당국의 개입을 유도하고, 넷플릭스의 독점이 할리우드 생태계를 파괴할 것이라는 논리로 여론전을 펼치고 있습니다.
4. 향후 전망: 2026년 주주 투표가 분수령
현재 WBD와 넷플릭스는 합병 작업을 기정사실화하며 통합 절차를 밟고 있습니다. 엘리슨이 판세를 뒤집기 위해서는 ▲넷플릭스가 제안한 가격 이상의 확실한 추가 인상 ▲WBD가 부담해야 할 위약금(28억 달러) 해결 ▲래리 엘리슨의 명확한 자금 보증이 필요합니다. 2026년 중반으로 예정된 주주 투표 전까지 엘리슨의 추가 공세와 이에 대한 넷플릭스의 대응이 시장의 관전 포인트가 될 것입니다.